利空出盡：國美四季度有望扭虧，明年或將迎全面盈利

近日，國美零售（00493.HK，下稱“國美”）披露的資産重組計劃公告，以及國美創始人黃光裕發表的公開信，將市場目光再一次聚焦在了國美身上。

有觀點認為，國美此次大刀闊斧的改革，有望利空出盡，公司盈利迎來改善。

在公開信中，黃光裕提出了未來目標：2023年實現較高盈利並達到以往較高水準，2024年達到歷史最好水準，2025年明顯超越歷史最好水準。

這表明，今年下半年很可能是國美經營發展的一個重要節點，有望通過這次調整改革，在四季度扭虧，進而明年全面盈利改善。

做減法，利空出盡

國美大刀闊斧調整改革，首先做了兩次減法，來減少虧損。

第一次是剝離掉虧損、經營不善的業務。

國美管理層表示，在過去近3-4個月的時間內，公司對長期無法盈利和現金流為負的業務進行了調整和剝離，緊接著對近期投入較大，但依然無法實現盈利或者現金流明顯為負的業務，也進行了調整和剝離。

這部分業務的虧損額達到20億以上。

第二次是對國美線下低效自營門店進行關撤。

國美計劃關撤30%-35%的低效自營門店。本輪調整預計會在9月底,最晚10月份完成，會大幅度減少公司的虧損，提升盈利能力。

國美管理層表示，通過對門店關撤優化調整，虧損部分預計減少虧損金額約10-15億元。

做兩次減法，雖然短期對國美來説會帶來波動影響，但是，長期來看，對公司長遠發展有利。

受虧損業務的影響，2021年，國美凈利潤虧損44億元。通過對虧損業務剝離，調整關撤低效自營門店，虧損的業務將不再影響國美的業績。

可以説國美沒有了後顧之憂，可以投入更多精力在優質盈利的業務上，做深、做精、做好，虧損收窄，甚至扭虧為盈。

聚核心，扭虧改善盈利

做完減法後，國美的利空影響基本出盡，為了能夠扭虧，國美進行了聚核心。聚核心，國美也做了兩方面：一方面是公司核心業務聚焦于家電、消費電子産品零售領域。

線下門店是國美新零售落地的根基。在國美對線下低效門店優化關撤的同時，為了進一步提升門店經營效率，國美將重新規劃線下場景，包括功能、品類、場景、人效等多個維度。

此外，國美方面還將會進一步強化頭部品牌的深度合作，同時擴展腰部品牌的建設，有效提升庫存週轉效率。

通過調整優化，國美預計門店的坪效和人效將大幅提升40%-50%，毛利率提升3%左右，費用額大幅下降30%以上，庫存週轉率提升40-50%以上，經營現金流大幅正向提升，EBITDA實現大幅增長。

另一方面是聚焦優質資産，將優質資産注入到公司中。比如，安迅物流的部分股權將注入到國美。

作為深耕大件物流35年的安迅物流，目前仍保持盈利，且預期未來五年的營收將保持20-40%的年複合增速，且凈利持續增長。

物流是零售的核心，核心資産安迅物流語國美的核心業務零售高度度協同，可以提升公司整個供應鏈能力，提升效率，實現盈利。

做減法與聚核心的改革，國美有望在今年三季度左右完成，這對於國美四季度扭虧帶來巨大信心。

出於國美此次大刀闊斧改革，有機構對國美後期的EBITDA進行預計。

機構表示，受到疫情因素，消費市場受到影響，保守將國美2020-2022年收入複合增速設為5%左右，預計國美2022年的EBITDA為24億元。

而如果國美此次改革的成果開始不斷兌現，將2023之後，國美收入複合增速設為10%，預計國美2023年EBITDA將達52億元，是2022年預計值的2倍。2025年，機構預計國美的EBITDA將達到64億元，是2022年預計值的2.66倍。

雖然機構給予的是預期，但是綜合來看，國美此次調整，是對自身的深度改革，能給未來成長帶來了想像空間。正如黃光裕公開信中所講，要相信未來，抱有進取的心態。