近日，影視明星和資本的聯姻忙壞了浙江省證監局。剛問詢過龍薇傳媒和萬好萬家相關事宜後不久，浙江證監局又向完美世界下發函件問詢其入股楊冪旗下公司嘉行傳媒一事。
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4月18日，完美世界在回應浙江證監局的公告中表示，嘉行傳媒的明星資源和影視資源，有助於幫助上市公司在影遊聯動方面獲得更大空間。
眾所週知，嘉行傳媒從楊冪工作室轉變而來。靠著楊冪、劉愷威等明星的招牌效應，嘉行傳媒不斷壯大。今年，旗下藝人團隊擔綱主演的《三生三世十里桃花》等電視劇的熱播，也讓嘉行傳媒身價暴漲。
去年6月，嘉行傳媒定增價78.95元，整體估值15億。今年3月初，嘉行傳媒擬以250元每股的價錢再次募資2.75億。3月下旬，完美世界旗下的基金公司君毅雲揚通過認購和股份流轉的方式，用5億元獲得嘉行傳媒10%的股份，而後者的估值飆升至50億。
募資完成後，嘉行傳媒便大手筆分紅。3月底，嘉行傳媒公告稱，擬向股東分紅1.9億元。
短短一個月內，嘉行傳媒不僅通過出讓股份募得2.5億的現金，其原股東也憑藉著90%的股權，獲得1.71億分紅，共到手4.21億元真金白銀。
此外，50億的估值也讓楊冪和夥伴們手中的股權愈加值錢。楊冪經紀人、嘉行傳媒董事長曾嘉，持股價值21.45億;董秘李娟，持股價值4.63億;作為嘉行傳媒的最大的IP，楊冪持有股份價值3.52億。
池宇峰介入嘉行傳媒，真的是影遊聯動這麼簡單麼?
此前，有遊戲從業人士在接受採訪時指出，目前很多遊戲公司打造泛娛樂化的概念，都有過度包裝之嫌。影視公司圈錢，遊戲公司蹭熱點現象較為普遍。
一位行業分析人士也告訴中國經濟網記者，從市場角度看，這就是一個願打一個願挨。“問題的關鍵在於，入股嘉行傳媒到底能給完美世界帶來多少紅利?嘉行傳媒這塊資本的大麵包，最後的出口在哪，被收購，還是IPO?”他還表示，趙薇入主萬家文化一事，已讓明星資本化的問題備受關注，嘉行傳媒未來勝算幾何，很難預料。
中國經濟網記者致電完美世界董秘辦，電話無人接聽。
嘉行傳媒三年從2000萬到50億
眼下，明星已經成為中國資本市場最熱門的IP之一。
2014年，楊冪和歡瑞世紀分手後，和經紀人曾嘉等人成立了楊冪工作室，即嘉行傳媒前身。2015年8月，嘉行傳媒借殼2014年登陸新三板的西安同大。
彼時，嘉行傳媒實控人西藏嘉行以1.7元/股的價格參與定增，花費935萬元獲得西安同大550萬股。定增完成，西藏嘉行持有西安同大37%股權。
獲得控制權後，西安同大原股東通過股份轉讓的方式實現退出。其中，控股股東西藏嘉行收購了200萬股，西藏嘉行星光收購了485萬股，奇幻豐帆收購了380萬股。據媒體報道，嘉行傳媒在二級市場收購“老股”的花費為2046.28萬。
這一切都只是起點。隨後，嘉行傳媒以15億的估值發起了2.28億元的募資。最終，尚世影業以78.95元的定增價入局。
資料顯示，2016年，嘉行傳媒2.34億的總募資額中，有1.79億元投向了影視劇。截至去年底，嘉行傳媒共製作完成了《親愛的翻譯官》、《漂亮的李慧珍》、《三生三世十里桃花》等電視劇。
電視劇熱播後，今年3月初，嘉行傳媒再度發佈募資方案，定增價格為250元，公司估值飆升至50億。
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完美世界池宇峰5億入局
高定增價和高估值，都擋不住資本的熱情。
3月24日，完美世界公告稱，下屬基金君毅雲揚與嘉行傳媒及其部分現有股東簽訂協議，認購嘉行傳媒公開發行股份並受讓部分現有股東的股權，合計出資5億元，交易完成後合計取得嘉行傳媒10%股份。
