2005年，一首《股民老張》火遍當時的“朋友圈”。踏著這首歌的節奏，股民張先生揣著30萬元本金入場；2015年上半年，他的股票市值一度達到690萬元的頂峰。然而當加“杠桿”僅一個月後便遭遇大跌，他賬戶上的餘額就只剩2700元。
他告訴《中國經濟週刊》記者：“我沒有埋怨過人，從入場一開始就有‘投資有風險，入市需謹慎’的十字規矩在那。我不是一個賭徒，因為賭徒在這個市場裏活不到10年，但我也知道‘願賭服輸’。”
2016年6月，滬指告別頂峰5178點一週年，而張先生的痛依然清晰可見。
觀望調整，期待反彈
張先生當初使用的是國家正規的兩融，即1配1，大約500萬元的本金配有500萬的融資額度。“我是在去年5月底才開始有了融資的想法。可能是因為當時市場太火爆，身邊的人也無數次談到融資融券，雖然在4月底的時候就有過清倉出局的想法，這種想法也是股海10年生涯的第一次，但最後還是被火熱的市場帶回來了。”
當他融資的時候，創業板、中小板的股價已經非常高了，大盤此時是5000點左右，張先生打算把融資的資金投入到還沒怎麼增長的大盤股和優質股中去。 “我認為自己這樣是保守的，這樣選擇也是非常安全的。”張先生告訴記者。
去年6月12日大盤微漲。“現在可以定義這是那輪牛市的最後一天了。”證監會要求券商開始清理場外配資，當然這主要是針對那些1配3、1配4的週邊，當時張先生並不覺得非常擔心。6月15日股指下跌，開始調整，他也認為是正常的調整。16日一根大陰線，強烈調整。17日反彈，外面仍然是歡呼雀躍，20日均線獲得支撐，認為調整到位又要開始上攻行情了，“我仍然是觀望，這也符合我的操作思路”。
緊接著18日、19日兩天累計跌500點，19日單日跌幅超過6%，僅用一星期就跌到4500點的下方，股民和媒體皆譁然，都在討論這周的巨幅波動，然而眾多聲音中依舊是向好的大多數，甚至還傳出這次調整是最好的進場機會，要買趁現在。後面3天的端午小長假，讓人期待著下周的超跌反彈。
千股跌停，感到不安
端午節後的第一個交易日6月23日反彈，場外資金又開始進場，60日均線強力支撐，一根帶長下影線的陽線讓大家又雲開霧散。24日繼續反彈，市場正常依舊。25日又開始下跌，但買賣交投依舊。26日大暴跌，又是一個黑色星期五，2000多只股票跌停，創業板幾乎全線跌停。
兩周計9個交易日大盤下跌了將近1000點，1配4、1配5以上的融資已經被強平。“我覺得如此高的融資簡直是賭博，當時並沒有覺得1配1的合法兩融會有太大問題。這時開始看到融資股民跳樓的新聞，甚至這個股民在跳樓前曾在股票論壇上發過一篇遺書，看時心情沉重。我第一次萌生牛市真的結束了的想法，開始感到不安。”
張先生和投資圈內的朋友交換意見，有人認為這是中級調整，20%左右的跌幅，市場並不會完全走壞。大家一致的看法是短期如此極速的下跌會有政策救市。“我們都是經歷過2008年大跌的人，大起大落都見過，很多時候都是選擇以不變應萬變，如果熊市真的開始就找個反彈的時機離場。”
政策頻出，拿錢補倉
6月27日、28日雙休日，央行降息降準，利好出現，救市開始。幾乎所有目光都聚集在6月29日的股市上，在利好的刺激下這天高開低走，大盤全天巨幅震蕩10%，最後又是千股跌停，這天的走勢讓張先生有種“危險”的感覺——10個交易日，他的財富幾乎以每天幾十萬的速度在虧損。“我心有不甘，總是不停地在想該跌到頭了吧，該跌到頭了吧，沒有只跌不漲的股市吧，同時我也接到了證券公司打來的電話，資産已經進入風險階段。當晚利好頻出，證監會發文回調過快不利於股市健康發展，融資業務規模仍有增長空間，養老金入市不超過30%等。”
密集利好政策和消息下，30日走出“大V字”行情，暴跌擊穿4000點後又強力反轉，放量暴漲站上4200點。無數前期5000點、4500點離場的高手全部入場，融資的補倉自救。當晚仍有不少利好聲音傳來：不要盲目踩踏，強制平倉影響很小。
