人民幣年內再貶空間有限 應辯證對待匯率彈性

上週五，人民幣兌美元中間價跌破6.8關口，創六年來新低。人民幣貶值預期仍在持續，申萬宏源首席宏觀分析師李慧勇認為，人民幣在年內的貶值利空基本上已出盡，不過，在2017年之前還將再度貶值5%至7.3。他還表示，不應一味將人民幣貶值當做利空看待。

“雙十一”當日，所有人都在忙著“剁手”的同時，在岸與離岸人民幣價格均出現大幅波動。在岸人民幣兌美元中間價較上一交易日的6.7885跌去230個基點，收于6.8115，跌破6.8大關並創出74個月以來新低。離岸人民幣開盤後更是一度觸及6.85並再刷新低，但隨後午盤出現反彈走升。

顯然，人民幣走上了一條更具彈性、更加市場化的道路，這在8·11匯改後表現得尤其明顯。人民幣跌破6.8關口後，是否會繼續破7成為當前市場上最關注的熱點。

對此，李慧勇向證券時報記者表示：“我們認為人民幣會在2017年底之前維持5%的貶值，到7.3左右。人民幣到底是升還是貶，取決於背後的經濟情況以及最直觀的貨幣政策，也包括大家對於貨幣配置的需求。之所以認為人民幣會繼續承壓，其一是因為相對於已經復蘇的美國經濟來講，中國經濟還是面臨著下行的壓力；二是美元經歷了走強——走弱——走強的動蕩期，如果要保持一籃子匯率穩定的話，人民幣需要重新對美元進行定價，即表現為人民幣貶值；三是因為全球資金有著再配置的需求，再加上臨近年底和年初，投資者都會有一些財務安排，因此資金流出壓力會轉化為美元資産的壓力，這就使得在其他因素不變的情況下，人民幣相對於美元走弱。”

對於2016年最後兩個月人民幣價格的波動趨勢，李慧勇認為貶值空間不大。按照目前節奏來看，人民幣在年內的貶值利空基本上已出盡，如果再貶值將會有較大匯兌損失。不過，值得關注的是，一旦進入2017年，貶值壓力將會隨著年初的5萬美元換匯額度小高潮來臨而再度增大。

“其實，人民幣貶值未必是壞事。”李慧勇稱，“通過研究中國歷史和其他國家歷史都不難發現，資産價格包括股市、樓市在內和匯率的波動是沒有必然聯繫的，更多取決於國家的經濟增長表現以及相關的貨幣政策。價格是平衡市場供求最有效的工具，此前更多的是通過利率來平衡，現在經過8·11匯改之後，匯率也充當了這樣一個工具，使得貨幣政策空間加大，經濟彈性增加，對中國經濟來講是件好事。更客觀地説，如果人民幣貶值使得中國經濟能夠更早實現正常化，這將有助於資本市場健康發展。因此，不能一味將人民幣貶值當做利空來看待，要正確對待人民幣承壓的利弊。”