獲茅臺加持,衣拉拉主機板IPO,監管要求解釋電商收入下降原因

發佈時間:2021-11-30 08:49:14 | 來源:中國經濟網 | 作者:佚名 | 責任編輯:君君

這次是真的利好茅臺。

近日,證監會網站預披露更新了童裝企業衣拉拉集團股份有限公司(以下簡稱:衣拉拉)招股説明書,公司滬市主機板IPO征程再進一步。

值得一提的是,2020年,貴州茅臺通過與建信信託合作成立的茅臺建信(貴州)投資基金(有限合夥)(以下簡稱:茅臺建信),以4950萬元的價格入股衣拉拉,持有公司2.5%的股權,成為僅次於實際控制人的第二大股東。

目前,衣拉拉總股本為3.6億股,本次首發上市,公司擬公開發行不超過4000萬股人民幣普通股,計劃募資5.90億元。若以此簡單計算,衣拉拉發行後市值將為59億元,茅臺建信所持900萬股經稀釋佔衣拉拉發行後總股本2.25%,對應價值1.33億元,與入股價相比浮盈約8350萬元。

電商競爭力不足?

招股書顯示,衣拉拉旗下擁有“衣拉拉”“瑁恩·瑁愛”“安卡米”及“Hello. Dr”四大主要棉質童裝品牌,各個品牌以不同的細分産品市場定位及設計風格,匹配0~18周歲嬰幼兒童及青少年群體不同的需求。産品線涵蓋全品類嬰童MINI服、兒童家居服、內衣內褲、外出服及其他兒童服飾。

衣拉拉採用輕資産的運營模式,聚焦童裝産業價值鏈中具有高附加值的研發設計、品牌建設、分銷渠道建設等環節。公司基本不直接從事成衣的加工生産,主要通過外協加工和勞務外包進行生産製造。

銷售模式方面,衣拉拉以經銷模式為主,經銷收入常年佔公司收入80%以上。直銷收入佔比極低,截至2021年6月份,公司僅在山東地區開設了6家直營零售門店,其中1家位於青島,5家位於煙臺。

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值得注意的是,衣拉拉近年營業收入和凈利潤雙雙持續下降,毛利率雖有上升但也不及同行業主要競爭對手。

招股書顯示,2018年~2021年上半年(報告期),衣拉拉分別實現營業收入7.58億元、7.49億元、6.74億元及2.90億元;同期凈利潤分別為1.42億元、1.62億元、1.57億元及0.62億元。

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對於營收逐年下滑的原因,衣拉拉解釋稱“主要受公司産品結構變化、新冠肺炎疫情等因素影響”。

但讓銀柿財經記者疑惑的是,疫情的確影響了許多消費品牌的線下銷售場景,而號稱聚焦渠道建設等高附加值環節的衣拉拉反而在近年來更加倚重經銷模式,電商銷售收入金額卻在持續下降。

證監會反饋意見中,同樣對公司電商收入下降表示了關注,要求衣拉拉分析報告期內電商收入持續下降的原因及合理性,並説明公司産品電商銷售是否缺乏競爭力。

此外,衣拉拉電商模式的毛利率比經銷模式的毛利率高了近一倍,不發力高毛利的電商模式,而更依靠低毛利的經銷模式,是否也説明公司電商銷售缺乏競爭力。

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同時,公司報告期內37.84%、38.09%、40.88%、39.52%的毛利率也低於行業平均值及主要競爭對手。

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庫存問題待解

另外一個引起銀柿財經記者注意的問題,是公司積壓的庫存。

近年來,我國服裝行業步入下行週期,規模以上企業産量累計增幅均為負增長。雖然童裝細分領域呈現出相對較快的增速趨勢,行業景氣度也相對較高,但是同樣面臨諸多國際服飾品牌如Adidas-kids、NIKE Kids等,國內服飾企業如森馬服飾、江南布衣等以及體育運動品牌特步、李寧等的競爭。

招股書顯示,報告期內衣拉拉存貨賬面凈額分別為2.08億元、1.88億元、2.10億元和3.09億元,佔公司總資産的比例分別為39.32%、38.22%、25.31%和35.16%,存貨餘額中主要為庫存商品。

同時,衣拉拉的存貨週轉率也從2018年的2.50次下降到2021年6月的0.65次,低於行業平均水準。

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可以結合來看的是,衣拉拉作為品牌商,並不直接生産成衣,所以公司的産量以入庫量標示。

衣拉拉的整體産銷率僅有2019年表現比較亮眼,達到105.11%。2021年上半年,公司整體産銷率跌破90%,再次回到2018年80%~90%區間的水準。其中主力産品“嬰童MINI服”的銷售更是從峰值的1100.28萬件下降到2020年的971.79萬件。2018年至2021年6月,嬰童MINI服的單價分別為35.68元/件、33.93元/件、34.53元/件及26.68元/件。

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庫存堆積壓垮了“一代鞋王”達芙妮,也讓七匹狼等服飾企業深受困擾,而選擇降價折扣或者清倉處理,又會壓縮利潤空間,損害品牌形象。如何處理庫存問題,或關係到衣拉拉未來能走多遠。(銀柿財經)

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