2015年以來，新三板快速發展，掛牌企業家數已突破7000家， 與此同時，市場對創新層改善市場整體流動性懷揣著期許，然而，從分層後的幾個交易日看，創新層的活躍度並無多大改善，目前來看，無論是創新層，還是基礎層的企業，都還有一段長路要走。
6月27日，新三板迎來了分層後的“首秀”，然而人們預期中的創新層大幅激發資金熱情的現象並沒有如期上演。從分層後的首個成交額來看，新三板交易狀況有所改善，但整體並未有量級提升。創新層企業在成交額中佔比約六成，與基礎層的分化效應初顯。然而，從之後幾日的交易情況看，創新層並非擁有新三板的“免死金牌”。
申萬宏源研究所理財研究部總監桂浩明在2016新三板領袖峰會上指出，從分層後的成交情況看，要激發市場活躍度光有分層還不夠，這只是新三板發展中的一步，之後還有很多路要走。
交易依舊清淡
6月27日，新三板市場共有932隻個股成交，成交總額為8.52億元，單日環比增幅為56.9%。其中做市成交4.33億元，創下6月份新高，協議成交4.19億元。新三板做市指數報收1145.81點，跌幅0.51%；三板成指報收1196.98點，漲幅0.11%。
從分層情況看，創新層交易狀況明顯好于基礎層，根據東方財富Choice數據統計，6月27日共有460隻創新層股票有成交，佔市場總成交股票的49%；創新層成交額為5.09億元，佔新三板市場總成交額的60%。
其中，成功入駐創新層的東海證券，當日成交額達2.06億元，成為成交額之“王”；而以1.2億元成交額排行第二的聯訊證券，儘管被列于在股轉系統創新層最初名單中，卻無緣最終名單。當日聯訊證券收跌8.3%，而東海證券也以0.1%的微跌報收。
6家被調出創新層的企業，除了九鼎集團、新疆火炬、開源證券當日無交易外，中搜網路、日懋園林、聯訊證券均報以收跌，當日跌幅分別為25.95%、13.04%和8.3%。其中，日懋園林屬於主動退出創新層。因客戶和投資者舉報而被調整出創新層名單的中搜網路遭遇了滑鐵盧，截至收盤該股大跌26%，報4.08元。
收盤後，中搜網路針對被剔出創新層一事發佈了一則公告，稱公司非常遺憾，確曾收到股轉系統轉來客戶（未核實有投資者身份）的多封舉報信，公司已于2016年2月採取公告方式公開回應。
而此後幾個交易日，新三板的成交情況更是每況日下。6月29日，三板成指和三板做市分別成交4.72億元和2.58億元，與上一交易日相比分別減少17.59%和37.21%；創新層和基礎層分別成交3.07億元和2.63億元，與上一交易日相比分別減少20%和58%。
6月30日，三板成指和三板做市分別成交3.61億元和2.56億元，與上一交易日相比分別減少23.53%和0.80%；創新層和基礎層分別成交2.53億元和2.22億元，與上一交易日相比分別減少18%和16%。
“7000多家公司一天成交5億元，扣除幾個最活躍的公司，往往有的活躍公司兩三家佔到了上億，大多數公司常年或者相當長時間沒有成交金額，處於一個有框無實的情況，這樣對我們今年大發展會帶來一定的衝擊。”桂浩明如此指出。
以6月27日新三板首日表現為例，正常交易的新三板股票達到932隻，10隻股票成交額突破千萬元。東海證券的成交額最大，達到2.06億元。緊隨其後的聯訊證券成交額為1.20億元。排在第三位的矽谷天堂的成交額為7428.37萬元。而金田元豐、香塘擔保和昌信農貸成交額僅為0.14萬元、0.13萬元和0.11萬元。
“很多新三板公司掛牌了，但掛牌後股東交易始終沒有，很長時間股東仍然是夫妻兩個人。”桂浩明提出，既然是非上市的公眾公司，在掛牌以後應該在一段時間當中股份應該擴張到一定程度，或者説至少要擁有一定數量合格的投資人，不然掛牌就沒有意義了。
“香餑餑”尚遠
在正式分層之前，市場對創新層改善市場整體流動性懷揣著相當大的期許，然而，從分層後的幾個交易日看，創新層的活躍度並沒有比基礎層好太多，從吸引力來看，無論是創新層還是基礎層的企業都有很長一段路要走。
