大公國際評定中華人民共和國（以下簡稱“中國”）本、外幣主權信用等級均為iAAAsc，評級展望穩定。
評定中國主權信用等級的主要理由闡述如下：
一、政府治理能力顯著提升。政府強化戰略思維，深刻把握中國經濟基礎條件與國際環境複雜變化，通過深化改革、優化政策邏輯、多維度戰略部署和創新運用逆週期政策工具組合，著力打通經濟迴圈堵點，有效激發市場力量，為構建新發展格局築牢制度基礎。政府兼顧政策協同與風險防範，通過所有政策“組合拳”全方位擴大內需，以科技創新引領新質生産力發展，強化數智賦能現代化産業體系建設，推動新舊動能平穩接續轉換，築牢國內大迴圈基本盤；擴大高水準對外開放，積極穩外貿穩外資，提升國際迴圈品質和水準，雙迴圈新發展格局為經濟實現由大向強的跨越提供有力支撐。
二、房地産行業在強政策定力調控下對經濟的拖累持續收窄，“量升價穩”趨勢持續，新發展模式正在構建。政府從供需兩端持續優化房地産政策，推動房地産市場止跌回穩。一方面，因城施策、優化個人住房金融政策以及加大住房交易環節契稅優惠力度等政策推動房地産銷售加快好轉。2024年6月至2025年2月，全國新建商品房銷售額和銷售面積連續9個月實現同比降幅收窄，商品房市場持續保持“量升價穩”趨勢。另一方面，2024年4月至2025年2月，全國房地産開發企業本年到位資金連續11個月實現同比降幅收窄，房地産開發景氣指數自2024年5月以來連續10個月實現回升。在房地産市場供求關係發生重大變化的新階段，住房需求已發生由“有”向“優”的轉變，房地産也由增量建設為主轉向增量提質和存量改善並重，房地産新發展模式正在構建。
三、土地出讓收入預計止跌趨穩，地方財政構建了從應急治理向可持續發展的長效機制，推動“土地財政”有效轉型。首先，穩樓市舉措逐步生效，房地産市場止跌回穩趨勢將對土地出讓收入産生帶動效應，土儲專項債等政策工具為地方政府盤活存量土地提供資金支援，加之地方政府土地供應結構持續優化，預計土地出讓收入將止跌趨穩。其次，超長期特別國債和地方政府專項債擴容緩解了因土地出讓收入減收導致的地方財政支出壓力。再次，所有化債“組合拳”將緩解地方當期化債壓力、暢通資金鏈條、增強發展動能。政府堅持在發展中化債，將原本用於化債化險的資源、時間精力和政策空間騰出來，支援投資、消費和科技創新等，同時注重支出效率和投資效益提升，地方財政將逐步實現稅源結構和支出結構的優化重塑。政府預計在2028年之前，地方需消化的隱性債務總額將從14.3萬億元大幅降至2.3萬億元，5年累計可節約債務利息支出6,000億元左右。最後，政府充分把握化債窗口完善債務管理制度，通過加強預算管理、嚴肅財政紀律、嚴格監管問責、全口徑地方債監測、監督平臺公司改革轉型和動態調整高債務風險地區名單等措施進一步強化債務管理。綜合來看，地方財政可持續發展長效機制將在土地出讓收入止跌趨穩、稅源結構優化重塑和隱性債務化解持續推進下得以建立。
四、中國經濟發展將迎來破局，新動能的積蓄壯大為經濟帶來持久旺盛的發展動力。2024年，政府因時因勢加強和創新宏觀調控，緊抓存量和增量政策落實，經濟增量大、品質高，國內生産總值首次突破130萬億元，實際經濟增速達5.0%。短期內，政府兼顧政策協同與風險防範，以政策“組合拳”全方位擴大內需，加之關鍵領域的風險緩釋和以科技突破及綠色經濟為代表的新質生産力塑造，中國經濟將持續展現新活力。首先，受美國特朗普政府“對等關稅”對中國及全球經濟和貿易衝擊影響，中國出口形勢將面臨挑戰，但受益於出口産品既有競爭優勢、産品結構向價值鏈上游遷移、非美市場需求提振、國際貿易合作機會窗口的重啟以及貿易模式轉型等因素，中國出口具有結構性韌性，並將繼續保持在全球供應鏈中的重要地位。