萬科與伊利，同樣是具有較高品牌知名度的上市公司，同樣是股權結構高度分散的大盤藍籌股，同樣遭遇了險資的強勢舉牌，且同樣在外來資本舉牌後選擇了停牌避“險”。在“寶萬之爭”尚未平息之際，當下市場更為關注的是，類似的股權爭奪戰會否在伊利股份重新上演。
在監管部門的關注下，伊利股份前期擬通過修改公司章程來防止外來資本惡意收購的計劃現已擱淺，然而，上市公司當初的擔心如今卻變成了現實。
9月18日晚，伊利股份突發公告稱，在9月14日小幅增持之後，陽光保險集團旗下的陽光人壽和陽光産險已合計持有伊利股份30324萬股，持股比例達到5%，從而觸及舉牌線。在被動披露上述消息之後，對於外來資本向來敏感的伊利股份隨即于19日一早緊急停牌籌劃重大事項，並圈定相關事項可能涉及重大資産重組或非公開發行股票。此舉也被市場解讀為公司為應對此次舉牌而祭出的反收購舉措。
“據了解，陽光保險在買到規定股份上限後便快速向公司發函宣佈舉牌，伊利股份對此感到很突然，於是立即停牌應對，至於後續的運作方案目前尚不明晰，伊利股份公告中也寬泛給出了重組或定增這兩種可能性。”一位接近伊利股份的消息人士向上證報記者表示，對於外界流出的“伊利股份停牌尋找‘金主’支援，避免惡意收購”等傳言，都不是真實的。
伊利股份目前股權結構較為分散，公司無控股股東及實際控制人，其第一大股東呼和浩特投資有限公司持股比例僅為8.79%；此外，伊利股份管理層對公司生産經營雖具有相當大的話語權，但整體持股比例也不高，故公司對於上市公司控制權問題尤為關注。在此背景下，公司前期一度有意修改公司章程，增加“股東持股達3%須通報”等規定來從嚴限制外部投資者買賣其股票，從而達到防止外來資本惡意收購的目的。不過，其上述運作隨後引來了監管部門的問詢，“修章”議案最終無奈擱淺。
回看陽光保險，或是充分考慮到了伊利股份的上述顧慮，其在舉牌的同時明確表示，本輪增持是出於對伊利股份未來發展前景的看好所進行的財務投資，其將支援伊利股份現有股權結構，不主動謀求成為伊利股份第一大股東。陽光保險陣營同時強調，未來12個月內將不再增持伊利股份。
“陽光保險的上述表態主要傳達了一個信號，即它不是‘野蠻人’，在此背景下，伊利股份仍堅持停牌醞釀資本運作，顯然有著週全的考慮。”在上述消息人士看來，伊利股份此時停牌主要有兩大考量：第一，是向外界以及公司內部員工傳遞穩定的預期。具體來看，伊利股份雖是國內知名的乳業巨頭，但由於股權結構十分分散，此次外來資本舉牌的消息在公司內部傳播開來，將在一定程度上會令員工産生“會否易主”的擔憂，進而對整體生産經營造成負面影響。“而公司此時選擇停牌，則相當於側面給員工傳遞一種態度，即公司正在及時應對處理這一事件，而並非被動地任由事態發展而引發進一步動蕩。”
其次，從伊利股份先前修改公司章程等動作來看，公司早就想解決控制權這一問題隱患，而陽光保險舉牌事件，只是客觀助推公司加快實施相關計劃。“面對大股東持股比例低的現狀，儘管陽光保險表示不謀求控股權，但並不能保證其他外來資本同樣只是單純的財務投資，若一些資金方暗中吸籌再以結盟的方式突然實施奪權，伊利股份屆時將更為被動。”上述人士指出。
的確，僅從陽光保險舉牌過程來看，其對伊利股份的核心佈局實際上早已達成，最終僅是由陽光産險掐點舉牌、充當了“臨門一腳”的角色。根據陽光保險陣營所披露資訊，目前陽光人壽持有伊利股份4.17%股權，陽光産險持有0.83%股權。而對比伊利股份2016年半年報可知，截至今年6月末公司前十大股東名單中，陽光人壽-分紅保險産品彼時僅持有伊利股份1.80%股權，由此，外界一般會認為陽光保險是在今年第三季度大規模增持從而觸發了舉牌，但果真如此麼？
陽光保險方面披露的權益變動報告書顯示，陽光人壽在之前六個月內並未大規模買入伊利股份，期間甚至象徵性的凈賣出了200股，這意味著，陽光人壽所持伊利股份4.17%股權或早已購入，其中陽光人壽-分紅保險産品僅因持股規模相對較大而進入十大股東序列，而在十大股東範圍之外，陽光人壽另有其他産品持有伊利股份大量股份。顯然，若僅僅分析十大股東變動，則極有可能被表像所麻痹。
“相較于被動應對防守，伊利股份如今主動出招化解則更為明智。”有市場人士指出，由於伊利股份表示本次停牌可能涉及重組或定增，而按常規運作，公司應是向自身管理層或大股東或認可上述兩方的資本發行股份，那麼陽光保險究竟是單純的財務投資還是深度隱藏的野蠻人？其未來對相關方案的贊成與否將顯露其真實意圖。
值得一提的是，由於萬科和伊利股份在股權結構、經營話語權方面存在諸多相似處，加之同樣遭遇險資舉牌，市場因此將本次陽光保險舉牌看作是另一個“寶萬之爭”的開始。不過，仔細分析不難發現，兩者在關鍵要素上又有很大的不同：一是相較于來勢洶洶的寶能係，陽光保險已明確表態不增持、不奪權；二是相較于萬科方面遲遲未有動作，伊利股份則在陽光保險首次舉牌後便停牌應對，更具有主動權。而面對著諸多的相同和不同因素，本次發生在伊利股份上的舉牌事件未來將如何演繹，尤其值得關注。（徐銳）上海證券報
