中國核電行業展望——重啟後行業安全穩步發展，未來償債能力較強，景氣度較高

2012年10月核電重啟後獲批新項目數量較少，加之福島核事故後部分在建工程投資放緩，2013年核電行業投資額在2012年增速下降基礎上持續大幅下降，但2009~2011年大規模投資仍使得行業保持較重的債務負擔，新增裝機和較高的發電利用率使得行業2013年運營保持穩定，發電量和收入穩步增長，盈利能力保持較好，行業景氣度仍較高。

短期內，穩定的運營及優先上網利於行業維持較高的發電利用率，清潔電源特性將使得國家在保障核安全基礎上穩步推進核電發展，較之2012~2013年中國核電建設停滯期，未來核電建設將逐步恢復正常速度，預計“十二五”及“十三五”期間將有較大規模核電機組投産。成本與價格方面，短期內，儘管首批三代機組建造成本較高，但標桿電價機制下國家政策對其給予電價扶持，使此類機組仍將保持較好的經濟性，同時較低的付現成本使得行業經濟效益受鈾燃料價格波動影響不大。競爭格局方面，行業仍將保持寡頭或高度壟斷局面。整體看，短期內行業經營風險仍較低。

財務方面，在建核電項目按期投産前提下，預計2014年行業收入將有較大規模增長，核電標桿電價對二代加機組盈利水準影響較小，同時考慮到國家將給予首批三代機組電價扶持，預計2014年行業仍將維持較好的盈利能力。未來隨著核電重啟後項目建設的推進，預計行業仍保持較大規模投資，但穩步的發展速度、2014~2015年行業較大規模機組投運帶來的收入利潤的大幅增加將使得行業債務負擔可控，並保持較強的償債能力。整體看，短期內行業財務風險仍較低。

總體而言，中債資信預期未來核電行業仍將保持較高景氣度，行業信用品質不會發生明顯變化，從而維持“較高”的行業信用品質，行業展望維持“穩定”。