對於公募基金來説，實戰中不僅可能踩到股票的雷，而且可能債券的雷，最近鬧得沸沸颺颺的東北特綱債券違約事件就是一例。
記者了解到，截至目前，東北特鋼在今年已經總共7次爆出了債券違約，最新的一次是東北特鋼7月19日公告稱15東特鋼PPN002應于7月18日兌付本息，截至到期兌付日日終，公司未能籌措足額償債資金，構成實質性違約。該期債券發行規模8.7億元，利率7.40%，本期應償付利息金額6438萬元。擺在東北特鋼面前的只有兩條路，一條是實施債轉股，另一條是破産清算。
值得注意的是，從最早一次違約出現算起，先後有四家基金公司的旗下基金曾“踩雷”東北特鋼債，其中華安和華商已經作出了成功的處理，華安用自有資金來兜底， 而華商基金則是在去年四季度就已經悉數賣出了東北特鋼的債券，但華潤元大和中海將如何處置踩雷債券呢？
東北特鋼債七次違約
資料顯示，東北特鋼為地方國企，股東分別為遼寧省國資委、黑龍江國資委、東方資産管理公司以及遼寧國有資産經營公司，是中國特殊鋼行業龍頭企業。
東北特鋼重組的前身大連鋼鐵（集團）有限責任公司曾是上一輪債轉股的國企對象。2001年東方資産和華融資産通過債轉股方式成為股東、信達資産因受建行委託管理其債轉股股權而成為股東。重整而來的遼寧特殊鋼集團有限責任公司2003年股東結構為遼寧省人民政府、撫鋼集團、中國東方資産管理公司、中國華融資産管理公司、中國信達資産管理公司。上述股東各自的出資比例依次為32.52%，26.53%，19.51%，17.91%和3.53%。
其間，部分當時債轉股的參與方開始撤離，信達資産2005年終止與建設銀行的債轉股委託關係，建設銀行、華融資産分別於2008年、2009年和2014年將持股轉讓給遼寧省國資委。值得注意的是，東北特鋼的股權結構中，東方資産管理公司股權至今仍未退出。
2010年12月27日，省國資委與中國東方資産管理公司（以下簡稱“東方資産公司”）大連辦事處簽訂股權回購合同，回購其持有的東北特殊鋼集團有限責任公司16.67%股權。東北特鋼集團債轉股回購工作歷時3年多時間，至此全部得到落實。
不過，或許風險的隱患就是在那時候埋下的，遼寧省國資委成為了第一大股東，風險仍然集聚在政府部門。
根據中債資信此前的分析報告，從2008年起，東北特鋼大連基地搬遷改造，導致公司債務負擔大幅上升，資産負債率從2007年的65.85%持續加重至2010年的87.35%。其後，東北特鋼又新增大型材廠的投資，導致債務負擔一直較重，償債指標較差。債券違約之外，近年來，因為拖欠貸款，東北特鋼先後九次被最高人民法院列入全國失信被執行人名單。
來自稍早前的國泰君安的研報，東北特鋼存續債券有10隻，合計71.70億元。其中，7期債券均在半年內陸續到期，到期金額為41億元，後續兌付壓力仍很大。而從後來的情況看，確實年內迄今已經出現過了7次的東北特鋼債違約，第一次的公告就是出現在了3月底。
面對接連不斷的違約，企業的董事長在最近的一次、也是第一次參加的債券持有人會議上，提出債轉股的設想，遭到債權人普遍的反對。資本市場對此也不看好。
相關方面陷入“膠著”
時下，圍繞著東北特鋼的身上，一個個問號有待破解？緣何董事長3月份自殺？緣何大股東遼寧國資委一直不肯出頭露面？談判雙方的利益訴求能否達成一致？
對此，一位不願具名的分析人士表示，債轉股的核心內容是把債權換成股權，債券的核心是要還本付息，剛性對付，可是如果債權人變成了股東，股東只有在公司有可分配利潤的時候才能分到股息紅利，如果公司虧損了，股東是無權分到股息紅利的，所以它願意把別人的債權變成自己的股權，這樣就沒有及時還本付息的壓力了，但是債權人也不傻，如果債權換成股權了，他們的知情權、決策權、監督權、分紅權能得到充分的保障嗎？
