誰在支撐阿裏的營收增長

日前，阿裏發佈2018財年四季報及全年業績。財報顯示，2018財年阿裏實現收入2502.66億元，同比增長58%，創IPO以來最高增速。用阿里巴巴集團董事局執行副主席蔡崇信的話説，阿裏的持續強勁表現打破了“大體量定律”。但客觀來看，依靠商家服務費用盈利的核心電商業務仍是營收增長的最主要驅動。曾經，千萬女性消費者支撐著阿裏成功在紐交所上市；如今，又是誰在支撐它創下營收增速新紀錄？這是整個網際網路零售行業都在關注的問題。

核心電商是主要驅動

業界用“大爆發”來形容阿裏的這份2018財年成績單。財報顯示，2018財年阿裏實現收入2502.66億元，同比增長58%，創IPO以來最高增速。根據往年財報數據顯示，在2015財年至2017財年，阿裏營收增速分別為45%、32.7%及56%。阿裏在財報中分析稱，營收增長主要得益於中國及國際商業零售業務、阿裏雲及以菜鳥、銀泰為主的新收購業務的穩健增長。

從各業務板塊來看，阿裏的營收構成主要分為核心電商業務、雲計算、數字媒體及娛樂服務、創新業務及其他四個板塊。其中，核心業務在2018財年實現營收2140.2億元，同比增長60%，在整體營收中佔比達86%；雲計算業務實現營收133.9億元，同比增長101%，在整體營收中佔比為5%；數字媒體及娛樂服務、創新業務及其他分別實現營收195.64億元和32.92億元，在整體營收中的佔比分別為8%和1%。就此來看，核心零售業務是拉動營收增長的最主要原因。

包括淘寶、天貓在內的核心電商業務，作為阿裏沉澱最久、規模最大的業務，支撐集團的整體業績理所應當。但也正是因為體量巨大，阿裏的核心電商業務要打破規模約束實現增速突破並不容易。有分析稱，阿裏核心業務營收的高速增長是因為前期投資的新零售項目開始顯現成效。但從阿裏在財報中的表述來看，零售業務的穩健增長反映出了包括盒馬鮮生、進口業務以及銀泰百貨等新零售項目的增長情況。究竟新零售給阿裏的核心零售業務貢獻了多大的價值，這仍需要畫個問號。

對於上述問題，阿里巴巴集團CFO武衛在財報發佈後的電話會議上的表述或許可以解答，他表示，上個季度阿裏實現利潤同比增長超過60%，數據上可以看到新零售僅佔整個中國零售額的10%。

用戶規模擴大支撐營收

若不能將營收增速創新高的功勞完全解釋為新零售業務的貢獻，那這一問題的解答還需要從阿裏的核心電商業務上找原因。在阿裏披露的財務報表中，核心電商業務的收入構成包括了國內零售業務、國內批發業務、國際零售業務、國際批發業務、菜鳥物流服務及其他，財年內在收入中的佔比分別為71%、3%、6%、2%、3%和1%。國內零售業務作為佔比最大的板塊，在收入構成中又劃分為用戶管理、佣金、其他三個部分，在整體營收中的佔比分別為46%、19%和6%。

在億邦動力資深智庫、新零售專欄作家葉志榮看來，就商業模式而言，通過搭建平臺獲取商家服務費用及扣點是阿裏核心電商業務的主要盈利模式，進一步來説，阿裏營收增速的突破主要源於能夠持續獲得新品牌的能力，以及不斷促成的商品交易，即對線上新增流量的獲取以及變現的能力。

財報顯示，2018財年天貓實物GMV增速達45%，超過今年3月國家統計局公佈的網上零售額32.2%的增速。此外，截至2018年3月31日，包括H&M、Marni和Yonex等國際服飾品牌均在天貓平臺建立了旗艦店，入駐平臺的品牌數量達到15萬個。而對於淘寶來説，淘寶平臺現有約150萬名內容創作者，通過內容策劃、短視頻及直播形式幫助品牌實現精準用戶觸達。2018財年阿裏在中國零售平臺的年度活躍消費者達到5.52億人，較上一季度末增長3700萬人，同樣創下IPO以來的用戶增長紀錄。