嘉行傳媒公開內容顯示，完美世界入股是分兩步走。
君毅雲揚以250元/股的價格認購100萬股股票，股票認購金額2.5億元。然後，嘉行傳媒第三大股東奇幻豐帆與君毅雲揚簽訂股權轉讓協議，約定奇幻豐帆將其持有的嘉行傳媒100萬股股票以協議轉讓的方式轉讓給君毅雲揚。
公開資料顯示，完美世界通過其全資子公司重慶君思企業管理諮詢有限公司持有君毅雲揚96.67%的股份，為該公司實際控制人。而完美世界也成為了嘉行傳媒此次融資最終的投資人。
楊冪富豪群股份價值大漲
募資敲定後，嘉行傳媒便開始大手筆分紅。
3月的最後一天，嘉行傳媒發佈了2016年業績報告。報告顯示，嘉行傳媒2016年營收3.33億，同比增長134.96%;凈利潤1.26億，同比增長57.48%。
此外，嘉行傳媒還推出了鉅額分紅方案，擬以1900萬股為基數，每10股派發現金紅利100元(含稅)，共計分配1.9億。
這1.9億元現金分紅，不但基本分光了當期和以往的未分配利潤，而且分紅總金額佔2016年末當期凈資産4.62億元的41%。
《重慶商報》在報道中指出，超大尺度分紅，或與嘉行傳媒現股東因資金需求而急待大額投資回報有關。
從公開資訊看，由楊冪工作室轉變而來的嘉行傳媒，楊冪卻不是最大股東。楊冪僅通過持有西藏嘉行四方18.75%股權，從而間接持有嘉行傳媒7.4%股權，總共140.6萬股。分紅中，楊冪到手的也只有1406萬。嘉行傳媒50億的估值，讓其持股價值為3.52億。
公開資訊顯示，主導嘉行傳媒借殼的曾嘉，間接持有嘉行傳媒45.18%股份，合計持股858.38萬股。目前，曾嘉持股價值21.45億。在本次分紅中，可以分到8583.8萬元。
另外一個受益者是嘉行傳媒董秘李娟。通過兩次募資和此次的股權轉讓，奇幻豐帆共套現3.25億，而奇幻豐帆的實際控制人正是李娟夫婦。此外，奇幻豐帆持有285萬股，可以分到2850萬。算下來，李娟的持股估值已經達到4.625億。
嘉行傳媒市值高峰應變現?
對於嘉行傳媒50億身價的歷史峰值，有觀點認為，楊冪應趁機賣掉公司。
分析認為，嘉行傳媒身價的暴漲和《三生三世十里桃花》的熱播密不可分。材料顯示，《三生三世十里桃花》由華策影視主投主控，楊冪旗下的嘉行傳媒也參與了投資，投資額度約為25%。數據顯示，東方衛視《三生三世十里桃花》平均忠實度50.05%，創下近一年的新高。大結局全國關注度達到1.08%，成為近一年單集收視最高的劇集。全網播出期間累計播放量達到300億次。
靠一部爆紅的劇集和捧紅一批旗下的演員，雖然推高了楊冪公司的市值，但也因此給公司帶來巨大的經營和業績壓力。
同時，熱播劇、明星效應別看現在風頭正勁，一旦後續作品無力，關注熱度下降，就會被迅速淡忘。吳奇隆的稻草熊影業，便是活生生的例子。嘉行傳媒能否持續拍出高收視率作品來支撐業績的增長，也成了問題的關鍵。
此外，藝術創作的不可複製性、團隊不穩定影響市值和業績對賭協議，都會對嘉行傳媒未來的發展産生巨大的影響。
因此，有多位分析師就表示，楊冪應該趁此良機賣掉公司，落袋為安方為上策。
影遊聯動聽起來很美
對於此次入股，買賣雙方都表示十分樂觀。
完美世界方面稱，雙方有相似的DNA和廣泛合作空間。此次入股嘉行傳媒，完美世界擴大了自身影視業務版圖，也再次加快了影遊泛娛樂融合的步伐，雙方將共同進行《烈火如歌》等一系列作品的影視製作和遊戲開發。
嘉行傳媒董事長曾嘉亦指出，此次合作的意圖是要共同推進遊戲IP的影視化改編與製作，最大程度達到資源互補。
影遊聯動的魅力到底有多大呢?一位行業分析人士表示，包括國際市場在內，遊戲改編成電影成功的案例都不多，而IP改編成遊戲同樣也有不少失敗案例。
為什麼影視公司和遊戲公司又如此熱衷與聯姻?
