威高、樂普、微創2021年報——掙扎中的拆分、出海和多元化經營

過去的一年是創新醫械企業加速擠泡沫的一年,價格回歸價值,市場在震蕩中探尋合理估值。

來源:MedTrend醫趨勢

 過去的一年是創新醫械企業加速擠泡沫的一年,價格回歸價值,市場在震蕩中探尋合理估值。 截至5月12日收盤,過去一年以來,

  • 威高集團股價跌幅55.20%,總市值358.79億港元;

  • 樂普醫療股價跌幅39.14%,總市值332.95億元(384.62港元),耗材三巨頭中市值最高。

  • 微創醫療股價近一年跌幅75.32%,總市值254.76億港元;

當市場熱度褪去,泡沫刺破,我們發現,耗材巨頭的市值歸根結底更多還是和業績掛鉤。 威高集團:總營收131.52億元, 仍是三家之最。擁有眾多成熟産品和平臺的威高,高額的銷售費用和佔比較低的研發投入形成鮮明對比,而海外市場的佔比不足或讓威高在國際競爭中失了先機。 樂普醫療:總營收 106.6億元,受益於新冠疫情相關檢測試劑的出口, 憑藉32.61%的增長,有望遠期趕超威高集團。 微創醫療:總營收49.64億元,虧損3.51億美元, 虧損擴大。總市值在年中一度遙遙領先的微創醫療,目前市值墊底,受到研發支出繼續增加和國內冠脈支架帶量採購影響。但目前微創研發投入是三巨頭之首,仍處於成長階段的微創,需要更多耐心。 此外,面對集採的壓力和疫情的不斷反覆和同行的激烈競爭,如何提振業績?保持領先地位,趕超前輩? 耗材三巨頭紛紛開始探尋多樣化經營,擴展海外市場,並拆分上市,以期提振業績,恢復市場信心。 01     營收:威高仍為耗材之首,樂普醫療增長率最高 2021年,國産耗材三巨頭營收排名穩定: 威高第一、樂普第二、微創第三。 38671652920230487 

▲國産耗材三巨頭2021年數據 備註: 上表中微創醫療數據按照實時匯率計算,1美元=6..37元。 樂普醫療毛利及毛利率僅針對醫療器械類目

威高集團:營收+13.2%,麻醉及手術相關貢獻最大增幅

2021年,威高集團總營收 131.52億元 ,排名第一,同比 +13.2% 。 毛利率下降至55.3%,主要受産品結構優化所影響。 業務營收分析 6911652920230599 ▲威高業務營收數據 2021年,威高所有的細分業務均保持增長。 醫療器械:  營收62.35億元,同比  +8.4%  ,是威高最大的業務板塊,佔比  47.4%  ,對威高的總營收起著絕對的影響作用,其中,

  • 臨床護理業務:營收+7.2%,豐富産品組合,彌補了新冠疫情臨床開放受限所導致的需求下降;

  • 麻醉及手術相關、醫學檢驗:營收分別佔比1.9%、2.2%。其中,麻醉及手術相關産品成為2021年最大的“黑馬”,同比增長高達28.3%。

  骨科:  營收21.27億元,佔比16.2%,同比+21.7%。主要通過鞏固脊柱領域的市場地位、加大關節産品市場推廣,以及渠道下沉、搭建物流平臺等措施,拉動銷售增長。 藥品包裝:  營收20.40億元,佔比15.5%,同比+20.4%。預充式注射器需求增長強勁,同比+35.2%。 介入(愛瑯醫療):  營收17.73億元,佔比13.5%,同比+10.0%。得益於醫院臨床治療恢復以及中國市場拉動,美國愛瑯産品在中國市場的銷售取得顯著進展。 血液管理:營收9.77億元。  佔比7.4%,同比+19.0%。

