柏可林 攝
信貸兇猛
下半年全球經濟不確定因素增強，可能還是需要用信貸等手段拉動經濟。此外，如果想要增強對中小企業融資需求的支援力度，也會使信貸增加。反過來，如果新增信貸規模下降了，可能市場對實體經濟的悲觀情緒會增加，所以總體還是較難把控。
2.5萬億元、7266億元、1.37萬億元、5556億元、9855億元……今年1至5月，人民幣新增貸款體驗了一把坐“過山車”的感覺，6月份的新增貸款規模是否會繼續延續5月份的態勢備受市場關注。
據多家機構預計，6月新增信貸規模依舊“兇猛”，一些機構甚至認為可能達到1.5萬億元。如此算來，上半年信貸規模預計將突破7萬億元。
對於新增貸款普遍預期較上月回升的判斷，多位接受記者採訪的分析人士表示，銀行半年末普遍存在衝業績的傾向，這會一定程度上推動信貸增長。而地方債置換、房屋銷售放緩等因素則對信貸形成一定衝擊。綜合來看，6月新增貸款在萬億元左右。
6月新增信貸超萬億
據Wind資訊統計，截至7月5日，包括國海證券、華融證券、中信證券等在內的16家機構預測新增人民幣貸款將小幅回升，預測均值為10281億元。
記者注意到，給出6月貸款預測值最高的為中金公司，“顯著超出目前市場一致預期50%，即一萬億”。7月5日，中金錶示，預計6月新增貸款1.5萬億元，季末衝量特點較為顯著；預計新增社會融資1.5萬億元，而M2增速則回落至11.2%。據中金公司的分析，6月新增貸款中，四大行新增貸款同比增長15%至20%，股份制銀行同比增長100%至150%。按照中金預測的6月新增信貸規模1.5萬億元來算，上半年新增信貸規模將達到7.64萬億元。
相較于中金公司的樂觀預測，其他的一些機構和人士則顯得更為保守些。其中，中泰證券、興業證券給出的預測值最低，為9000億元。中泰證券認為，受地産銷量下滑影響，預計6月居民中長期貸款將有所下滑，但住房按揭需求依然強勁，結合基建需求，預計6月信貸維持穩定。6月地方債發行量10283億元，較上月大幅增加，其中置換債3616.99億元，與上月相當，債務置換對信貸形成的衝擊有限，但在經濟弱格局平衡下，預計M2增速仍維持在低位，考慮到歷史信貸投放情況，預計6月新增人民幣貸款為9000億元。
興業銀行首席經濟學家魯政委對記者稱，“預計今年6月份新增貸款可能反彈至1.1萬億元。”作出如此判斷的主要原因在於，一方面，受季末衝規模影響，近年來6月份貸款一般高於5月份。具體來看，近幾年上半年貸款佔全年的比重平均為57.5%，其中2015年為56%。另一方面，考慮到6月份地方債置換、房屋銷售放緩等對新增貸款的潛在影響，保守以按照56%的佔比推算，6月新增貸款可能達到1.1萬億元。
申萬宏源證券首席宏觀分析師李慧勇認為，考慮到票據監管加強及表外收縮，新增社會融資將主要依賴信貸。經濟承壓、投資回落，信貸仍需加碼以維穩經濟。並且，近年來6月份信貸均較5月份季節性增加，預計6月份信貸新增1.05萬億元，較5月份多增650億元。
個貸仍是主力
可以預見的是，在6月的新增信貸中，個人貸款仍將是中堅力量。中金預計，6月居民貸款增量可能接近甚至超過8000億元，創歷史新高。刨除居民貸款，6月銀行表內票據增量可能依然較多，可能有2000億至3000億元水準。其餘的企業類貸款增長乏力，顯示實體經濟融資需求仍疲弱。
“我們通過調研測算，預測6月新增信貸約1至1.2萬億元。在信貸投放特點上，新增信貸主要仍為個人貸款，對公貸款數據上提升不明顯。”華泰證券研究員羅毅稱。
據記者了解，個人的新增貸款主要由住房貸款拉動。數據顯示，5月居民部門中長期貸款（主要為住房抵押貸款）佔當月新增貸款的53.6%，相比3月上升21.5個百分點，這一比值接近歷史最高水準，成為推動人民幣貸款較快增長的主要因素。這一趨勢預計將在6月新增貸款結構中繼續體現。