實際上，就東北特鋼這家企業來説，目前，東北特鋼資産負債率高達85%左右，其中短期債務比重近7成。不過，從財務報表來看，東北特鋼的情況要好于國內市場上大部分鋼鐵企業。2015年企業利潤總額達到2.2億，較上年增長30%；産品有銷路，設備有價值。而企業能進行市場博弈和談判的資本，還不止這些； 所以，東北特鋼債務問題下一步的解決方案，只有瞄準市場、從供給側結構性改革中去尋找。
那麼，為何東北特鋼會持續發生債券的違約事件呢？綜合記者的採訪，東北特鋼背後國有企業和金融機構的關係，是畸形的。在鋼鐵行業産能過剩、利潤下滑的環境中，東北特鋼還能頻頻發行短期債務，有債券投資人的盲目、也有仲介機構對風險的忽視，而銀行在明知其償還能力不佳的情況下繼續為其發債，其中的關鍵是行政部門的干預。結果是市場的扭曲、市場的失靈，和持續的債務違約。
而我的鋼鐵網研究中心副主任向某媒體公開表示：“現在國有鋼鐵企業整體負債都比較高。只是東北特鋼的問題過於嚴重了一些。一方面有其管理和經營上的原因，另一方面是區位的因素，東北離市場距離較遠，相對成本較高。我認為政府最終應該不會允許其破産，會有相應的對策出臺。”
如是看來，債轉股的方案或許很難被廣大的投資者所接受， 但破産清算顯然是各方面所不願意看到的局面，或許只有等地方政府出馬斡旋來商討出一個滿意的方案。
“踩雷”基金如何抉擇？
就東北特鋼事件來説，主要投資于債券的權益類基金很難“倖免”。相關的媒體統計顯示，包括華安、華商、華潤元大、中海等四家基金公司旗下的固收類基金曾經典或者正在持有東北特鋼旗幟下的違約債券。
華安基金是目前唯一一家為旗下“踩雷”債基兜底的基金公司。截至2015年末，華安安心收益債基持有15東特鋼CP001市值2021.20萬元，佔基金凈值比例6.16%。
今年3月25日，在15東特鋼CP001估值下調當日，華安安心收益債基凈值應聲回落2.49%。隨後的28日，華安基金髮佈公告稱，基於東北特鋼債券違約事實，評級機構聯合資信評估有限公司將發行人的主體長期信用等級由AA下調為C。為保護基金份額持有人的利益，維持基金平穩運作，華安基金決定以公司固有資金購買基金所涉及的風險資産。同日，在華安基金宣佈暫停華安安心收益債基當日申購業務後，此債基凈值回升了2.94%。
對此，華安基金相關人士在接受記者電話採訪時也表示，投資中遇到黑天鵝是難以避免的事情，雖然有點倒楣，但本著對投資人負責的態度，“兜底”無怨無悔!
華商現金增利貨幣A/B也曾持有15東特鋼CP002，金額為2009.35萬元，到期日為2016年5月5日。2015年三季報顯示，15東特鋼CP002為華商現金增利貨幣A/B第四大重倉債券，然而同年四季報中東特鋼未進入前十大重倉債券名單。據記者了解，該基金已全部賣出東特鋼債券，不再繼續持有東特鋼債，未經證實的消息表明華商也將追償損失。
而另兩家公司華潤元大和中海目前似乎較“平靜”，中海純債債券A/C持有15東特鋼CP003，金額為1001.60萬元，到期日為2016年9月24日。據2015年三季報，15東特鋼CP003為中海純債債券A/C第四大重倉債券，凈值佔比為6.14%。儘管尚未到兌付日，可以肯定的是，東特鋼後續到期的債券也將全部違約。根據記者了解到的消息，公司可能在九月份會有所行動。
另外，華潤元大穩健債基持有15東特鋼CP001短期融資券。基金凈值顯示，此債基在3月25及3月28日分別下跌2.17%和2.32%。3月31日，華潤元大穩健債基宣佈關閉基金申購業務。4月7日，華潤元大再發公告表示此債基恢復申購。然而在華潤元大穩健債基2015年報及2016年一季報中，前5大債券持倉中未顯示持有15東特鋼CP001。
