通讀《國務院關於推進資本市場改革開放和穩定發展的若干意見》(以下簡稱《意見》)最大的感受是,《意見》幾乎突破了原先所有的認識局限,資本市場特別是證券市場由此將海闊憑魚躍,天高任鳥飛。

突破之一:流通股股東地位提升

筆者認為,此次《意見》在進一步完善相關政策,促進資本市場穩定發展方面提出的諸多要求中,最重要的是首次提出:要切實保護投資者特別是公眾投資者的合法權益。

這句話的意思,實質是表明管理層已經認可公眾投資者在資本市場的重要地位,換而言之也就是將流通股股東在所有股東中所佔的地位凸現出來。

這是一個突破。長期以來有關方面一直借"同股同權"之名抹殺國內市場實際上存在的流通股股東與非流通股股東的利益區分,甚至借此侵害流通股股東利益。而由於缺乏法規依據,流通股股東利益一直難以得到有效保障。《意見》的出臺,等於認同流通股股東這個利益群體的存在,這就為流通股股東提供了自衛的武器,也很大程度上提升了流通股股東參與市場的積極性。

突破之二:解決股權分置要尊重市場規律

除了保障流通股股東的利益外,影響市場最大的因素就是如何解決股權分置問題。此次《意見》提出的解決原則是尊重市場規律。

尊重市場規律,也就是説解決股權分置不能是由某一方説了算,也就是説不能因實現自身利益最大化而損害市場利益。從這個角度分析,今後如有股權分置問題的解決方案,那麼必然不同於以往重籌資、輕市場的做法,解決股權分置最終的目的是為了更好地發展市場,因此有理由對未來的方案抱有樂觀的預期。

突破之三:重視資本市場投資回報

在熟睹了十多年來資本市場所謂的籌資、轉制功能之外,《意見》首次提出要重視資本市場的投資回報,這不能不讓人眼前一亮。事實上,這樣的回報現在是太少了。就以今年已公佈現金分紅預案的15家公司為例,以這些公司年報公佈前一個交易日收盤價為計算基準,這些先亮相的"靚女"平均分紅年回報率只有約1.2%,低於1年期固定存款收益。"靚女"尚且如此,何況其他。如果《意見》出臺提升了分紅回報,那麼整個市場的價值中樞自然會因此上移,投資人的積極性也會大幅度提高。

突破之四:保險公司將直接入市

作為重要的金融機構,保險公司出於政策制約一直無法直接入市操作,只能通過購買證券投資基金的方式間接入市。

這樣的做法一方面限制了保險公司入市的積極性,另一方面也限制保險資産收益的可控性,使得保險公司難以推出更多的精算産品。《意見》首次明確提出,支援保險資金以多種方式直接投資資本市場,並且逐步提高社會保障金、企業補充養老金、商業保險資金等入市比例。這不但給保險公司更廣闊的資金運作空間,更重要的是給資本市場特別是證券市場投資者更充分的信心。管理層能夠允許更大範圍的資金參與資本市場,這本身就是對資本市場最大的肯定。

突破之五:開展基金公司融資試點

這是《意見》中最出人意料的突破。雖然關於開展基金管理公司融資試點,市場一直有所呼籲,但是出於對銀行資金的風險控制,有關方面並沒有給基金管理公司滿意的回答。在去年中下旬,十屆全國人大常委會在通過基金法時,還刪除了其中關於給開放式基金融資的條款。

但是短短3個月,《意見》就明確要穩步開展基金管理公司融資試點,對於這個現象只能有一種解釋:管理層促進資本市場穩定發展的力度出乎所有人的想像。

突破之六:券商將可貸款融通資金

這個突破意義具有相當的現實性,但這也是比較具有爭議的突破。

給券商貸款融通資金,在銀行系統有著相當大的反對意見。畢竟有相當多的券商資産狀況比較差,有關方面有比較大的顧慮。特別是在今年初南方證券被接管後,商業銀行還曾經有意識地收緊對證券公司融資貸款業務。由此,直接導致1月8日、9日兩天,同業拆借市場成交較以往減少100多億元,與此同時拆借平均利率增加了6.34個基點。國債回購市場兩日也出現了成交量劇減70%,而利率大幅上升50%的勢態。

但是現在券商不必再為資金束手無策了,如果《意見》要求有關方面為證券公司使用貸款融通資金創造有利條件的條款落到實處。具備資信條件的券商大可借錢生錢,從而也為券商的做大做強創造良好條件。《意見》還表示要繼續支援符合條件的券商公開發行股票或發行債券。

整體而言,《意見》的出臺統一了全社會對市場的認識,打開了資本市場特別是證券市場的政策空間,市場將因此呈現百舸爭流的興盛場景。 (記者 楊大泉)

《上海證券報》 2004年2月4日