葉志榮分析稱，包括去年的“6·18”、“雙11”，以及今年贊助的春晚，其實品牌露出的不只是天貓，更多是和品牌商的聯手行銷。對一系列大型促銷活動的投入，也意味著阿裏會擁有更多的流量組織形式，這些流量資源都可能成為營收的一大支撐。而從商品交易扣點的角度來説，關鍵在於新增流量的獲取。去年阿裏新推出了淘寶親情賬號，背後的目的也是為了能夠進一步擴大用戶人群的年齡段，不只局限于年輕人。

實際上，對於平臺型電商來説，在流量成本高企的市場環境下，想要規模性地獲取新增商家並不容易，但就阿裏而言，通過強化各渠道的差異化特色，可以實現這一點。

日前，淘寶發佈了一份《2018中國原創設計創業與消費報告》，其中顯示，淘寶的原創設計開店數持續走高，2017年較前一年增幅達到17%，共吸引近5萬設計師登淘創業。從特色商家內容變現情況來看，2017年11月特色商家內容瀏覽的頁面點擊量（PV）、獨立訪客量（UV）分別較2016年5月增長316%和259%，每天內容UV可引導的銷售額轉化增長了32%。分析來看，淘寶對原創設計品牌的青睞，實則也是在擺脫單純賣貨渠道的標簽，轉而是要借助既有資源提供新的渠道，實現行銷邊界的拓展。

不惜重金舖路未來

如果説通過挖掘細分市場獲取線上新增用戶支撐了本財年阿裏的營收增長，那對於新零售的投資就是阿裏為未來鋪路的選擇。據國家統計局公佈的數據顯示，2017年中國網上零售額突破7萬億元，在社會消費品零售總額中的佔比僅15%。這也意味著還有近85%的消費品零售交易是發生線上下，這也是未來如阿裏等網際網路零售巨頭掘金的重點。

阿裏對線下零售的佈局已經有目共睹。資料顯示，僅在2017年4月1日至2018年3月31日的2018財年，阿裏就先後完成了銀泰商業私有化、成為聯華超市第二大股東、投資印尼最大電商Tokopedia、224億港元入股高鑫零售、拿下居然之家15%股權等工作。

對此，電子商務研究中心網路零售部助理分析師方格表示，阿裏已將一線的線下零售商超都囊括在旗下，在新零售大趨勢下，科技以及大數據在未來新零售的變革中，將發揮越來越大的價值。隨著線上零售商不斷向線下發展，線下零售商不斷開展線上業務，線下線上將相互擁抱，線上線下企業間的合作方式也會從業務合作轉到戰略合作，甚至轉變為資本合作。

投資新零售為阿裏的未來發展創造了充足的想像空間，但這也不可避免地拖累了當前阿裏的利潤增速。財報顯示，2018財年四季度，阿裏調整後的EBITDA（未計利息、稅項、折舊及攤銷前的利潤）為194.54億元，較上一財年同期的165.97億元同比增長17%，但調整後的EBITDA利潤率從2017財年四季度的43%降低至31%。

對此，阿裏方面解釋稱，調整後的EBITA利潤率較低，主要也是因為新零售佈局、整合菜鳥網路、投資Lazada和消費不斷增長的用戶基礎和改善用戶體驗等原因導致。短期的利潤增速下滑顯然不會讓阿裏停下腳步。阿里巴巴集團CEO張勇説，阿裏將在2020財年達到1萬億美元的GMV目標，且未來仍將繼續擴大一直在孵化的新零售業態，繼續投資並進一步擴大在B2C市場的領先地位。