業界預測年內第三次降準窗口期來臨

中期借貸便利（MLF）已經成為金融機構的負累。央行公佈的數據顯示，截至4月末，MLF餘額為40170億元，較3月末減少了9000億元。減少的9000億元MLF係4月25日部分金融機構使用降準釋放的資金償還所致。業界預計，隨著年中時點的臨近，央行年內第三次定向降準的窗口期已經臨近。

今年以來，央行已經實施了兩次定向降準。第一次是1月25日開始實施的面向普惠金融的定向降準，釋放長期流動性約4500億元。第二次是4月25日實施的定向降準置換9000億元MLF，同時釋放增量資金約4000億元。

央行這兩次定向降準的效果顯著，讓市場流動性呈合理穩定狀態。尤其是第二次定向降準的作用更為明顯，部分化解了金融機構因MLF累積而形成的潛在風險。央行當時強調，降準置換MLF屬於兩種流動性調節工具的替代，銀行體系流動性的總量基本沒有變化，穩健中性貨幣政策取向保持不變。

用定向降準置換MLF有諸多好處，包括可以優化流動性結構，引導金融機構增加小微企業貸款投放，適當降低小微企業融資成本。央行表示，降準置換MLF有關落實情況將納入今年後三個季度的宏觀審慎評估（MPA）考核。

目前大多數銀行仍使用16%的存款準備金率。資管新規的施行，需要金融機構主動調整自己的資産結構，這就需要央行採取措施給予必要的流動性支援。另外，商業銀行在6月份有超過2萬億元的短期債務需要償還，再加上即將到來的7月份財稅季，央行年內再次降準的可能性正在增大。

業界預測，年內降準空間在0.5到1.5個百分點之間，後續央行仍有可能採取降準置換MLF的方式來實現。按照央行的規劃，今年第二季度就將對降準置換MLF的有關落實情況進行宏觀審慎評估（MPA）。從目前的情況來看，評估結果應該比較樂觀。這也為該政策的繼續實施奠定了基礎。

央行年內進一步降準，既是金融機構、實體經濟的需要，也是資本市場穩定發展的需要。穩妥降杠桿需要商業銀行調整資産結構，以適合大資管時代的監管要求，提升其防範金融風險的能力。就目前來看，實現這一目標的最好辦法就是定向降準。

同時，資本市場的穩定也需要一定的流動性支援。今年以來，A股市場波幅有所擴大。在金融一盤棋的大框架下，貨幣政策工具就應該適時適度的給予資本市場必要的支援。

最後，當前我國經濟結構已經出現重大變革，需要繼續推進供給側結構性改革，促進供求平衡，而貨幣政策就要更好地為實體經濟做好服務工作。在這樣的大環境下，央行有必要適時適度向金融機構施出援手，而定向降準這個屢試不爽的“法寶”則是重要的貨幣政策工具選項。