---《國務院關於推進資本市場改革開放和穩定發展的若干意見》解讀之五

《國務院關於推進資本市場改革開放和穩定發展的若干意見》明確提出,要把證券、期貨公司建立成為具有競爭力的現代金融企業。這意味著,歷經了近20年的風雨,中國資本市場的仲介機構迎來了發展歷程中的重大歷史轉折。

站在一個新起點

仲介機構的命運無疑與資本市場發展前景息息相關。但是,由於資本市場自身發展的局限性,使券商的盈利模式過度依賴股市,始終局限于經紀、投行、自營三大傳統業務範圍之內,無法自拔。因此自2001年以來,受股市持續下跌的影響,券商的經營陷入困境。

《意見》的出臺將引領中國資本市場進入一個全新的發展階段,進而為仲介機構的發展提供肥沃的土壤。《意見》中明確提出了中國資本市場的定位,即以擴大直接融資、完善現代市場體系、更大程度地發揮市場在資源配置中的基礎性作用為目標。

機遇蘊含在變化之中,豐富的市場體系、寬鬆的發展環境,將使券商面臨全新的業務前景,不僅極大延伸了券商、期貨公司的業務領域,而且營造了創新空間,鼓勵仲介機構自下而上地發揮創新意識,創造新的價值。

支援力度加大

中國資本市場的發展,更是需要仲介機構做大做強,然而融資渠道的匱乏始終是制約仲介機構發展的重要因素之一。

以券商為例,從現有的融資渠道上看,雖然目前已開闢了諸如允許券商發債、上市、股票質押貸款、增資擴股等長期融資渠道,但由於券商回報水準下降等原因,難以吸引機構投資者,使得大部分券商的資金來源主要依賴於拆借和回購等短期資金。這樣一方面造成經營風險加大,另一方面使券商無法有多餘的資金開拓新的業務。

針對這些問題,《意見》進一步明確了仲介機構的融資渠道,其中包括繼續支援符合條件的證券公司公開發行股票或發行債券籌集長期資金；完善證券公司質押貸款及進入銀行間同業市場管理辦法。

而最為值得關注的是,《意見》指出,將制定證券公司收購兼併和證券承銷貸款的審核標準,在健全風險控制機制的前提下,為證券公司使用貸款融通資金創造有利條件。儘管《意見》所指的銀行貸款資金運用範圍主要局限于投行業務領域內。但是此舉無疑突破了長期以來證券機構不得從銀行貸款融資的禁區。

券業人士對此評價認為,這是迄今為止,政府首次清晰地界定券商拓展融資渠道的各種路徑,值得進一步跟蹤和研究。

規範發展得到強化

細讀《意見》發現,在各種直接或間接事關仲介機構發展的陳述前,均加有"在規範發展的前提下"、"符合條件的證券機構"、"嚴格控制風險"等限定詞。毫無疑問,《意見》在為仲介機構創造良好發展環境的同時,也比以往更重視仲介機構發展的品質。

目前仲介機構的發展狀況也的確令人擔憂。從1987年中國第一家專業證券公司成立以來,我國證券公司已走過了17年的歷程。截至2003年6月底,我國證券公司已達131家,擁有超過5000億元的資産規模。但是長期來,在忽視風險的粗放式管理模式下,券商盈利能力低下,去年三季度整個券業累計虧損34億元。同時,由於內控制度建設薄弱,券業內部風險開始逐漸暴露,鞍山證券、大連證券、新華證券等一批中小證券公司相繼被關閉或撤銷。今年年初,作為全國性券商之一南方證券被行政接管。

中國銀河證券公司總裁朱利認為,造成這些現象的一個重要原因在於,證券公司對自己定位不清,內控機制、法人治理、風險控制能力不夠,資本和經營範圍、經營深度不匹配,沒有把自己當成真正金融企業來管理。

《意見》就仲介機構的規範發展單獨開闢了一章節,並且開宗明義的指出,要把證券、期貨公司建立成為具有競爭力的現代金融企業,提出了包括健全證券、期貨公司的市場準入、退出制度等八個方面的要求。顯然,在中國資本市場即將面臨的新一輪發展浪潮中,仲介機構將出演極為重要的角色,而仲介機構的規範發展已經事關資本市場穩定和前景。

競爭在一個新平臺展開

可見,嶄新的市場雖然給了仲介機構一個全新的施展拳腳的舞臺,但是勝出的關鍵卻發生了變化,與拓展業務的範圍、開拓融資渠道相比,規範發展所佔的份量將越來越重。

就證券行業的發展歷程來看,證券公司的許多危機恰恰是在牛市中埋下了隱患所致。所以,如果不能從根本上解決仲介機構的體制問題,不建立起嚴密的內控機制,仲介機構的發展最多只是曇花一現,資本市場發展的步伐也將因此而滯後。從歷史教訓來看,成為現代金融企業,不僅是資本市場對仲介機構的期待,更是仲介機構自身發展過程中所必需面臨的選擇。

成為現代金融企業也並非易事。仲介機構要建設成為現代金融企業應達到以下五個方面的要求:一是權責分明的法人治理結構；二是完善有效的內部控制機制；三是明確的經營發展戰略；四是科學的激勵與約束機制；五是先進的企業文化和良好的職業操守。

與這些要求相比,目前仲介機構的差距仍然較大。據深圳證管辦日前公佈的情況看,2003年深圳地區券商存在的主要問題是公司治理結構不完善、內控建設和落實不到位以及少數券商違法違規經營行為嚴重。

顯然,要成為真正、具有競爭力的現代金融企業,仲介機構必須跨越"千山萬水"。但是,這將成為資本市場未來發展歷程中所必須經歷的環節。從《意見》的相關內容看,今後的政策取向將向經營規範、內控制度嚴密的仲介機構傾斜,並且將鼓勵仲介機構優勝劣汰。成為現代金融企業,不僅是將成為仲介機構未來發展的著力點所在,而且仲介機構之間的"貧富"差距也將由此拉大。(記者 秦宏)

(上海證券報)       2004-02-09