物價漲勢溫和可控 市場利率料保持穩定

國家統計局日前公佈的數據顯示，今年5月全國居民消費價格指數(CPI)環比下降0.2%，同比上漲1.8%，漲幅與上個月持平。工業生産者出廠價格指數(PPI)環比上漲0.4%，同比上漲4.1%，漲幅比上個月擴大0.7個百分點，為近4個月高點。專家表示，目前我國物價漲勢溫和可控，為貨幣政策預留了操作空間，市場利率將保持基本穩定。

豬肉價格持續下跌

據國家統計局測算，在5月份1.8%的同比漲幅中，去年價格變動的翹尾影響約為1.4個百分點，新漲價影響約為0.4個百分點。

從影響CPI同比漲幅的商品和服務價格來看，食品CPI是主要拖累項，同比漲幅收窄至0.1%，較上月回落0.6個百分點；環比降幅較上月收窄0.6個百分點，但仍然下降1.3%。國家統計局城市司高級統計師繩國慶表示，食品價格中的畜肉類價格下降9.3%，影響CPI下降約0.42個百分點，其中豬肉價格下降16.7%，影響CPI下降約0.43個百分點。

非食品價格同比較前月上升0.1個百分點至2.2%。中信證券分析師劉博陽認為，由於國內成品油提價影響，交通通信價格同比較上月大幅上漲0.7個百分點至1.8%，成為主要支撐。未來，全球經濟回暖的趨勢邊際尚無變化，內外需均有持續擴張的勢頭，因此油價可能仍然會維持在70美元附近。

工業生産回暖

相比CPI的同比平穩漲幅而言，PPI漲幅則繼續擴大，達到近4個月的高點。

具體來看，生産資料價格同比上漲5.4%，漲幅比上月擴大0.9個百分點；生活資料價格同比上漲0.3%，漲幅比上月擴大0.2個百分點。據國家統計局測算，在主要行業中，漲幅擴大的有石油和天然氣開採業、石油煤炭及其他燃料加工業等，合計影響PPI漲幅擴大約0.67個百分點。

交通銀行首席經濟學家連平認為，PPI漲幅擴大，一是因為工業生産回暖和鋼材市場需求較旺，帶動黑色金屬類産品價格上漲。二是受國際原油價格上漲影響，石油和天然氣相關産品價格上漲。

國泰君安證券全球首席經濟學家花長春表示，除當月新漲價因素外，去年同期基數較低(2017年5月PPI環比降幅0.3%)也是造成今年PPI顯著回升的重要原因。

降準仍有空間

國金證券首席宏觀分析師邊泉水錶示，在通脹相對溫和、生産依然較好的情況下，短期內，經濟基本面不會對貨幣政策構成制約，貨幣政策依然維持穩健中性。不過，值得警惕的是，當前處於信用收縮過程中，資金來源可能對投資形成掣肘。

“央行有可能再次推出降準置換MLF操作。”花長春認為，貨幣流動性短期內或邊際趨松，以對衝金融監管和宏觀審慎帶來的被動收緊壓力。從CPI數據及走勢來看，通脹料維持低位，貨幣政策主要關注點仍在於金融監管和宏觀審慎。

在鐘正生看來，儘管目前金融機構貸款利率逐步抬升，但用固定資産投資價格指數調整的實際利率依然處於2009年以來的最低水準。固定資産投資價格指數高度取決於PPI，PPI同比下行緩慢將使實際利率持續處於低位。這意味著從支援實體經濟的角度來説，當前的利率水準並不算高。面臨金融監管導致的信用收緊，央行運用傳統量價手段進行調節的空間有限，運用降準替換MLF、擴大MLF抵押品範圍等貨幣政策創新工具很重要。