中醫藥賽道為何“獨領風騷”?

中藥賽道的“天花板”有多高。

最近二級市場醫藥生物板塊內部分化異常明顯,中醫藥板塊的集體暴漲和CXO板塊的大幅調整,甚至,有CXO行研社群裏面的小夥伴驚呼:

中藥“幹掉”了CRO? 讓人看不懂。 那麼,中藥板塊的定義和分類如何? 産業鏈上下游是如何構成? 行業的“天花板”有多高? 近期大幅上漲“催化劑”又是什麼? 請看今天的文章,enjoy:

一、中藥賽道的定義和分類如何? 中藥,是指以中國傳統醫藥理論指導採集、炮製、製劑,説明作用機理,指導臨床應用的藥物。簡而言之,中藥指在中醫理論指導下,用於預防、治療、診斷疾病並具有康復與保健作用的物質。 中藥根據藥材來源,可分為植物類、動物類、礦物類這三類。另外,中藥根據加工工藝的複雜程度,可分為傳統中藥材、中藥飲片和中成藥三類。 中藥行業的産業鏈可以分為:上游中藥材供應商(包括種植業、畜牧業和養殖業等),中游中醫藥企業(包括中藥飲片加工、中成藥生産等)以及下游銷售終端(包括臨床和門診醫療機構、藥店和商超等)和消費者。 17301641467057831 來源: 高禾投資研 究中心 

中藥飲片是中藥的一種,是將中藥材根據中醫藥理論,經過遴選、加工、炮製後得到的可直接用於中醫臨床或製劑生産的藥品,分為傳統中藥飲片和新型中藥飲片。傳統中藥飲片的炮製方法不經過任何溶劑的提取、濃縮、制粒等工序。新型中藥飲片主要指通過現代化手段提取主要成分、濃縮和制粒炮製的中藥飲片,如中藥配方顆粒及中藥破壁飲片等。 中成藥是主要以中藥材為原料,在中醫藥理論指導下,為了預防及治療疾病的需要,按規定的處方和製劑工藝將其加工製成一定劑型的中藥製品,是經國家藥品監督管理部門批准的商品化的一類中藥製劑,是中華民族優秀文化的重要組成部分,也是我國民族醫學科學的特色和優勢。 中藥賽道涵蓋在國家統計局《國民經濟行業分類》(GB/T 4754-2017)規定,“C27 醫藥製造業”項下的“C2740中成藥生産”和“C2730中藥飲片加工”兩個子行業。 38351641467058441

來源: 高禾投資研究中心

二、中藥賽道的“天花板”有多高? 受人口老齡化、居民飲食結構變化、生活方式改變等因素的影響,近幾十年來我國居民的疾病出現了從傳染性疾病向慢性非傳染性疾病轉變的趨勢,心腦血管疾病、呼吸系統疾病、內分泌系統疾病等疾病的發病率呈現明顯的上升趨勢,中成藥是經天然藥物加工而成,經過幾千年臨床檢驗,以其“簡、便、廉、驗”、標本兼治、毒副作用少等特點在治療慢性病上有著明顯優勢。 隨著中醫藥的政策指引和中成藥市場的不斷發展,消費者對於中成藥的品質和功效也建立了深厚的信任。Euromonitor 統計數據顯示,2015 年至 2019 年,我國中成藥市場規模由 6,252 億元上升到 8,149 億元。且根據高禾投資研究中心預測,2020年至2024年複合增長率將從6.85%提升至7.54%,至2024 年中國中成藥市場規模將達到 11,721 億元。 94431641467058922

                                                       來源: Euromonitor、高禾投資研 究中心

根據國家食品藥品監督管理總局南方醫藥經濟研究所調研編寫的《中藥飲片行業發展研究藍皮書(2017)》數據顯示,2016 年跟 2006 年相比,中藥飲片 10 年增長 12 倍,中藥配方顆粒市場從 2006 年 2.3 億元增長到 2016 年 120 多億元,複合增長率達 50% ,市場份額穩步上升。經過多年的發展,中藥飲片的佔比越來越大,除 2018 年出現負增長外,其他年份增長迅速。且根據高禾投資研究中心預測,2020 年至 2024 年複合增長率將從 3.42% 提升至 10.29% ,至 2024 年中國中藥飲片市場規模將達到 3,069 億元。來 源: 工信部 、高禾投資研 究中心 中藥配方顆粒行業目前處於快速發展期,市場規模持續擴張,行業地位不斷提高。根據國家統計局數據顯示,自 2015 年起至2019 年,中藥配方顆粒行業市場規模(按終端銷售額統計)由 143.6 億元人民幣增長到 255.6 億元人民幣,年複合增長率達 15.5% 。未來行業監管政策鼓勵支援,預期中藥配方顆粒行業在未來五年的市場規模仍將保持快速增長,預計年複合增長率為 16.0% 左右,到 2024 年,行業規模將達到 536.8 億元人民幣。 22291641467059692 

