3月8日,富士康成功闖關,從披露招股書到成功過會僅用了36天,富士康的IPO之路刷新了A股的新紀錄。業內人士認為,富士康閃電過會,意味著獨角獸企業IPO快速通道正式通車。不過,由於部分獨角獸企業可能很難滿足現有的IPO標準,也將面臨著諸如“同股不同權”等特型股權諸多挑戰。
36天“閃電”過會
富士康的闖關結果正式被揭曉,公司的首發申請獲得通過,這意味著富士康距離登陸A股市場又近了一步。
3月8日,證監會官網披露第十七屆發審委2018年第41次會議審核結果公告顯示,富士康的首發申請獲通過。而從披露招股書申報稿到過會,富士康的IPO之路僅用了36天的時間。
據了解,今年2月1日,富士康招股書申報稿上報。之後,富士康2月9日在證監會官網首次披露公開發行招股説明書,同時富士康還披露了證監會首發申請反饋意見。隨後僅僅時隔兩周的時間,富士康招股書就在2月22日進入“預披露更新”狀態。而從2月1日富士康招股書申報稿上報之日算起,到過會僅僅用了36天。富士康IPO彎道超車成為風向標,業內人士分析認為,按照富士康目前的IPO速度,預計富士康有望在4月左右登陸A股市場。
富士康是通信網路設備、雲服務設備、精密工具及工業機器人專業設計製造服務商,為客戶提供以工業網際網路平臺為核心的新形態電子設備産品智慧製造服務。近幾年富士康的業績頗為亮麗,財務數據顯示,2015-2017年,富士康實現的營業收入分別約為2728億元、2727.13億元和3545.44億元,對應實現歸屬於母公司股東的凈利潤分別約為143.5億元、143.66億元和158.68億元。即便富士康已經成功拿到A股入場券,但發審委依然對富士康提出了五大問題。
諸如,招股書顯示,富士康在扣除發行費用後擬主要聚焦于工業網際網路平臺構建、雲計算及高效能運算平臺等,對此發審委要求公司結合行業現狀、發展趨勢及此次募投項目産生效益情況,説明此次募投項目建設的必要性及所需資金的合理性。
此外,發審委對富士康的財務指標呈現低毛利率、高凈資産收益率、資産負債率較高的特點予以關注。招股書顯示,2015年、2016年及2017年富士康的綜合毛利率分別為10.5%、10.65%和10.14%,2015年末、2016年末和2017年末富士康的資産負債率分別約為45.72%、42.89%和81.03%。此外,報告期內,富士康的加權平均凈資産收益率(扣除非經常性損益後)分別為26.93%、20.56%和18.97%。對此發審委要求公司結合三項費用、資産週轉率等説明低毛利率、高凈資産收益率的形成原因,以及對公司盈利能力的影響,並結合資産負債結構,説明現金流能否確保公司的正常生産經營。
獨角獸快速通道通車
富士康IPO彎道超車的背後,與近期資本市場政策風向出現明顯變化有關。業內人士認為,富士康的成功過會,標誌著監管層對獨角獸企業開闢的IPO綠色通道正式通車。
著名經濟學家宋清輝稱,富士康首發獲通過與360成功上市可以看做是新股發行制度改革成果落地,今後類似的獨角獸公司有望借助IPO快速通道順利登陸資本市場。申萬宏源在3月6日發佈的相關研報中指出,富士康此次的“即報即審”、閃電上會也從側面反映了加快新經濟佈局迫在眉睫,有助力於改善産業結構,也充分體現了證券市場超常規、大力度地支援“四新”行動正逐步落實。
近日證監會開放對新科技領域的獨角獸公司上市通道引發熱議。宋清輝認為,證監會提出的開闢獨角獸上市綠色通道的理念,將在資源配置上向新經濟公司傾斜,是為了讓好的新經濟公司批量上市,不僅僅是讓已經成長為獨角獸的BATJ這類企業回歸A股這麼簡單,最終目的是通過資本市場強力助推“中國式創新”。
一位不願具名的投行人士在接受北京商報記者採訪時表示,從近期資本市場的風向上來看,市場發行朝著擴大包容性和適應性的方向發展,尤其是鼓勵優質企業、包括獨角獸企業的加入。此外富士康的閃電過會,會帶動其他獨角獸公司登陸A股的信心。
關於獨角獸回歸A股一事,全國政協委員、中財辦副主任楊偉民表示,高品質發展是一個包容性很強的概念,高效率的投入和較高的效益非常重要,未來我國的政策體系也將逐步改變,比如現在有些部門就在調整上市公司結構,使新的獨角獸企業儘快上市。
不過,申萬宏源在上述研報中則指出,“快”並不意味著“松”,IPO發行嚴審依然常態化。即使“四新”快速通道打開,也並不改當前的IPO嚴審常態,畢竟把好IPO入口品質關是新一屆發審委在終身追責機制下的重要使命。自新一屆發審委履職以來,IPO審核通過率始終維持低位,2018年初至今IPO審核通過率也僅40.32%,預期對於明顯“帶病”的“四新”行業企業,過審概率依然不高。
面臨諸多挑戰
獨角獸IPO快速通道的通車,對於獨角獸企業而言機遇難得。不過,業內人士認為,富士康的成功過會只是獨角獸企業中的個例,目前部分獨角獸企業很難滿足現有的IPO標準,需要面對諸如“同股不同權”的特型股權等諸多挑戰。
上述投行人士表示,目前來看,獨角獸企業很難滿足現有的IPO標準,所以首先要改革IPO標準。但改革也可能面臨較多挑戰,首先是“同股不同權”的特型股權,IPO的標準能否將其包容,這需要改革。宋清輝認為,政策根本不允許特殊的股權結構即VIE架構、同股同權的企業在A股上市。但是,獨角獸企業要想順利登陸A股,還有賴於相關政策和法規的落地,尚需等待IPO政策明朗。
中概股回A此前多采用私有化退市而後再IPO或者借殼的方式,上市的時間成本很高,短期內還很難實現海外中概股獨角獸企業的快速回歸。若想要突破現有發行方式來實現,目前中概股企業大概率會選擇CDR模式回歸。這一模式看起來簡單易行,但沒有相關的政策制度出臺,更沒有實例,這也是獨角獸企業回歸A股面臨的最大挑戰。
全國人大代表、深交所總經理王建軍表示,新興企業具有一定的“人合性”色彩,對於股權融資與控制權穩定的平衡需求較為強烈。王建軍進而表示,雙重股權結構除一股附著一個投票權的普通股外,還設置了一股附著多票的超級表決權股或無表決權普通股等特別股,能夠避免公司上市後的控制權稀釋,契合新經濟公司上市訴求。
但現行公司法關於股份公司股東表決遵循“一股一權”的規定,限制了以超級表決權股為代表的雙重股權結構的運用,制約了新經濟的發展,導致境內雙重股權架構企業只能到境外發行上市。王建軍稱,完善雙重股權結構制度供給有助於增強資本市場服務實體經濟的能力,提高A股市場的國際競爭力與吸引力,使境內資本市場成為中國新經濟的主場,使投資者能有更多機會參與我國新興産業。
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