國美零售經營提質增效 以戰略聚焦助成長

2022年上半年，各行各業在疫情反覆、宏觀經濟增速放緩等多重壓力下坎坷前行，尤其是實體零售企業，更是因疫情衝擊而發展受阻。但面對嚴峻的發展形勢，實體零售企業領軍企業的國美零售（0493.HK）放眼長遠，積極調整，並在聚焦主業、提質增效下為長遠的可持續發展積蓄動能。

雖負重前行 但經營亮點可圈可點

近日，國美零售發佈了2022年上半年業績報告。數據顯示，國美零售在疫情陰雲下，實現收入121.1億元，綜合毛利23.99億元，綜合毛利率同比提升5.56個百分點至19.81%。

盈利方面，國美零售在疫情擾動疊加計提庫存、應收、預付等資産減值下，凈利潤承壓較大，但也因此，國美零售把“包袱”都留在了上半年，為下半年業績回升打下了基礎。

而為進一步築牢長期發展基底，國美零售在二季度以來將公司戰略逐步向家電及消費電子主業聚焦，同時將虧損業務與核心主業非關聯業務予以剝離、出售或停止發展，以實現“瘦身”降本增效。國美零售高級副總裁方巍在業績全球投資人會上表示，下半年國美零售將繼續關停虧損及低效門店，這部分預計將可以使上市公司全年減少10-15億元的虧損。

隨著經營層面的降本增效，國美零售上半年毛利率明顯提升，同時經營現金流也較去年同期明顯改善，實現正向流入0.55億元。這也側面反映了國美零售上半年雖負重前行，但在戰略聚焦等積極調整之下，經營基本面正朝著不斷向好的正面趨勢穩健前行，而其更多成效也將在下半年顯現。

戰略聚焦 經營拐點已現

供應鏈、場景等要素是零售業發展的關鍵，國美零售的戰略聚焦也圍繞著這些要點展開。

首先，國美零售以垂類模式，做深做透家用電器及消費電子産品主業，並形成展（線下精品體驗）、銷（線上線下全渠道自營+共用型供應鏈）、家庭電子類産品一體化解決方案、泛家電延伸産品及增值服務五大盈利模式。

其次，升級供應鏈，在傳統供應鏈基礎上，強化國美零售在供應鏈方面的優勢能力。具體來看，國美零售在自採及包銷定制方面，進一步提高包銷定制比例，實現商品差異化，增強供應鏈盈利能力，目前包銷定制比例達50%，供應鏈毛利率高於線上競爭對手5%左右；此外，在共用及平臺模型方面，國美通過最大化共用廠家庫存和社會化庫存體系，結合門店社群和社區銷售網路，提升門店坪效和人效，加強與供應商的合作、實施差異化戰略和更明確的品牌定位，發力與頭部品牌深度合作，擴展腰部品牌建設，提升優質商品的選擇能力和銷售能力，進而提升庫存週轉。

最值得一提的是，國美零售在場景方面做出的變革。作為實體零售業的代表企業，國美零售深度挖掘線下機會，並將覆蓋全國1379個城鎮的3825家門店進行優化升級，一方面關撤低效門店，另一方面以科技賦能為抓手，打造O2O全場景全渠道的新模式店，全面提升門店經營品質。

國美新模式店，也即“真快樂APP體驗店”，其最大的特點是提供了線上線下全場景貫穿的體驗式消費體驗，並以展銷分離的模式將家電品牌産品接入到更多、更高端、更便捷的展示渠道與消費者接觸，滿足消費者更強的現實體驗需求。

方巍表示，在展銷分離模式下，國美將新增線下展示體驗收費模式，收入結構優化；同時在聚焦主業下，展銷分離還使得電器供應鏈方面的成本優勢得以凸顯，進而助力上市公司上半年綜合毛利率同比大幅提升5.5個百分點。另外，隨著新模式店在功能、品類、場景、人效方面進一步提升能力，預計新模式店坪效和人效均能提升40%以上。

整體來看，上半年國美零售在大幅計提資産減值以及毛利率明顯提升、經營現金流正向流入下，經營業績已經見底，並迎來向上增長的拐點。下半年，國美零售在外部促消費政策利好推動和自身聚焦主業輕裝上陣下，有望實現盈利能力的提升。

而值得關注的是，在基本面向好的預期下，國美零售仍處於低估狀態。以2022年上半年數據和最新市價為基礎來看，當前國美零售PS僅為0.7倍；PB更是低至0.56倍。香港證券公司百惠證券策略師岑智勇發佈報告稱，目前國美零售價值尚未反映在股價中，價值嚴重被低估，長期看好下，予以國美零售0.6港元目標價。