國企主導分拆上市潮 專精特新子公司成潛在標的

分拆上市正在成為國企戰略重組、資源整合、資本運作的重要手段。

同花順iFinD數據顯示，截至4月9日，剔除終止分拆的案例後，有73家A股上市公司正推進分拆上市，其中超過五成來自國企，包括中央國有企業14家、地方國有企業23家。

從國企分拆上市趨勢來看，“A拆A”佔據主流，“港拆A”亦不斷涌現。例如，4月10日，港股央企中信股份分拆子公司中信金屬在上交所主機板掛牌上市，不僅是主機板註冊制首批10家上市企業之一，也為國企分拆成功案例再添一筆。

受訪人士認為，國企成為“分拆”主力軍，主要得益於政策的持續助推、分拆上市機制的不斷完善，在建立中國特色估值體系、提升國有企業估值的背景下，預計世界一流專精特新示範企業的上市公司有望繼續分拆，並且新三板創新層國企業務具備分拆潛力。

政策助推國企分拆上市

上市公司分拆是資本市場優化資源配置的重要手段。從國企的分拆理由及裨益來看，主要在於釋放子公司的真實價值、加強子公司的融資能力、增加子公司透明度及強化資訊披露等。

對此，北京師範大學經濟與工商管理學院副教授胡聰慧對《證券日報》記者表示，很多國企是多元化經營，而多元化經營的企業估值可能會存在折價的情況，通過拆分能更加清晰地凸顯各個業務模組的價值。

此外，分拆規則明晰是上市公司分拆意願逐步提高的主要驅動因素之一。2019年12月份，證監會發佈《上市公司分拆所屬子公司境內上市試點若干規定》（簡稱“分拆上市新規”），支援符合條件的企業在境內分拆上市。2022年1月7日，證監會公佈《上市公司分拆規則（試行）》，整合了境內外分拆上市規則，統一和完善境內外監管要求。

據不完全統計，自分拆上市新規實施以來，截至4月9日，A股市場已有90多家公司發佈分拆上市相關公告，並先後已有21家A股公司分拆的子公司成功上市。

今年以來，央企控股上市公司分拆上市動作頻頻，成為央企進行專業化整合的重要工具。3月8日，中國聯通發佈分拆智網科技至科創板上市的預案；3月9日，中國交建公告稱擬分拆所屬子公司通過與祁連山進行重組的方式實現重組上市獲國務院國資委批復。

中國銀行研究院博士後邱亦霖對《證券日報》記者表示，“分拆上市有助於國有企業獲得合理估值，實現國有資本保值增值，預計未來將會有更多的高新技術類國企加入分拆上市隊伍。”

專精特新企業受關注

從已有的國企分拆案例來看，被分拆對象大多屬於戰略性新興産業，涉及半導體製造、新能源新材料、智慧製造、電氣設備等領域。目前，潛在分拆子公司上市的企業中，世界一流專精特新示範企業備受關注。

3月16日，國務院國資委公佈《創建世界一流示範企業和專精特新示範企業名單》。招商證券研報認為，名單中有200家央企和地方國企，其中62家企業屬於上市公司子/分公司，世界一流專精特新示範企業的“上市公司子/分公司”類型企業，特別是體量較大、主業較多、估值偏低的上市母公司，有更大可能進行分拆上市。

潛在分拆標的中，新三板創新層業務成為業界關注重點。萬聯證券宏觀研究員于天旭對《證券日報》記者表示，新三板創新層主要服務於專精特新等中小創新型企業，其中滿足分拆條件且行業分佈在醫藥生物、國防軍工、機械設備、電力設備、電子領域的國有企業，值得關注。

“針對多主業經營的國企上市公司，分拆有利於其獲得更高的估值溢價，為子公司創造獨立融資的條件，實現國有資産的估值重塑，推動國有資本做強做優做大，實現國有資産的保值增值。”添翼數字經濟智庫高級研究員吳婉瑩對《證券日報》記者表示。記者侯捷寧 見習記者毛藝融