滬上某股份制銀行零售部人士對記者表示，今年以來，一二線城市的房地産市場較為火熱，上半年的信貸增長主要是按揭貸款迅速增加所致。不過，從6月開始，房屋銷售量有所下降，貸款投放量也相對減少。
7月6日發佈的《中國住房發展2016中期報告》顯示，在整體經濟趨勢沒有重大變化和沒有重要政策出臺的前提之下，預計從2016年下半年開始到2017年第二季度的節點內，房價增幅或呈回落趨勢。“隨著樓市交易逐漸‘降溫’，預計在房貸上面的投放還會持續下降。”上述零售部人士稱。
交通銀行金融研究中心方面則指出，6月新增信貸很大程度上仍然會受到商品房銷售、企業經營壓力大以及債務置換的影響。商品房銷售近期儘管有所下降，但幅度並不大。居民中長期貸款仍將成為6月新增信貸的重要組成部分。
值得一提的是，有觀點認為，企業貸款的增長長期乏力，意味著信貸流入實體經濟的規模依然有限。
對此，魯政委並不認同。首先對於“實體經濟”含義存在誤解，“實體經濟的範圍很廣，從産業劃分有一、二、三産業，從企業規模有大中小微企業，不能單純從製造業或某種類型企業貸款的佔比來衡量資金流入實體經濟的程度。”
魯政委認為，一切都要適度，過猶不及，“金融不能過度膨脹，實體經濟也不能放任産能過剩”。
在中央財經大學中國銀行業研究中心主任郭田勇看來，這一問題的關鍵是，是否把房地産行業歸屬於實體經濟。
投放節奏“穩”字當先
近期，央行發佈了《中國金融穩定報告（2016）》，認為2015年我國金融業運作總體穩健，並指出2016年要繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策。
但回顧上半年的信貸投放節奏，研究機構莫尼塔認為，難言“穩”字，其節奏起伏甚至堪稱“過山車”。1月驚人地投放出2.5萬億之後，2月份信貸迅速收斂至7000億，而當市場對“走老路、搞刺激”的擔憂才剛有所平復時，3月信貸規模又攀升至1.4萬億，隨後4月信貸數據爆冷，急跌至5600億。5月中國經濟開始更多體現出“平流緩進”的趨勢，信貸終於穩定在了接近1萬億的水準上。
莫尼塔研究中心指出，信貸投放節奏起伏猛烈主要由兩方面原因所致：一是銀行負債端生變，使得銀行放貸能力得以提升，信貸渠道得以疏通；二是實體經濟內生動能羸弱，銀行信貸高度偏向“政府背景”，而年初以來宏觀調控缺乏連續性，導致政府背景融資不平穩。
對此，郭田勇對記者表示，中國經濟目前還沒有達到很平穩的狀態，而企業需求、個人消費以及對未來市場的預期和實際投資情況，都會對信貸增量産生影響，因此會有一定的波動。
羅毅則認為，二季度前兩個月新增信貸約1.5萬億，為6月留出較大信貸投放空間，6月信貸投放或回暖。但整體來看，季度信貸投放趨於平穩，穩健主基調不變。
對於下半年的信貸情況，從往年數據來看，下半年新增信貸相較上半年一般會有所回落。數據顯示，2015年上半年新增信貸為6.56萬億元，下半年為5.16萬億元；2014年，上半年、下半年新增信貸分別為5.47萬億元、4.31萬億元。今年下半年會是怎樣的節奏呢？
中國銀行國際金融研究所6月30日發佈《2016年三季度經濟金融展望報告》指出，基建投資保持穩定、房地産高位運作，有利於增加信貸需求。但是，受房地産銷售增速放緩、地方政府融資來源擴張受限等影響，房地産和基礎設施投資帶來的新增融資需求規模相比二季度會進一步下降。尤其值得關注的是，非金融部門貸款需求下降較嚴重，這制約了貨幣信貸擴張空間。“總的來看，促進金融數據反彈的內生動能較弱，預計三季度末，M2同比增長12%，社會融資規模存量增長13%，相比二季度微弱回升”。
“從同比增速來看，今年上半年信貸投放還是比較穩定的。”魯政委對記者指出，當前實行的貨幣政策是穩健型的，這代表貨幣投放不能太松也不能太緊。預計下半年新增貸款增速在同比14%左右，與去年以來的節奏差不多。
郭田勇同樣強調了“穩健”二字，“今年來看，平均每月新增信貸在8000億至1萬億之間為宜，寬鬆貨幣沒有必要”。（陳偲）
