股權擬被競購 維達國際亟待破局

當多家資本有意競購的消息傳出，維達國際控股方套現離場的聲音也愈演愈烈。8月6日，有消息稱，全球最大硬木紙漿生産商SuzanoSA、貝恩資本、CVCCapitalPartners以及DCPCapital在推進競購瑞典個人護理産品製造商Essity所持有的維達國際多數股權。雖未有官方出來證實消息，但業界多認為無風不起浪。隨著紙漿原材料價格上漲，紙巾企業的日子不能用好過來形容，而對於當下出現業績下滑、增長困難的維達國際來説，不管控股方如何決策，自身找到破局之道才是關鍵。

股權或被競購

維達國際控股股東清倉套現離場消息最早出現在今年5月。當時，有消息傳出維達國際控股股東瑞典企業Essity正考慮出售維達國際股份。與此同時，有消息稱維達國際第二大股東、董事會主席李朝旺控制的富安國際有限公司（富安國際）有意收購Essity的持股。

隨後，針對二股東收購的消息，維達國際發佈澄清公告稱，自刊發自願性公告以來，董事會並無接獲有關Essity策略檢視的任何最新資訊。

業界的猜測源自維達國際在4月27日披露的一則公告。當日，維達國際在披露一季度業績的同時，還公佈了一份關於Essity策略檢視的自願性公告。該公告透露，控股股東Essity為實現長期價值創造，正在對手上的維達持股及歐洲的私人品牌消費性紙巾業務進行策略檢視，可能導致出售部分或全部公司股權，但目前尚未有最終決定。

Essity為瑞典個人護理用品生産商，是歐洲最大、全球第二大消費用紙巾生産商，旗下擁有全球品牌添寧（TENA）和多康（Tork）。2022年底，Essity剛剛宣佈對其組織架構和執行管理團隊進行調整，在新的組織架構裏公司將包括四個業務部門：美洲消費品、EMEA消費品、專業衛生用品和健康與醫療用品。

Essity目前持有維達國際6.21億股股份，持股佔比為51.59%。如果按照維達國際當前估值計算，Essity所持維達股份價值約為98億港元（約合13億美元）。

維達國際與Essity的糾葛要追溯到2013年。這一年，Essity通過邀約收購的方式以約86.475億港元的代價買下近3億股股份，借此拿下維達國際的控股權（從第二大股東上升為控股股東），並在過去十年一直維持著控股股東的地位，近幾年未有增減持。

而維達國際在搭上瑞典這家個人護理業務巨頭後，便與其簽署協議，以11.4億港元的總價整合Essity位於中國大陸、香港及澳門的業務，在免專利權費的基礎下取得Essity紙巾品牌“Tempo得寶”位於上述區域的永久及獨家使用權。與此同時，維達國際也成為Essity旗下個人護理品牌添寧（TENA）和多康（Tork）的代運營方。

此番Essity如果真的清倉離場，維達國際能否繼續代運營上述品牌，存在不確定性。不過浙商證券在一份研報中表示，Essity減持計劃對維達國際實際生産經營端影響有限，包括Tempo在內的品牌授權均為永久免費授權，並不會因股東減持計劃而有所改變。

就此次股權被競購相關問題，北京商報記者對維達國際進行電話採訪，但截至發稿電話未接通。

陷入增長困境

Essity出售股份背後，與自身業績及維達國際業績下滑脫不開關係。

根據財報數據，2019-2021年，Essity年收入基本維持在1200多億瑞典克朗（約120億美元）的水準，2022年收入提高28%至1562億瑞典克朗（約150億美元）；但其整體利潤卻連續幾年呈現下降趨勢，2022年下滑超過35%至55.67億瑞典克朗（約5.4億美元），凈利潤率從7.07%降至3.56%。

反觀維達國際，2023年上半年，維達國際收益實現10.1%自然增長至100.7億港元。由於成本通脹的壓力，期內利潤率受壓，毛利下跌18.5%至25.27億港元，凈利潤下降81.1%至1.21億港元。而在此之前，維達國際凈利潤已經連續下滑兩年。財報數據顯示，2022年，維達國際凈利潤下滑56.91%；2021年凈利潤下滑12.59%。

盈利能力下滑，與原材料價格的不斷上漲息息相關。作為國際性大宗原材料，生活用紙主要原材料紙漿的價格受世界經濟週期的影響明顯。公開數據顯示，2021年以來，受到國際局勢動蕩等因素影響，紙漿價格于期內一直處於高位。數據顯示，2021年底，紙漿價格在5500-6000元/噸徘徊；而2022年底，紙漿現貨價格報價已飆升到7400-7800元/噸。

維達國際同樣多次在財報中提及了原材料價格上漲帶來的影響。事實上，國內多家紙巾企業飽受原材料價格上漲帶來的困擾。

財報數據顯示，中順潔柔2022年凈利潤下滑39.77%；2021年凈利潤下滑35.85%。2023年上半年凈利預計約為7967.39萬-1.02億元，預計同比下降55%-65%。恒安國際2021年凈利潤下滑28.75%，2022年凈利潤下滑41.19%。

盤古智庫高級研究員江瀚表示，整個紙類企業實際上都面臨著巨大的壓力，原材料價格大幅度上漲，影響利潤。各企業需要想方設法進一步降低自身成本，提升盈利能力。

對於維達國際來説，在面對原材料價格上漲等諸多不確定因素下，不論控股方如何變換，打破當下的增長困境才是當務之急。

面對原材料價格上漲帶來的成本壓力，維達國際也在不斷尋求解決之道。面臨原材料價格上漲、市場競爭加劇等現狀，維達國際一直在強調高端化的發展。“在大眾生活水準日益提升以及衛生意識不斷提高的背景下，生活用紙市場正在向高品質且多元化的方向發展，集團積極把握髮展趨勢，結合本集團高端化策略，推出一系列高品質的産品，滿足消費者對高品質、多元化生活用紙的需求。”維達國際在財報中表示。

據了解，維達國際推出高端專業衛生品牌多康，通過産品創新及領域拓展，進一步覆蓋更多高端商戶群，將專業衛生解決方案拓展至不同的使用場景，持續提升中國內地市場佔有率，同時在高利潤的個人護理業務領域不斷加速佈局。北京商報記者 郭秀娟 張君花