其次，政府圍繞提升消費能力、增加優質供給和改善消費環境實施提振消費專項行動，同時運用超長期特別國債支援“兩重”、“兩新”建設，實施投向領域負面清單管理以及支援和鼓勵民間投資發展，預計在政策支援下內需將對經濟起到關鍵拉動作用。再次，伴隨房地産市場止跌回穩、中小金融機構改革化險以及地方政府債務風險的穩妥化解，關鍵領域的風險將得到緩釋。最後，政府將採取措施激發國企、民企、外資等各類經營主體活力和內生創新動力。2024年中國新産業、新業態、新商業模式“三新”經濟增加值佔GDP比重超過18%，高技術製造業增加值同比增長8.9%。中國在數字經濟、人工智慧等前沿科技領域持續取得突破，已重點部署如商業航太、低空經濟、生物製造、量子科技、具身智慧、6G等新興産業和未來産業發展方向。此外，政府持續深化金融體制改革以強化資本市場韌性，加之以DeepSeek等為代表的科技突破帶動中國資産價值重估，多家國際金融機構看多中國資産，這將進一步推動中國資本市場的國際化進程。綜合來看，短期內中國經濟企穩回升的態勢將進一步鞏固，並將繼續積聚新動能、塑造新優勢。
五、中國經濟基礎穩、優勢多、韌性強、潛能大，長期向好的支撐條件和基本趨勢沒有變。第一，中國是擁有聯合國産業分類中全部工業門類的國家。製造強國戰略和供給側改革使中國成為驅動全球工業增長的重要引擎，專精特新中小企業在推動産業結構優化升級、提升科技自主創新能力、增強産業鏈供應鏈韌性和促進工業體系綠色低碳發展等多個方面發揮了重要作用，成為推進新型工業化的重要力量。第二，中國擁有規模龐大、層次多樣、潛力巨大、統一開放的國內市場，為經濟發展提供了內在動力、韌性和潛力。第三，中國創新發展所展現出的強大動能和廣闊前景有助於全要素生産率提升，中國製造正加快轉向中國創造。世界智慧財産權組織發佈《2024年全球創新指數報告》顯示，中國在全球的創新力排名升至第11位，是10年來創新力上升最快的經濟體之一，中國擁有26個全球百強科技創新集群，位居世界第一。第四，中國經濟的發力方向逐步向技術密集型産業轉型，以人工智慧、數字經濟、新能源等為主要方向的新動能正在加速培育，進而推動中國製造業克服短板，成為未來發展的新增長極。綜合來看，中國經濟長期向好的支撐條件和基本趨勢沒有變。
六、財政政策兼顧逆週期功能發揮和管理質效提升，推動短期平衡型財政向中長期功能型財政轉變，經濟高品質發展與可持續財政構築的良性迴圈基礎進一步夯實。一方面，積極財政政策發揮擴內需與防風險的作用，在數字上打破“常規”，尋求中國特色財稅理論創新，以自身發展需要設定合理目標。在經濟轉型關鍵期，政府加強財政、貨幣等政策協同增強政策合力，財政支出更加注重惠民生、促消費、增後勁，並加大對科技創新、現代化産業體系建設、城鄉區域協調發展、全面推進鄉村振興等重點領域的支援力度，通過提升生産要素的“質能”和構築更具競爭力的經濟結構，使經濟實現“全要素生産率驅動”的高品質發展，逐步形成“財政刺激—經濟高品質發展—稅源保障—財政持續”的良性迴圈。2024年中國各級政府財政赤字率為3.0%，廣義財政赤字率為8.2%。2025年財政赤字率擬按4.0%左右的水準安排，預計廣義財政赤字率將升至9.9%。另一方面，適度寬鬆貨幣政策下融資成本下行為逆週期財政政策提供了充裕的融資空間。不考慮融資成本下降因素，僅按照2024年平均融資成本計算，2025年政府利息支出佔一般公共預算支出的比例約為5.1%，仍低於IMF數據顯示的同期發達經濟體、新興市場和發展中經濟體的6.0%和18.9%。