統計顯示，新三板市場6月27日的日成交額上揚至8.52億元，當天創新層和基礎層的日成交數值分別是5.1億元、3.43億元。6月28日這一數據繼續增長至10.17億元，創新層卻被基礎層超越，其日成交情況分別是3.84億元、6.33億元。但6月29日，新三板日成交卻再次跌落至5.7億元，創新層交易額3.07億元，略高於基礎層的2.63億元。
從這三天數據看來，創新層公司並沒有比基礎層公司表現得更好。因此，不少企業寧願捨棄創新層，奔赴主機板IPO。6月18日，股轉系統披露的創新層初篩名單為920家，然而，包括知名PE九鼎集團在內的3家掛牌公司申請自願放棄進入創新層。
“大型新三板公司放棄進入創新層，其中理由之一就是從自身發展考慮，沒必要待在創新層，而且從資訊披露上看，也不需要繼續待在那裏。”桂浩明認為，任何情況下權利義務都是對等的。股轉系統應對它進行一些政策傾斜，同時應該儘快。如果沒有這些政策傾斜，市場對創新層的認識可能不會像以前想像的那麼高。
值得注意的是，在3家申請自願放棄進入創新層的公司中，除九鼎集團因業務及資訊披露方面的考慮外，新疆火炬、日懋園林放棄的理由均與IPO有關。
截至6月30日，IPO首發申報的800余家公司中，有42家來自新三板。其中，創新層的公司共20家，其餘22家來自基礎層。
在這42家新三板掛牌公司中，IPO審核狀態為已受理的共計39家，光莆電子、艾艾精工、江蘇中旗三家公司審核狀態為已反饋。從上市地點分佈看，擬登陸創業板的佔多數，共計20家；擬登陸上交所主機板及中小板的分別為15家、7家。
另外，截至6月30日，已披露上市輔導計劃的公司有200余家。其中，進入創新層名單的企業有108家，佔比達53.47%；另有94家公司來自基礎層。從轉讓方式來看，協議轉讓的共計105家，佔比超過半數。
資料顯示，截至目前，通過IPO成功轉板的公司共計12家，最近的一家為合眾科技。該公司從掛牌股轉系統到摘牌，再到登陸創業板歷時7年零9個月，同時也是12家公司中在股轉系統掛牌時間最長的公司。從掛牌新三板到成功上市歷時最短的是久其軟體，該公司2006年9月7日掛牌新三板，2008年1月28日摘牌，2009年8月11日于深交所中小板上市，時間跨度為2年零11個月。
在廣證恒生首席研究官袁季看來，隨著新三板企業數的增多，如果最終有企業認為掛牌在新三板上的成本過高，那麼企業將會有選擇主動退市的動機，以縮減不必要的維持費用而尋求更好的發展機會。
完善路漫漫
從數量上來看，自2015年以來，新三板快速發展，掛牌企業家數早已突破7000家，年底突破10000家問題不大。但在桂浩明看來，新三板企業的量和質同樣重要。
值得注意的是，全國股轉系統在2016年對企業公佈年報的品質提出了更高的要求。截至2016年6月30號，全國股轉系統向35家掛牌公司發送了年報問詢函，其中基礎層企業27家，創新層企業8家。問詢函中的問題也涵蓋了年報編制工作中常見的問題，要求公司對相關問題予以説明，並在指定日期前報送全國股轉公司業務部，監管層此次的舉措，表明瞭監管層對年報品質提出了更高的要求。
桂浩明指出，新三板股東佔款現在是非常重要的問題。除此以外，還有其他問題，跑路現象在掛牌公司中出現。另外，新三板同樣存在資訊披露的問題。“新三板希望成為註冊制改革探路者，就更應該強化資訊披露。因為註冊制最大的特點就是更加注重資訊的披露，更加注重社會監督、輿論監管。”
“隨著新三板市場的發展和完善，建立以資訊披露為核心的新三板市場監管制度，是確保市場正常穩定運作的前提。”袁季強調，“從市場能否良好運作，以及促進掛牌企業自身完善的這兩個角度來看，新三板市場的資訊披露制度建設都是非常重要。未來新三板企業在面對越來越嚴格的監管下，需要進一步規範公司治理，嚴格相關要求進行資訊披露。”（記者 趙怡雯）
