涪陵榨菜多元投資受阻仍執意擴張 研發投入下滑

涪陵榨菜（002507.SZ）發行股份購買資産的預案爽約，而這也是其一個月前發佈的“籌劃資産收購重大事項”的延續。

1月9日，涪陵榨菜公司負責人接受長江商報記者採訪時表示，此次收購標的企業目前已經基本確定，暫時還不能對外透露。也有分析將此次資産收購與剛剛叫停的7.6億元蘿蔔生産線項目關聯起來，稱暫停該項目可能是為了以現有資金收購更好的資産。

近幾年，重慶市涪陵榨菜集團股份有限公司（下稱“涪陵榨菜”）在並購、投資、推新品等方向不斷嘗試多元化發展，以尋求新的利潤增長點，不過其泡菜、海帶絲、蘿蔔等新增業務表現並不理想，仍要依靠榨菜品類支撐業績。

“儘管涪陵榨菜在行業內的優勢明顯，但行業門檻很低，在消費升級帶來的紅利面前，光靠不斷提價來維持利潤增長，顯然已觸及了商業模式發展的‘天花板’。”行銷專家路勝貞在接受長江商報記者採訪時表示。

延期披露發行股份購買資産預案

近日，涪陵榨菜發佈公告稱，延期披露發行股份購買資産預案，據了解，這是涪陵榨菜此前一個月發佈“籌劃資産收購重大事項”的延續。1月9日，長江商報記者致電涪陵榨菜方面，涪陵榨菜證券部相關負責人表示，此次收購標的企業目前已經基本確定，暫時還不能對外透露，並稱公司一直在尋求並購機會，是按照公司規劃的幾大戰略在進行，未來會選擇相近的産業，擴充産品線。

但也有分析將此次資産收購與剛叫停的7.6億元蘿蔔生産線項目關聯起來，稱暫停該項目可能是為了以現有資金收購更好的資産。

2017年12月25日，涪陵榨菜發佈公告，公司原擬以自有資金約7.6億元在遼寧省錦州濱海新區投資建設年産5萬噸蘿蔔食品生産線項目，但在落實協議過程中，因發現錦州濱海新區暫不具備實施該項目有關事項的條件，公司實控人、代表涪陵區人民政府履行出資人職責的重慶市涪陵區國資委明確要求暫時停止實施該項目，公司經反覆考慮論證決定暫停實施5萬噸蘿蔔食品生産線建設項目。

針對此次項目暫停，涪陵榨菜證券部工作人員表示，公司係地方國有控股公司，開展大型項目需要徵得相關方面的同意，此次暫停（項目）主要原因是環保方面的問題沒有得到解決。不過，涪陵榨菜董秘韋永生稱，主要原因是框架協議落地中涉及的具體條款尚未達成一致。

榨菜製作過程會存在腌制液、生産廢水、鍋爐煙塵、廢渣和噪聲等因素，環保問題一直是涪陵榨菜發展中的大問題。

不過，長江商報記者從內部知情人士方面了解到，環保問題只是涪陵榨菜與錦州濱海新區的分歧之一，但並非主要問題。單就環保而言，雙方主要分歧在於執行參照標準，目前正在積極推進。

行銷專家路勝貞在接受長江商報記者採訪時表示，上述項目被叫停，主要是受宏觀政策和當地對食品産業政策的指導方向的影響，短期會影響其整個戰略的實現，但從長期看，有利於其在産品生産工藝和環保上更符合目前的政策要求。他認為，在一個短期的影響後，涪陵榨菜會有一個産業的穩定發展期。

其他佐餐開胃菜營收佔比僅7%，多元化未達預期

為了更多了解涪陵榨菜旗下産品的銷售情況，1月10日，長江商報記者走訪武漢各大小商超發現，該公司旗下的“烏江”牌榨菜已經遍佈大到沃爾瑪、家樂福等大型連鎖超市，小到農貿市場和城鄉便利店的零售點了。

在位於武漢市武昌區黃鸝路上的中百超市，在榨菜商品區域，記者看到“烏江”牌榨菜所佔據的空間比較大，在貨架的三層都擺放了此款多種口味的組合，並且推出了“優惠裝”，而涪陵榨菜推出的海帶絲和蘿蔔乾等新産品比較少，只擺放了幾袋。“‘烏江’牌榨菜名聲大，消費者一般都認準這個牌子，而且這款銷量好，其他新品挺一般的。”該店的銷售員介紹。

