美國是個大量依賴信用消費,過度舉債度日的國家,從個人家庭消費到政府支出都不例外。從個人消費看,大到住房汽車,小到微型相機,付款少許即可提前消費。發達的信用體系和便捷的分期付款方式,大大刺激了個人消費。當國內産品不能滿足這種龐大的國內需求時,就需要大量的從國外進口,美國成為世界上最大的消費市場,也成為進口産品最多的國家,如今也是外貿逆差最大的國家,近年來外貿赤字不斷創出新高。到2004年底,美國的外貿逆差達到6117億美元,經常帳戶赤字佔其GDP的比例達到5.4%,這樣高的赤字意味著美國進口的産品和服務要遠遠多於其出口,説明美國人消費過多而儲蓄過低。
與鉅額外貿赤字同時存在的是美國政府的高財政預算赤字。由於美國政府近年來國防預算不斷增加,阿富汗和伊拉克的戰爭和重建耗資巨大,使美國政府的預算赤字越來越高,財政赤字佔GDP的比例達到4.7%。高財政赤字意味著美國政府每年要比其所能得到的稅收多花費數千億美元。
美國的雙高赤字使人們對美國經濟特別是對美元的前景感到擔憂。雖然美國政府一再重申保持強勢美元政策,但美元自2002年1月以來一直處於下跌的趨勢之中。與歐元的比價跌幅超過30%,與英鎊的比價也下跌了約24%。這樣的數字在其他一些國家足以引發金融危機。
消除巨大的貿易赤字,不可避免地成為布希連任後新一屆政府的重要任務,其可能選擇不外乎有三:一是美元貶值,這是市場普遍預期的方式。美元貶值有利於降低美國産品在世界市場上的價格,增加美國的出口,使貿易赤字逐步縮小。由於貨幣貶值,美國的産品在國際市場上已經比歐洲廠商的同類産品便宜了許多,産品的競爭力提高,出口量大增,出口廠商大為獲益。美元貶值也使美國進口商品的價格提高從而抑制消費,但這對習慣於舉債的美國消費者而言是難以做到的。二是提高利率,以吸引更多的外國資本進入美國。龐大的外貿赤字需要通過增加儲蓄和吸引外資來彌補。由於美國人儲蓄不足,需要依靠吸引外國投資者通過直接投資或購買資産的方式來彌補貿易赤字。美國進入新一掄加息週期,利率的上升將有利於吸引外國投資進入美國,從而彌補巨大的貿易赤字。三是對貿易夥伴國家施加壓力,促其貨幣升值。如今一些東亞國家,如中國,日本和南韓等都不斷受到來自美國的要求貨幣升值的壓力。此外,美元作為世界貨幣,美國擁有貨幣發行權,具有獨特的優勢。也許這也是美國並不十分在意巨大的貿易赤字的根本原因。
同樣,降低預算赤字需要美國政府增收節支。但一再作出永久減稅承諾的布希政府,採取稅收手段增加財政收入的手段非常有限,這就要求美國的各級政府大幅度地減少財政支出,以壓縮財政赤字。但美國同時面臨兩場戰爭後的恢復任務,加上國內開銷巨大,政府可選擇的餘地並不大。
由於雙高赤字的存在,美國早已是凈債務國。美國的負債由1997年的3600億美元增加到2004年的3.3萬億美元,高出美國全年出口值的一倍。作國際比較的話,比當年巴西和阿根廷經濟危機時所佔的比例要高。如果美國按照目前的速度消費和借貸,美元有可能逐漸失去作為國際主要儲備資産的地位。
美元如今的地位很容易讓人聯想起歷史上的英鎊。在二十世紀初,英國是最大的在債權國,英鎊是當時世界的主要貨幣。但在隨後的40年內,由於兩次世界大戰,以及經濟政策的失誤,英國成為凈債務國,英鎊作為世界主要儲備貨幣的地位逐漸為美元所取代。如今美元會否重蹈英鎊的覆轍成為經濟學界議論的話題。應該説至今還沒有一種貨幣能夠取代美元的地位,未來的趨勢是在各國央行的儲備以及個人投資的組合中,美元資産的比重會逐漸下降。更長期地看,具有由所有貨幣取代美元作為各國主要儲備貨幣的可能。
美元的貶值對世界經濟的影響是巨大的,歷史的教訓值得記取。在1970年代早期,美元危機導致佈雷頓森林貨幣體系的崩潰,由此産生的通貨膨脹使西方經濟遭受嚴重打擊。80年代美元也曾貶值超過40%,雖然對美國本國經濟的危害較小,但日元的大幅升值使日本經濟受到重創。
如今又一輪迴,目前外國央行持有達到2.3萬億的美元資産,全球外匯儲備在過去18個月上升了1萬億美元,美國的超寬鬆的貨幣政策使美元的價值下降,超寬鬆的美元政策也使其他國家的貨幣受到升值的壓力,而升值意味著所持有的美元資産的損失。一些國家的貨幣紛紛盯住美元,這又需要大量買進美元,釋放出本國貨幣,國際間貨幣的流動性大大增加,目前看雖然沒有引起過高的通脹,但過量的貨幣進入房市和股市,推高了資産價格,形成新的泡沫。美元貶值對具有巨大美元儲備的國家造成衝擊,這尤其以東亞國家為甚。同樣,應對美元的大幅波動,對於中國這個具有鉅額美元儲備的國家十分重要。