樂普醫療:介入創新産品組合營業收入同比+827.36%

近兩年來,樂普醫療進行了産業結構調整,除了以前一直專注的  泛心血管領域醫療器械、藥品及相應醫療服務外,  還擁有了部分非心血管醫療器械業務,如  體外診斷、外科、麻醉。 2021年,樂普醫療總營收  106.6億元  ,受益於新冠疫情相關檢測試劑的出口,同比  +32.61%。 業務營收分析 47991652920230785 ▲樂普醫療部分業務數據 醫療器械:主要為泛心血管類的冠脈植介入、心臟節律管理、結構性心臟病、電生理、外周植介入,同時佈局體外診斷、外科、麻醉等非心血管領域。 營收  61.69億元  ,同比  +81.43%,大大受益於新冠疫情相關檢測試劑的出口。毛利率61.03%。  扣除該部分收入影響,醫療器械板塊常規業務營業收入較上年同期  +20.65%。

  • 隨著帶量採購的實施,傳統金屬藥物支架經營業務顯著下降,但介入創新産品組合實現了顯著增長,+827.36%。 *樂普醫療創新産品組合的主要構成是可降解支架、藥物球囊和切割球囊三大産品。  

藥品:樂普醫療將該板塊定位為“長期穩定的現金流業務”,主要分為製劑(仿製藥)和原料藥,産品集中于  降血脂、降血壓、降血糖、抗心衰、抗血栓五大類  心血管常用藥。營收32.58億元,同比  -4.50  %。其中,

  • 製劑(仿製藥):營收28.18億元,同比-1.87%。

  • 原料藥:營收4.40億元,同比-18.45%。

醫療服務及健康管理:是樂普醫療積極培育的新業務板塊,內容依託于專科醫院、體檢中心、獨立第三方醫檢所、藥械電商平臺和網際網路醫院,提供以心血管為特色,線上線下相結合的醫療服務。營收12.32億元,同比+0.44%。

微創醫療:冠脈支架國內銷量第一,虧損擴大

2021年,微創醫療營收 7.78億美元 (49.64億元),同比 +20.0%。 毛利4.91億美元(31.30億元),同比+12.8%,毛利率63.16%。 期內 虧損3.51億美元 ,主要是由於研發投入的增加以及冠脈支架全國集中帶量採購政策帶來心血管介入産品業務銷量大幅上升,未能完全彌補其收入和毛利的同比下降。 93401652920230868 ▲微創醫療營收數據 業務營收分析: 14311652920230954 ▲微創醫療各業務數據

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▲微創醫療各業務佔比 微創醫療報告期內, 心臟瓣膜業務、神經介入業務和大動脈及外周血管介入 業務延續強勁增長態勢。 心率管理: 營收2.20億美元,同比+18.8%。佔比28.3%, 微創醫療第一大業務。 主要因為新産品上市銷量快速增長,以及新冠病毒得到控制帶來的手術量回升。

  • 國際市場(除中國外)營收2.07億美元。其中日本營收0.13億美元,同比+127.2%,增速最高。

  • 中國市場營收0.13億美元,同比+53.7%。  

骨科醫療器械: 營收2.16億美元,同比+22.9%,佔比 29%,目前微創醫療第二大業務。

  • 國際市場(除中國外)營收1.94億美元,主要得益於新冠病毒得到控制,手術需求有所提升;其中歐洲,中東及非洲市場同比+27.6%。

  • 中國市場營收0.22億美元,同比-31.7%,其中,   國産關節營收同比+116.9%。

心血管介入: 營收1.40 億美元,佔比17%,同比 -10.8%。主要是受國內冠脈支架帶量採購導致産品的價格下降所影響。球囊及配件産品實現全球銷售收入 0.245 億美元,較上年大幅提升 47.5%。

  • 目前共有4款藥物洗脫支架、4款球囊産品在售。

  • 冠脈支架實現全球銷售數量122萬套,較上年增長 132.0%,按銷售數量計,   國內市場份額排名第一、全球排名進入前二。

大動脈及外周血管介入: 營收1.06億美元,佔比13.6%,同比 +45.6% 。主要受益於近年獲批的新品。 神經介入: 營收0.59億美元,佔比7.6%,同比 +72.5%。 心臟瓣膜: 佔比4.1%,同比 +93.2%,由採用牛心包瓣膜的VitaFlow和 VitaFlow Liberty 瓣膜系統獲得積極的市場認可和銷售數量的增加。 外科醫療器械: 營收0.05億美元,同比+11.6%。 手術機器人:手術機器人業務首次獲得 0.003 億美元的收入,主要由第一個商業化産品蜻蜓眼 ® DFVision® 三維電子腹腔鏡貢獻收入。