然而並沒有如投資者所願，7月1日大盤又開始反轉下跌，當天又暴跌近5%，千股跌停，很多上市公司開始停牌自救，所有資金套牢，網上瘋傳海外資金做空A股。當晚政策利好再出，中金所稱QFII做空A股傳聞不實，滬深交易所降低交易結算費用，兩融允許展期，擔保物違約可不強平。
“擔保物違約可不強平！”這是很多兩融投資者的一根救命稻草，許多證券公司可以和投資者自行設定強平線，例如130%不強平，3天之內追加資金，低於115%再強制平倉。 “我此時面臨抉擇，思考再三，還是相信這個自己投資10年的市場，繼續堅守繼續等待市場回歸正常，擔保物違約可不強平可以幫我爭取更多一些的時間，我把自己場外閒置的幾十萬資金也拿進來補倉。”
等待救援，無力改變
7月2日大盤繼續下挫，滬深兩市再一次千股跌停，又一次讓投資者想賣都賣不掉的行情，技術上擊穿29日、30日的雙下影線，擊穿4000點，收在4000點下方。 市場已經完全不能靠自己進行調節了，如洪水傾瀉。 投資者的心情變成天天在等待政策面的救援。
7月3日，又是星期五，又有數百家公司停牌自救，又是千股跌停，跌到讓人麻木讓人絕望，場外配資幾乎全部爆倉。正常的1配1兩融也已經有強制平倉發生，證券公司內幾乎是“屍橫遍野”，“我隔著電腦都能嗅到這沒有硝煙的戰場的血腥味。我好像還能慶倖自己還‘活著’，但一點都快樂不起來，幾乎都是在‘生與死’之間徘徊著。我不停地告訴自己，要麼在黎明前倒下，要麼見到黎明。如此慘烈之下，隨時可能引發真正的系統性風險，所有的看法都是調整應該完成，週末必定會有重磅的政策出臺。”當晚證監會表示會減少IPO發行和籌資金額，證金公司將大幅增資擴股維護市場穩定。
7月4日，與朋友聚會還是繼續期待更強力的救市政策。當晚果然最大“殺手锏”來了，IPO直接暫停！上交所和深交所共28家即將上市的企業同時發佈暫緩IPO，網下申購資金退回。央行將協助通過多種形式給予中國證券金融股份有限公司流動性支援，藍籌股將持續看好，要求險資每天凈買入，21家證券公司開會結果：出資不低於1200億元投資藍籌股ETF，公募基金聯合倡議不賣空，中央匯金公司公告增持二級市場。“我想，這是守到頭了麼，真的是為國家從5100點堅守到3700點，從未做空。”
7月6日週一，大盤高開近8%，開盤就有千股漲停，總算是止跌反彈了嗎？但隨即開始下跌，一路低走，最後竟然又是千股跌停，股指雖然最後是上漲報收，但實際已經有三分之一的上市公司停牌了，還是千股跌停，這天的大起大落也是可以載入股市史冊的一天，完全不可思議。“這時候我真的絕望了，我知道一切已經結束了。之後投資者也公認這是這輪行情中可以逃命的最後一天。”
7日、8日開盤即千股跌停，張先生已沒有資金也沒有能力去改變什麼了，只有等待“死亡宣判”，至於當晚是否還有什麼利好的刺激，他已經記憶模糊。
強行平倉，“死”在黎明
7月9日早上，張先生在出差的飛機上，他的賬戶被強行平倉，“我甚至連手機都看不了，就在我強行平倉後的一小時，我下飛機時看到股市開始反彈了，無數最廉價的籌碼被拿走。這對我來説真是‘奇跡’般的一個月，我幾乎就是死在黎明前，更準確地説我是看著黎明死的，當然我知道就算黎明之後你還要堅守，最後結果也是一樣，因為股市已經進入熊市。”
“這一個月的傷要修復需要很長的時間，也許是幾年，4000點的‘鐵頂’還頂在頭上，沒有那麼容易可以突破。”在2015年的8月底和2016年的1月，股市都經歷了動蕩，張先生開玩笑地稱這是“二次平倉”和“三次平倉”行情。“我認為甚至還有可能要去下探到2500點左右。到現在，2015年6月15日開始的股災已經過去一週年了，我的情況雖然沒有什麼好轉，但心情要好很多了。”
業內：熬過6月份，機會大於風險
來自滬深交易所數據顯示，截至2016年6月3日收盤，滬市總市值約為24.96萬億元，深市總市值約為20.47萬億元，滬深兩市合計總市值達到45.43萬億元。而這一數據，與去年6月12日的71.09萬億元的總市值相比，已經使A股蒸發約25.66萬億元，縮水幅度達到36.1%。其中，上證指數暴跌42.62%，深證成指跌幅為42.17%，創業板的跌幅也達到42.91%。