來源 : 國家統計局 、高禾投資研 究中心 

三、中藥賽道的政策“催化劑”是什麼? 在國家政策大力鼓勵和支援中醫藥發展的背景下,以及人口老齡化進程加快,健康服務業蓬勃發展,中醫藥服務的需求越來越旺盛,未來中成藥行業將保持長期穩定的增長,並在我國醫藥工業中佔據重要地位。 2016 年 2 月,國務院發佈《中醫藥發展戰略規劃綱要(2016—2030 年)》,規劃至 2020 年,中醫藥産業現代化水準顯著提高,中藥工業總産值佔醫藥工業總産值 30%以上,中醫藥産業成為國民經濟重要支柱之一;規劃至 2030 年,在治未病中的主導作用、在重大疾病治療中的協同作用、在疾病康復中的核心作用得到充分發揮;中醫藥工業智慧化水準邁上新臺階,對經濟社會發展的貢獻率進一步增強。 2019 年 10 月,中共中央、國務院印發《關於促進中醫藥傳承創新發展的意見》指出,傳承創新發展中醫藥是新時代中國特色社會主義事業的重要內容,是中華民族偉大復興的大事,對於堅持中西醫並重、打造中醫藥和西醫藥相互補充協調發展的中國特色衛生健康發展模式有重要意義。 2021 年 1 月 22 日,國務院辦公廳印發《關於加快中醫藥特色發展若干政策措施》強調,要增強中醫藥發展動力,保障落實政府投入,多方增加社會投入,加強融資渠道支援,營造中醫藥發展良好環境,加大對中醫藥産業的長期投資力度。支援中醫藥特色發展。 2021 年12 月30 日,國家醫療保障局、國家中醫藥管理局聯合發佈《關於醫保支援中醫藥傳承創新發展的指導意見》。本次《意見》要點: (1)中醫醫療機構(含中西醫結合、少數民族醫院)及中藥零售藥店及時納入醫保定點; (2)開展網際網路診療的定點中醫醫療機構,將其提供的“網際網路+”中醫藥服務納入醫保支付範圍; (3)重點考慮成本和價格明顯偏離的中醫醫療服務項目納入調價範圍; (4)公立醫療機構從正規渠道採購中藥飲片,嚴格按照實際購進價格順加不超25%銷售(加成比例不變); (5)院內製劑實行自主定價; (6)鼓勵將公立醫療機構採購的中藥配方顆粒挂網交易,促進交易公開透明; (7)中醫醫療機構可暫不實行按疾病診斷相關分組(DRG)付費,對已經實行DRG 和按病種分值付費的地區,適當提高中醫醫療機構、中醫病種的系數和分值,充分體現中醫藥服務特點和優勢。 此前,政策機構已經發佈過若干支援中醫藥的發展意見,但在支付端,尤其是醫保部門沒有明確監管意見出臺,而本次《意見》確定支付端的若干支付方式,醫保對於中醫藥的支援力度超預期: (1)明確醫保支援有明確療效的中醫藥發展,中醫醫療機構暫不執行DRG 付費,已執行地區適當調高中醫病種系數和分值; (2)明確中藥飲片依舊保持不超過25%的加成比例,中藥配方顆粒納入飲片管理,未來中藥配方顆粒在醫院渠道有望繼續保持快速增長趨勢。 更需要注意的是,上述政策“催化劑”下,我們對比醫藥生物三季度末與最新的估值,發現醫藥生物行業內部估值發生較為明顯的結構分化。醫藥生物一級行業估值從三季度末30.3倍,略微提升至34.7倍。但從三級子行業估值分化較為明顯,其中,中藥III估值從23.5倍,提升42.9%,至33.6倍,而醫療研發外部從108.6倍,回撤24.5%,至82.1倍。 醫藥生物板塊內部的高低估值板塊之間“蹺蹺板效應”較為明顯,更通俗一點來説,就是場內,尤其是機構資金在繼續看多、做多醫藥生物大賽道的同時,在細分賽道之間的倉位配比發生了

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                                                              來源: W ind、高禾投資研究中心

“調倉”行為:從高估值的CXO板塊(雖然景氣度確定性較強,但估值較高),流向低估值的中藥板塊(估值較低,且有政策催化劑,重回景氣週期)。 那麼,您怎麼看中醫藥賽道的未來投資前景?

來源:高禾投資

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