文化長城：陶瓷教育並駕齊驅 翡翠教育成長可期
發佈時間： 2017-10-16 12:03:27 | 來源： 中國網 | | 責任編輯： 魯楠
9月21日文化長城發佈公告，公司擬向新餘智趣、安卓易科技、禦泓投資等共計16名翡翠教育原股東發行股份及支付現金購買其持有的翡翠教育100%股權,並向特定對象發行股份募集配套資金。本次交易翡翠教育100%股權的交易作價為15.75億元，本次交易完成後,翡翠教育將成為文化長城全資子公司。
值得一提的是，標的方做出的業績承諾可謂頗為吸引人。根據本次重組交易中翡翠教育業績承諾股東及核心管理團隊承諾，2017年度實現凈利潤9,000萬元，2017-2018年共計實現凈利潤20,700萬元，2017-2019年共計實現凈利潤35,910萬元。其中凈利潤指審計後的合併報表歸母凈利潤，以扣非前後孰低者為計算依據。按照2017年承諾凈利潤計算，此次收購的PE為17.5倍。若假設翡翠教育完成業績承諾，則對應2017年、2018年即2019年的扣非後凈利潤不低於0.90億元、1.17億元及1.52億元，對應2016年翡翠教育0.67億元的凈利潤，同比增長57.5%、30%、30%。
不過，此前公告的標的方財務數據亦顯示， 2017年1-4月翡翠教育實現的凈利潤和歸屬凈利潤均處於虧損狀態，分別為-715.2萬元和-632.73萬元。因而標的公司在凈利潤出現下滑的情況下，業績承諾能否達成也引起了市場關注。
10月12日文化長城披露了對交易所重組問詢函的回復，上市公司稱翡翠教育具有季節性特點，受春節等傳統節假日影響，第一季度參加報名學習的學員相對較少，第三季度通常是招生高峰期。回復顯示，翡翠教育2017年1-8月培訓業務凈利潤4858萬元，教育資訊化業務凈利潤167萬元，合計5025萬元，已經接近2016年全年水準。此外考慮到季節性因素及疊加昊育資訊業績，全年完成9000萬業績承諾概率較大。
事實上，標的方可比公司經營情況也説明瞭這一點。由於教育行業具有明顯的季節性特點，如達內科技披露的財務數據表現出明顯的季節分佈特徵，且教育資訊化産品多為項目型，項目的開展需履行立項、審批等程式，導致大多數教育資訊化産品供應商的收入確認主要集中在下半年，具有相應的季節性特點。如立思辰旗下全資子公司康邦科技，以偏硬體的教育系統整合業務為主，受季節性因素影響2017年上半年凈利率僅為 10.56%，低於教育行業2017年上半年整體凈利率 15.87%的水準。
從毛利率上看，2015年、2016年翡翠教育IT培訓業務毛利率分別為79.22%、72.68%；扣非凈利率（按前述扣非凈利潤計算）分別為31.11%、23.73%。毛利率和凈利率水準均領先同行，反映出優異的盈利能力。2016年毛利率和凈利率略有下滑，主要由於快速擴張導致教師人數及薪酬、租賃及裝修攤銷等支出較大；但是下滑幅度並不大，這説明公司在快速擴張過程中仍然保持穩健的經營狀態。在教育培訓行業中，通常新校區在初期投入較大，而産出相對較少，過快的擴張往往會導致企業財務狀況惡化，為後續持續運營帶來風險。而翡翠教育的盈利能力基本保持穩定，表明其運營能力能夠跟得上擴張節奏，前幾年的深厚積累為業務擴張提供了有力的支援。
無論是收入增速還是利潤增速，翡翠教育的IT培訓業務在同行中均名列前茅，業績承諾的實現較為明確可靠。
| 責任編輯: 魯楠 |