遊戲行業資深人士曾表示，影遊聯動從本質上來講這是一個行銷行為，它的價值在於把遊戲的品牌規模擴大。只有當遊戲本身的品質能夠成功，和熱門IP的聯動才會加強這個成功的規模，反之，一款不合格的遊戲，即使有一個熱門IP的外衣，依然無法取得成績。“到最後，就掉入了影視公司圈錢，遊戲公司蹭熱點的套路。”
還有觀點認為，面對遊戲公司賺快錢、影視公司快速套利和遊戲行業的快速更新時，玩家的興趣點也會不斷降低。
浙江證證監局問詢
關於完美世界高價入股嘉行傳媒一事，監管部門也十分關注。4月18日，完美世界對浙江省證監局的關注函進行了回復。
在回應中，完美世界除了對嘉行傳媒的高估值進行了解釋外，還再次重申了雙方合作的意義。完美世界稱，此次入股嘉行傳媒，是公司深化影視佈局、推進泛娛樂戰略的又一舉措。未 來雙方將在影視劇聯合製作及發行、影遊聯動、藝人經紀等方面展開深度合作， 強強聯合，為雙方的業務發展提供更為廣闊的空間。
而對於為什麼不要求標的嘉行傳媒進行業績承諾，完美世界的解釋為，針對自奇幻風帆受讓的股份，奇幻豐帆向君毅雲揚並購基金作出承諾，未來嘉行傳媒IPO或被第三方收購時，如果該部分股份的市值或被第三方收購的交易價格低於本次股份轉讓款按照複利年化8%計算的本息總額，則奇幻豐帆對於差額部分進行補償。
證監局的另一份監管函
明星涉足資本市場，已屢見不鮮，今年炒的最熱的莫過於趙薇入股萬好萬家一事。巧合的是，萬好萬家和嘉行傳媒先後收到浙江證監局的監管函。
公開材料顯示，萬好萬家是2017年4月7日收到中國證監會浙江監管局《上市公司監管關注函》(編號：浙證監公司字〔2017〕36號)。在監管函中，浙江證監局對萬好萬家和龍薇傳媒的交易細節進行了問詢。
4月18日，完美世界公告稱，公司收到中國證監會浙江監管局《上市公司監管關注函》(編號：浙證監公司字〔2017〕42號)。
從編號看，兩封監管關注函時間相差無幾。監管層的高頻監管，似乎也印證了此前市場上流傳的“加強影視、娛樂上市公司資本運作儘管”的傳聞。
4月中旬，有消息稱，“影視、娛樂、文化類再融資項目全部勸退，並購重組也勸退”。
一名資深投行人士稱：“因為目前國家政策就是脫虛向實，鼓勵實體經濟，鼓勵製造業、工業4.0。”脫虛向實，意味著，包括文娛企業、金融企業在內的非實體經濟行業，都會受到限制。
“政策更多影響的是明星資本化。”一位影視類上市公司高管也表示：“那些急於對明星資源進行資本化運作的企業，將直接面臨‘緊箍咒’和爆髮式增長破滅的危機。”