家樂福的榨菜商品則被分別擺放在四個貨架上：“烏江”牌榨菜與“味聚特”分別獨佔一架，其他品牌則混擺在一個貨架上。據觀察，有80％的消費者徑直選擇“烏江”牌榨菜，還有20％的消費者在幾個品牌之間徘徊。

在長江商報記者的採訪中，多數消費者購買“烏江”牌榨菜的理由都是“習慣了，一直吃這個牌子”“還見過廣告，吃的放心”“父母比較信賴”；購買其他品牌的顧客是因為“不常吃，隨便選一個便宜的”。

涪陵榨菜武漢區的經銷商孫先生告訴記者，涪陵榨菜已經做到了廣泛分佈，“公司的銷售架構覆蓋全面。另外，由於‘烏江’牌榨菜銷量很大，經銷商的利潤還是可以維持的。”他表示，雖然“烏江”牌榨菜對外批發的毛利率不足5％，每袋毛利潤也就幾分錢，但因銷量很大，效益還不錯。“我同時在做兩個品牌，烏江榨菜和南韓的一個泡菜品牌，其他品牌因為銷量小，很難做起來。”

實際上近幾年，伴隨著産品不斷漲價，涪陵榨菜的業績持續增長，儘管如此，涪陵榨菜依然在並購、投資、推新品等方向不斷嘗試多元化發展，以尋求新的利潤增長點，不過效果似乎並未達到預期。

2014年，涪陵榨菜推出了海帶絲和蘿蔔乾等新産品，但是對於公司的營收貢獻十分有限。2017年半年報顯示，涪陵榨菜其他佐餐開味菜（含海帶絲和蘿蔔産品）的營業收入為5823.68萬元，佔營業收入比重僅為7.34%，泡菜産品營收為5981.73萬元，佔營業收入比重為7.54%，而其主要産品榨菜的營收為6.71億元，佔營業收入比重為84.64%。

“除了傳統的榨菜産品外，涪陵榨菜的新産品整體發展並不樂觀。”中國食品産業評論員朱丹蓬認為，在消費升級的過程中，涪陵榨菜得到的不是紅利而是“天花板”，榨菜産品始終沒有跳出整個産業低端化的模式，無論是産業端還是消費端都無法匹配現在産業發展以及消費者對於産品的核心訴求和需求。

研發投入下滑，急需強化産品升級加大創新

近年來，涪陵榨菜一直在借助資本優勢不斷購買資産。2015年，公司以近1.3億元收購四川惠通食品有限公司，進軍泡菜領域。2016年，涪陵榨菜曾籌劃收購“國內某調味品生産企業90%以上股權”，但兩個半月之後以終止收購結束。

該公司董事長周斌全曾在接受媒體採訪時透露，2016年還曾嘗試收購東北一家大醬企業，但因為“種種原因雙方沒達成一致”。

涪陵榨菜相關負責人表示，公司對於企業未來發展還是很有信心的，目前該行業市場容量還比較大，公司通過並購擴充産品線，也將有助於公司快速發展。

但是，實際上涪陵榨菜的頻頻收購要麼無疾而終，要麼對提升企業當前業績幫助不大。以泡菜業務為例，據涪陵榨菜披露公告數據顯示，2015年—2016年，泡菜業務營收為0.21億元、0.85億元，佔營收比重均不到10%。2017年上半年，泡菜業務營收為5981.73萬元，營收佔比為7.54%。

通過並購擴充産品線，固然有助於幫助涪陵榨菜實現百億元目標，但産品升級以及新産品開發力度不夠也是其需要重視的問題。公司披露數據顯示，2015年—2016年，産品研發投入金額分別下滑2.15%、9.45%。目前，涪陵榨菜的主打産品佔據營收的絕大多數，銷售增長出現一定困難。

路勝貞表示，目前來講，涪陵榨菜在外延式擴張上走得還算穩健，品牌基礎也很好，消費群體相對固定，産品主要定位於佐餐開味消費，而對於休閒性消費乃至一些餐飲渠道的拓展還有很大空間。

“從産業端到消費端，涪陵榨菜在當前運營上還存在品牌不夠年輕化、産品升級創新弱以及與消費者互動關係少等問題。”朱丹蓬表示，由於榨菜的産品整體創新和差異化競爭空間不大，難以打造核心競爭力，因此涪陵榨菜更需要強化産品升級和創新的力度。

朱丹蓬還表示，未來涪陵榨菜整個産品都需要進行升級，如何對接整個新生代對於産品和情感的訴求是涪陵榨菜需要解決的問題。