  01     區域:微創國際營收佔比最高,樂普國際化增速最快 

從區域營收佔比上看,三家企業在 中國市場 上均取得了穩健增長。同時,

  • 威高集團   的國際化推進速度相對較低,目前國際市場營收佔比僅20.2%。在上半年,威高集團在歐洲中東及非洲、亞洲(除中國)的營收均呈下滑趨勢,但在下半年被逆轉,其中   美國在海外市場營收佔比最大。亞洲在海外市場增速第一。  

  • 樂普醫療   的國際營收   +143.85%   ,佔比提升至35.27%;

  • 微創醫療   保持一直以來國際化水準最高的狀態,國際市場貢獻54.2%的營收,超越了中國市場。

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威高集團:國內市場佔比高達79.8%,海外市場以美國為主

6701652920231293 ▲威高區域營收數據 中國市場: 仍是威高的第一大市場,佔比 79.8% ,同比 +15.5% 。中國市場被劃分為華東與華中、華北、東北、華南、西南、西北六大區域,除西北地區,所有區域均保持兩位數增長。其中:

  • 營收佔比最高的是華東與華中地區(49.58%);   其次是華北地區(17.71%)。

  • 營收增長率最高的是華北地區,達到+17.9%;   其次為華東與華中(+16.2%)。

海外市場: 營收26.56億元,佔比20.20%,同比+4.9%。其中,

  • 美國:營收佔比8.7%,同比+9.3%,海外市場營收佔比最大。

  • 亞洲:7.91億元,同比+21.1%,海外市場增速第一。

  • 歐洲中東及非洲、其他國家:營收略微下滑,同比分別為-0.3%、-0.8%。

樂普醫療:國際市場營收同比+143.85%

54501652920231481 6101652920231606 ▲樂普醫療區域營收數據 中國市場: 樂普第一大市場,營收69.00億元,佔比64.73%,同比+6.20%。 國際市場: 營收37.60億元,佔比35.27%,同比+143.85%。主要得益於新冠檢測相關産品的出口。

微創醫療:國內市場佔比45%,國際以歐洲市場為主

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▲微創醫療區域營收佔比 中國市場:微創醫療第一大市場,佔比45.8%。 國際市場:國際(非中國)業務收入為 26.90 億美元,較上年同期提升15%(剔除匯率影響)。

  • 其中,南美地區、歐洲、中東和非洲地區(EMEA)和北美地區錄得收入同比分別增長29.9%、16.8%和6.7%(剔除匯率影響)。

02    銷售及研發:威高銷售成本最高,微創研發投入最高 從銷售成本金額來看,威高集團最高(58.82億元) ,其次是樂普醫療(21.09億元),最後是微創醫療(18.29億元)。 從銷售成本在總營收中的佔比來看,威高集團最高(44.72%) ,其次是微創醫療(36.85%),最後是樂普醫療(19.79%)。 從研發費用、以及研發費用在總營收中的佔比來看,微創醫療最高,投入金額比樂普醫療和微創集團的投入總和還高,佔比更是高達38.26% ,而相對的,樂普醫療研發佔比8.52%、威高集團研發佔比3.74%。 78891652920231756

威高集團:研發投入佔比提升至3.7%,但在三家中最低

2021上半年,威高研發投入 4.92億元 ,在總營收中的佔比3.7%,和去年同期持平。 47371652920231820 目前威高集團國內擁有逾554項産品註冊證,652項專利,其中97項是發明專利。 海外,擁有逾742項産品註冊證,193項專利。報告期內,

  • 中國國內   ,威高集團新獲得專利   144項   ,正在申請中的161項,新取得産品註冊證40項,已經研發完成、尚在取證過程中的有29項。

  • 海外市場   ,威高集團正在申請中的專利13項,已經研發完成、尚在取證過程中的産品註冊證有181項。

樂普醫療:研發投入增長23.34%至9.08億元

2021年,樂普醫療研發投入 11.11億元 ,研發支出資本化金額 2.04億元 ,最終研發費用 9.08億元 。

  • 過去三年樂普醫療研發投入近翻倍,分別為6.31億、8.06億、11.11億。

報告期內,樂普醫療累計申請專利1385項,國內外上市産品600 余個,NMPA 批准的II、III 類醫療器械註冊證513 個,美國FDA 認證33 項,歐盟CE 認證 171項。

