衝擊創業板 寧波華瓷患大客戶依賴症

近年來，隨著5G等新一代資訊通信技術蓬勃發展，通信行業進入發展的黃金期。以行動通訊基站射頻器件為主業的寧波華瓷通信技術股份有限公司（以下簡稱“寧波華瓷”）也借機謀求上市，公司創業板IPO已獲得受理。值得注意的是，寧波華瓷存在嚴重的大客戶依賴，報告期內，公司逾九成營收來自於第一大客戶A公司，這一比例遠高於同行可比公司平均水準。大客戶的依賴問題向來是監管層審核的重點，單一大客戶依賴是否會成為寧波華瓷創業板IPO之路上的“攔路虎”值得關注。

A公司貢獻逾九成營收

縱觀寧波華瓷招股書，報告期內公司大客戶依賴問題頗為顯眼。

招股書顯示，寧波華瓷主營業務為行動通訊基站射頻器件的研發、設計、生産及銷售，産品主要可以分為雙工器、合路器等，主要應用於行動通訊基站的射頻信號濾波系統。

2020-2022年，A公司一直為寧波華瓷第一大客戶，寧波華瓷對A公司實現的銷售收入分別約為3.2億元、2.78億元、5.71億元；佔主營業務收入的比重分別約為97.71%、93%、95.56%，存在對A公司的重大依賴。

寧波華瓷解釋稱，公司服務的下游行業通信設備主設備商具有較高的行業集中度特點，根據市場研究公司Dell'Oro Group的數據，全球範圍內具有影響力的通信主設備商主要為華為、諾基亞、愛立信、中興通訊、思科等，這全球前五大通信設備商合計收入份額佔比接近80%，下游行業集中度較高。

不過，寧波華瓷同行業可比公司中，均未出現對第一大客戶如此高比例的依賴。同行可比公司中，對第一大客戶依賴程度最高的公司為燦勤科技，2020-2022年對第一大客戶的銷售佔比分別約為90.08%、68.5%、72.79%，明顯低於寧波華瓷。平均來看，寧波華瓷同行業可比公司對第一大客戶銷售佔比分別為44.2%、33.87%、34.24%。

投融資專家許小恒表示，一般來説，擬IPO公司來自單一大客戶主營業務收入或毛利貢獻佔比超過50%以上的，就會被認定為對該單一大客戶存在重大依賴。逾九成營收來自同一大客戶，意味著公司絕大部分收入來自於該客戶，如該客戶出現減少合作等情況，將極大影響到擬IPO公司的經營業績。

針對公司相關問題，北京商報記者向寧波華瓷方面發去採訪函，不過截至記者發稿，未收到對方回復。

資産負債率逐年提高

報告期內，寧波華瓷存在資産負債率逐年增加的情況，且均高於60%。

招股書顯示，2020-2022年，寧波華瓷資産負債率分別為60.46%、61.33%、64.35％，呈持續上升的態勢。

與同行可比公司相比，寧波華瓷資産負債率明顯增高。招股書顯示，2020-2022年，寧波華瓷同行可比公司資産負債率平均值分別為31.81%、35.4%、35.45%。

寧波華瓷表示，報告期各期末，公司的資産負債率與同行業可比公司相比相對較高，主要係公司融資渠道相對單一，權益融資規模較小，主要依靠自身積累和商業信用籌集發展所需資金。在“啞鈴型”經營模式下，公司産品的生産加工環節主要通過配件供應商或外協廠商完成，相關採購金額較大，同時公司利用銀行承兌匯票和供應商信用賬期，客觀上使得公司應付賬款和應付票據等債務規模較大，拉高了公司的資産負債率。

全聯並購公會信用管理委員會專家安光勇表示，資産負債率接近65%，意味著公司資産負債比例較高，即資産中有相當一部分是通過負債融資來支援的。高資産負債率意味著存在一定財務風險，負債壓力可能會影響公司現金流和償債能力，增加經營不確定性。

此外，報告期內，寧波華瓷流動比率、速動比率明顯偏低。2020-2022年，寧波華瓷流動比率分別約為1.54、1.54、1.32，同行可比公司平均值分別為3.07、4.28、3.57；寧波華瓷速動比率分別為1.34、1.24、1.03，同行可比公司平均值分別為2.25、3.64、2.98。

歸屬凈利潤存在波動

報告期內，寧波華瓷歸屬凈利潤存在一定波動，出現了先下降再增長的情況。

財務數據顯示，2020-2022年，寧波華瓷實現的營業收入分別約為3.3億元、3億元、6.02億元；對應實現的歸屬凈利潤分別約為5876.37萬元、2890.84萬元、7749.42萬元；對應實現的扣非後凈利潤分別約為5203.37萬元、2475.21萬元、7143.02萬元。其中2021年出現明顯下降，2022年又再度回升。

寧波華瓷提示風險稱，未來，隨著5G通信網路建設速度趨於平穩，運營商資本開支亦將再次經歷3G和4G時期的中期平穩過渡以及後期持續下降階段，屆時，公司營業收入將受下游需求影響而呈現明顯波動。

股權關係顯示，寧波華瓷實控人為胡華喬、ZHANG ZHONG YU（張中玉）夫妻，其中胡華喬直接持有公司47.76%的股權，為公司的控股股東。ZHANG ZHONG YU（張中玉）直接持有公司16.48%的股權，二人合計控制公司64.24%的股份。其中，胡華喬擔任公司董事長、總經理，ZHANG ZHONG YU（張中玉）擔任公司董事、其他核心人員。

值得一提的是，胡華喬、ZHANG ZHONG YU（張中玉）之子HU YI（胡軼）同樣擔任寧波華瓷高管，目前擔任公司董事、副總經理、董事長秘書，2022年在公司領薪71.72萬元。

本次創業板IPO，寧波華瓷擬募集資金3.2億元，分別用於華瓷5G通信設備生産與研發基地及補充流動資金兩個項目，擬分別投入募資額2.8億元、4000萬元。北京商報記者 丁寧