中國航油（新加坡）股份有限公司的重組方案初見輪廓。知情人士日前向記者透露，中航油將被重組，而不是破産清盤。包括工行、光大銀行、招商銀行、北京商業銀行、浦發銀行、交通銀行等在內，對中航油1. 2億美元的銀團貸款眼下將不會被上述銀行追討。上述銀行還將進一步向中航油注資，幫助其渡過難關。

中航油重組方案中還將引進新的投資方——中國國際航空股份有限公司。

重組？破産？

知情人士分析，從事油衍生品交易虧損5.5億美元的中航油目前只有兩種選擇：破産或重組。權衡兩種處理方式的利弊，重組其實是唯一的選擇。

中航油事件具有典型意義，中航油事件的處理方式同樣具有典型意義。中航油是在海外上市的中國大型國有企業之一，又是其具有壟斷地位的母公司——中國航油集團伸向海外市場的唯一通道。

國務院發展研究中心市場所期貨證券研究室主任廖英敏曾撰文指出，中航油事件的本質既不在制度的缺失，也不在監管的失靈，而在於公司治理結構、內控制度和風險防範方面存在的問題，如果不是個人的權力太大，如果不是執行政策的人對規則極端的漠視，怎麼能製造出這麼大的虧損？

如果中航油轟然倒下，損失的是銀行上億美元的貸款，損失的是為數眾多的中、小股東的利益，而更大的損失是目前和未來在海外上市的中國公司將失去對投資者的吸引力。這部分的損失是無法估量的。

相較而言，重組的負面影響要小得多。1.2億美元的銀團貸款分攤到幾家銀行身上，每家銀行不過幾千萬美元。而且像銀行當初認為的那樣，這筆貸款幾乎是無風險貸款——中航油的母公司中航油集團是中國主要的航油進口者，也是中國政府授權的唯一有權決定中國航油進口的進口配額機構。中航油集團指示所有的下屬機構和關聯公司單獨通過中航油進口航油，並説明不會建立另一個從事航油採購的、會和中航油構成競爭關係的海外公司。中航油的經營模式的確有利可圖。

知情人士認為，挽救中航油，也就挽救了中小股東，挽救了銀行資金，挽救了中國公司的聲譽。兩害相比取其輕，重組是唯一選擇。

重新注資

中航油事件中的6家國內銀行涉及金額1.2億美元，這筆銀團貸款的債權分佈情況是：工行及其分支機構共3990萬美元（其中工行上海分行2565萬美元）；光大銀行2565萬美元；招商銀行1900萬美元；北京商業銀行1710萬美元；浦東發展銀行1282.5萬美元；交通銀行上海分行1045萬美元。

知情人士透露，工行將牽頭上述國內銀行，進一步向中航油注資，但具體數額不詳。工行仍將是新一輪貸款中出資最多的。

中航油重組方案中最大的看點是新的投資參股者——中國國際航空股份有限公司。

本月15日剛在香港、倫敦上市的國航在其招股説明書仲介紹，據統計，國航是中國最大的商業航空公司，2003年佔所有中國航空公司的收入噸公里約30.4％；國航也是中國最大的航空貨運服務供應商，在香港、倫敦兩地上市後，國航募集資金十多億美元，資金充裕。無疑，同屬航空系統的國航入股中航油，無論是從品牌信譽還是從資金方面，都將為中航油重組帶來積極影響。

截至發稿時，記者未能聯繫到國航聯席公司秘書樊澄、李萬傑求證上述消息。

（中證網） 2004年12月21日