2015年6月下跌之後，新增投資者數和參與交易投資者數大幅下降，2015年4月A股新增投資者數為495萬人，2016年4月僅為155.12萬人，參與交易者人數也從去年4月的3850萬人下降到今年4月的2768.58萬人。
對於目前的市場，上海證券首席投資顧問蔡鈞毅則對市場顯得較為樂觀。
他告訴記者，有多大的熊市就有多大的行情，對於投資者來説，只有經歷過漫長熊市後迎來牛市的上揚，才會珍惜上升趨勢的珍貴。
提及股市疲軟的內因，他認為最主要的原因是國內經濟疲軟。今年以來，民間投資增速連續多月下滑，1—5月份民間固定資産投資116384億元，同比名義增長3.9%，增速比1—4月份回落1.3個百分點。“我們的固定資産投資的下滑，説明民營資本看經濟是非常不樂觀的，因而總體經濟境況不太樂觀。”
同時，還有人民幣貶值的壓力等週邊因素的牽制，在這樣的背景下，股市扭轉的可能性不大。“當然，股市也不會下探更深。一方面，2638點的底部十分堅挺，不會被打破；另一方面，2780點也多次考驗。每次到了這些點位，都會有國家隊救場，因此現在就卡在這樣一個通道裏反覆震蕩。” 他給記者做了一個比喻：國家隊把我們的低腰褲拉上來成高腰褲的時候，很多人意氣風發要變成背帶褲，這是搞不定的。
然而熊市中能不能賺錢？這恰恰是個悖論。蔡鈞毅認為，很多股票恰恰是在熊市中一飛沖天，把握板塊和個股機會，熊市築底的過程，也就是賺錢的開始。
他告訴記者，拿目前市場來説，端午節後破位下跌，熬過6月份就會有機會顯現，中期機會大於風險。“在存量資金博弈的時候，要找穿越熊市的股票，一定要找基本質地好的。如果基本面因素沒有改變，市場還是會下跌的。”
而在私募專家、上海量化投資管理中心執行合夥人毛羽看來，在去年狂潮般的牛市之後市場進入修身養性期。據他分析，目前市場有三大“障礙”攔路，缺乏中長期機會。
第一是估值。他跟蹤的估值數據中，市場市盈率的中值已經接近100倍。“估值就像年齡，百歲團隊去跑馬拉松，偶爾迸發一下可能有點機會，但後勁不足。”
第二，市場風險沒有充分釋放。通常一輪行情的啟動，尤其是在熊市中，需要基於風險釋放到接近於底部之時，才會反轉向上。行情啟動必須要形成超跌，讓風險徹底釋放。從數據上看，上市公司的微觀基本面表現也不樂觀，一季度可比毛利率下降了3%，可比凈利潤率下降得更多，達到6%，企業的利潤情況和盈利能力很不理想。一般來説，企業的調整將超過8個季度，現在才剛剛開始。
第三，從基本面分析，中期底部未到。“在我的數據圖形中，過往每一次紮實的底部，都會出現明確的底部信號，而現在中期底部信號還未發出，從基本面上看，沒有大機會。”（《中國經濟週刊》記者 宋傑 | 南京報道）
救市後證監會系統高層變動情況
2015年9月15日
李超被任命為證監會副主席
原證監會副主席莊心一卸任
2015年9月16日
前證監會主席助理張育軍涉嫌嚴重違紀，被組織調查
2015年10月13日
前證監會主席助理
張育軍被免職
2015年10月30日
方星海被任命為證監會副主席
原證監會副主席劉新華卸任
2015年11月13日
前證監會副主席姚剛
涉嫌嚴重違紀，被組織調查
2015年12月9日
前證監會副主席姚剛被免職
2016年2月20日
前證監會主席肖鋼卸任
新任主席劉士余上任
2016年2月底
原任中國證監會紀委書記、黨委委員的王會民改任中央紀委駐中國證監會紀檢組組長、黨委委員
2016年4月20日
王建軍任深交所
黨委副書記、總經理
原深交所黨委副書記、
總經理宋麗萍被免職
2016年5月20日
吳清任上交所黨委書記，
並被提名為上交所理事會
副理事長
原上交所黨委書記、
理事長桂敏傑退休
2016年5月28日
趙爭平被任命為
證監會副主席
資料來源：據公開資料整理