微創醫療:研發投入金額及佔比遠超樂普醫療和微創

2021上半年,微創醫療研發費用 2.98億美元(18.99億元) 佔總營收的 38.2%, 在新品推進方面,報告期內,

  • 共有22款産品獲得國家藥監局批准上市,5款産品獲納入國家創新醫療器械特別審批程式綠色信道,累計擁有26款綠色信道産品,連續七年位居行業首位。

  • 在海外,7款産品獲得美國食品藥品監督管理局FDA核準,15款産品獲得歐盟CE認證。

03     未來發展:分拆上市和多元化成主流 耗材三巨頭的最近佈局很一致, 都在努力進行業務分拆上市,且進展還不錯。 除此之外, 樂普醫療、微創醫療業務都在朝著“多元化”發展,正在向不同的細分領域進軍,業務涉獵範圍多種多樣。

威高集團:産品結構優化調整,毛利率下降

威高報告期內主要是産品結構進行調整,導致毛利率由去年的 55.9%下降到55.3%。 此外,公司擬分拆放射、血管、心臟及腫瘤介入業務(通過愛瑯開展)單獨上市。

  • 2021年6月30日,威高國際旗下專營骨科醫療器械的   山東威高骨科材料股份有限公司(簡稱:威高骨科)   成功在上交所科創板掛牌上市。

該業務獨立上市融資有望加快通過自主研發和外延並購對産品線的補充,同時加快銷售網路的建設,抓住介入産品于中國市場的高發展潛力。

樂普醫療:預計2022年可實現常規業務營收15-25%增長

樂普醫療的戰略歸結為六個詞: 創新、服務、國際化,融合、增效、穩發展。 35901652920231965 2022年,樂普醫療預計可實現常規業務營收 15-25% 增長, 目前樂普做了兩手準備, 持續研製各類包括體外診斷儀器設備、 體外診斷試劑、抗疫治療藥品在內的疫情相關産品,推動國內抗疫産品銷售收入增長;也準備好了應對後疫情時代體外診斷、抗疫藥品等相關産品常態化需要的準備,實現應急産品向常態化産品、應急營收向常態化營收的轉移。 現階段,樂普將重點推進以下産品:  冠脈和外周的介入無植入創新産品組合、結構性心臟病産品線、心律管理和電生理、 以心電AI為核心技術的生命體徵監測相關産品等。 同時,樂普醫療在進行産業 “多樣化” 嘗試,在消費方面,在齒科方向、消費醫療行業進行探索,在自費藍海市場多元化佈局。 

  • 已控股蘇州博思美醫療科技有限公司,該公司主要提供牙齒畸形矯正解決方案,並可定制生産隱形矯治器。

2021年11月,公司控股子公司樂普心泰醫療科技(上海)股份有限公司收到中國證監會批復,同意樂普心泰在香港聯合交易所有限公司主機板上市。

微創醫療:腦科學擬港交所上市,電生理擬科創版上市

2021年2月4日,微創心通開曼于香港聯合交易所有限公司主機板獨立上市。成為旗下繼心脈醫療之後第二家實現分拆上市的子公司。 2021年11月2日,上海微創醫療機器人(集團)股份有限公司在香港聯交所主機板成功上市,為微創醫療集團第三家實現分拆上市的子公司。 同時,微創醫療旗下還有兩家待上市公司:

  • 微創腦科學   (微創醫療持股54.64%)正在尋求於香港聯合交易所主機板上市,並於2021年12月18日向香港聯交所遞交上市申請;

  • 微創電生理醫療科技   (微創醫療持股38.49%)正在尋求科創板上市,2022年3月31日舉行的科創板上市委2022年第24次審議會議中,上海微創電生理醫療科技股份有限公司(簡稱“電生理”)首發申請獲通過。

面對集採和疫情反覆,醫械企業短期承壓,業績增長放緩,為了突破本土盈利的天花板,械企紛紛拆分,以求各業務融資最大化,同時積極謀求海外發展。 拆分後的械企是否會迎來春天?海外市場是否會成為下一賽點?面對集採擠壓,耗材三巨頭如何通過多元化經營擴展邊際?       END                





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