七、政府財政空間充裕，其優結構與化風險並舉的債務管理機制將使財政體系在經濟高品質發展中實現韌性進階，政府本幣償債能力極強。首先，中央政府杠桿率低位使更加積極的財政政策和各級政府債務結構優化具備充裕的空間，中國各級政府債務負擔保持適度水準。2024年中央政府債務負擔率為25.6%，相較于全球主要國家處於低位，充足的財政空間使政府能夠通過中央政府“加杠桿”實現地方政府“穩杠桿”。特別是超長期特別國債工具，其在優化中央地方債務結構、緩解地方政府剛性支出壓力和遏制地方政府隱性債務擴張、改善發債週期整體資金流和平滑還本付息壓力等方面發揮國債資金“穩定器”的作用。整體來看，2024年積極的財政政策推動各級政府債務負擔率上升4.8個百分點至60.9%。在考慮2025年財政預算和地方政府隱性債務因素後，預計2025年各級政府債務負擔率將升至66.7%，各級政府全口徑債務負擔率將升至72.7%。儘管政府債務負擔率保持上行，但仍在適度水準，低於主要經濟體和新興市場國家。其次，政府債務形成了大量有效資産，地方政府債務支援建設了一大批交通、水利、能源等項目，很多資産能夠産生持續性收益，既為經濟發展提供有力支撐，也是償債資金的重要來源。根據中國社會科學院國家資産負債表研究團隊編撰的《中國國家資産負債表1978～2022》，2022年中國廣義政府部門凈金融資産為109.3萬億元，約佔同期GDP的90.7%，政府仍具備很大的舉債空間。最後，政府深化財稅體制改革，部署了包括零基預算試點、消費稅後移下劃和嚴控財政供養人員規模等多項改革措施，這將加強對地方財力的保障，結合政府化債思路轉向穩增長與防風險的平衡，政府進一步強化債務管理，財政體系將在經濟高品質發展中實現韌性進階。綜合以上因素，政府本幣償債能力極強。
八、國家總外債負擔率保持低位，經常項目持續順差、龐大的外匯儲備、凈債權國地位以及人民幣國際化的穩步推進保障了政府極強的外幣償債能力。首先，中國總外債負擔率低,償付風險可控。截至2024年末，中國總外債餘額較2023年末同比下降1.1%至2.4萬億美元，約佔GDP的12.8%，在全球處於較低水準；外匯儲備連續19年位居全球首位，可對總外債形成全面覆蓋；中國外債負債率（12.8%）、債務率（63.8%）、償債率（6.5%）、短期外債與外匯儲備的比例（42.4%）四個指標均遠低於國際公認的安全線（分別為20%、100%、20%和100%），且有不同程度改善或保持基本穩定。其次，中國繼續保持全球第三大凈債權國地位，截至2024年末，國際投資頭寸凈額接近3.3萬億美元，約佔GDP的17.4%。最後，人民幣位列全球第四位支付貨幣、第三位貿易融資貨幣，外資配置人民幣資産總體呈現良好勢頭，人民幣國際化的持續推進以及人民幣資産吸引力的提升將進一步增強中國外部流動性。綜合以上因素，政府外幣償債能力極強。
短期內，複雜嚴峻的外部環境可能對中國貿易、科技等領域造成衝擊，更加積極的財政政策推動政府財政赤字率和債務負擔率適度走高，但中國經濟將在政策“組合拳”刺激、關鍵領域風險緩釋和前沿科技突破下迎來破局。同時，政府財政空間充裕，其優結構與化風險並舉的債務管理機制將持續鞏固高品質經濟與可持續財政構築的良性迴圈基礎，加之國家外債負擔率保持低位、充裕的外匯儲備、凈債權國地位和持續推進的人民幣國際化進程，均保障了政府極強的償債能力。因此，大公國際對未來1～2年中國本、外幣主權信用評級展望均為穩定。
