憑藉布朗熊、可妮兔等卡通形象表情包，日本最流行的即時通信軟體Line通過賣萌，“走紅”多個亞洲市場。不過，基金經理們卻很難因為這些“小可愛”而為Line下月即將到來的首次公開募股（IPO）給出更高估值。
被外界稱為“日本版微信”的Line時隔兩年三度闖關IPO，眾多市場人士斷言，就目前的市場環境而言，Line此次募股很難得到“體面”的估值。
賣萌“走紅”人人愛
Line是南韓網際網路知名企業NHN旗下NHN(日本)公司開發出來的産品，創建於2011年6月。由於當年3月驚現大地震，日本的電信系統基礎設施受損嚴重，導致很多地方通訊服務中斷，主打即時通信的Line一經推出立刻受到用戶熱捧。
Line最初的賣點為免費語音通話、免費短信，最初幾個月吸引了400多萬用戶。到2011年10月，Line決定加入表情包功能後，這款産品幾天就增加了上百萬用戶。現在，Line的用戶每天發送的表情包數量接近幾十億之多。
在賣萌文化盛行的時代，Line苦心推出的布朗熊、可妮兔、饅頭人等系列表情包可謂“老少通吃”，風靡整個日本。這不僅讓Line的萌屬性更加具體化，也使得Line具有巨大的線下商業機會。目前，表情包以及衍生業務已成為Line僅次於遊戲、廣告的第三大收入來源。僅去年，該業務就給Line帶來近2.7億美元的收入。
2013年2月，NHN(日本)決定把Line分拆為一家獨立的公司。Line的業務也從單純的即時通信拓展到遊戲以及整個社交資訊平臺，涵蓋企業官方賬號、支付、打車等諸多領域。近年來，Line陸續開啟向多個亞洲市場進軍的計劃。在泰國、印度尼西亞、中國台灣等市場，Line都擁有“超高”人氣。如今Line在4個國家的社交類應用程式榜單上排名第一，能躋身前五的國家和地區則有16個。
三度闖關IPO
美國紐約證券交易所、日本東京證券交易所近日雙雙宣佈，批准Line于7月14日、15日掛牌上市。據媒體報道，預計Line此次發行價格為每股2800日元，將在東京市場發行1300萬新股，在紐約市場發行2200萬新股，合計募集逾1000億日元（約合9.3億美元），募資將主要用於強化海外業務以及研發新服務。上市後，母公司仍將持有Line約80%的股份。此次IPO若順利實施，Line的市值將超過50億美元。不過，與2014年夏季Line首次計劃實施IPO相比，其估值水準幾乎縮水了一半。目前，投資者對IT型科技企業的熱情已顯著降溫，有觀點認為，市場對網際網路企業變得越來越挑剔，無論是用戶增長、變現模式、擴張方向，一旦發展遭遇天花板，相關企業的估值就會被“殺”得很慘。
如果時光可以倒流，母公司南韓Naver一定會後悔兩年前的決定。當時中國電子商務巨頭阿里巴巴成功登陸紐交所，市場普遍認為這將對Line的IPO起到提振作用，但Naver似乎並不急於讓Line上市。Naver高層認為，Line當時已經取得盈利，母公司也有資金實力支援Line的發展，完全可以期待更好的上市價格。2015年夏季，市場再度傳言Line準備啟動IPO，但因為當時市場環境過於惡劣，Line只能無奈收手。
基金經理不看好
Line2016年第一季度的財務報告顯示，當季公司全球營業收入達到341億日元，同比增加21%，環比增4.6%。核心業務營業收入達309億日元，同比增22%。在第一季度的營收結構中，35%來自於廣告業務，35%來自於內容銷售，22%來自於通訊收入。
截至今年3月底，Line在世界範圍內共有月活躍用戶約2.184億，同比增長近7%。其中，近七成的月活躍用戶來自日本、泰國、印度尼西亞和中國台灣。
相比較而言，Line的三個最大行業競爭對手——美國Whatsapp、Messenger以及中國微信的月活躍用戶則分別超過10億、9億、近7億。儘管Line一直設法開拓美歐和中國市場，但對手的強大一直令Line束手束腳。在全球最重要的市場發展不給力，這成為投資者不看好Line此次IPO的重要原因之一。一位喜好足球的基金經理如此比喻，“一位所謂的球星一直無法加入全球頂級水準的‘超級聯賽’，外界肯定會對其水準以及身價持懷疑態度。”
縱觀Line近期公佈的財報，增速不斷放緩也遭到投資者詬病。數據顯示，2015年全年，Line的月活躍用戶連續四個季度持平。2014年至2015年，其全球營業收入增長幅度也不盡如人意。一位日本本土基金經理稱：“Line已經是一家相當大的公司，增速的峰值已經過去，未來增速很難達到前幾年的水準。”
根據安排，Line管理層已于上周啟動全球路演，為7月份的IPO造勢。本週，IPO承銷團將開始接受來自機構投資者的訂單。有長期接觸Line招股事宜的投行人士抱怨，“（此次IPO）時點糟糕得很，在企業快速成長時進行招股會更好。他們總是一拖再拖，就在他們的拖延中，對手越來越強，市場也越來越飽和。”（記者 陳曉剛）
