2006年以來，儘管我國居民消費價格總水準漲幅不高，價格水準處在調控目標之內，但結構性變化特點突出，部分生産資料價格出現暴漲，特別是並未納入CPI範圍內的資産價格上漲速度較快，給居民心理預期造成了一定的影響。未來一段時間內，我國依然將呈現出居民消費物價平穩而資産價格不斷攀升、價格結構性問題突出的格局，年內通脹風險不大，但資産價格值得關注。

目前的價格格局仍將延續

儘管有諸多因素可能拉動物價上漲，但在目前的經濟發展環境下，居民消費價格漲幅仍將有限。一是主要工業消費品總體上仍呈供過於求狀態，激烈的競爭使得下游産品價格的上升空間狹小。二是由於近兩年糧食持續增産，糧食供求缺口縮小，糧價本身漲幅回落，同時也將帶動肉禽及其製品、鮮蛋的價格漲幅回落。三是儘管各地普遍提高最低工資標準，工資成本會有所上升，但是由於我國勞動力資源幾乎無限供給，勞動力工資很難大幅提高，勞動力成本推動的作用還比較小。

因此，從居民消費價格總水準看，一段時期內漲幅變化不會太大，仍處在調控目標之內。與此同時，價格的結構性特點也將繼續保持，一些資源類産品在供需矛盾和資金追逐下，上漲速度與CPI拉大的趨勢也很難改變。

不僅要關注CPI本身，更應關注資産價格，但在居民消費價格平穩的同時，資産價格的上漲不能不引起我們應有的重視。

很多國家的發展歷史顯示，一個經濟體在發展過程中往往要經歷一個GDP奇跡般增長的經濟騰飛階段，與這個階段相伴隨的是社會範圍內投資性資産的普遍升值。

未來，中國經濟仍處在加速增長階段，全球資本和經濟資源仍會不斷涌入中國。在這個歷史階段，與大型産業相聯繫的經濟資源和資産全面升值的格局將得以延續。

從目前看，儘管國家出臺了房地産調控措施，貨幣政策也做出了一定的調整，但由於中國人多地少的矛盾突出，土地價格上漲是大勢所趨，資金寬鬆的基本面也沒有大的改變。另外，考慮到地方政府與利益集團博弈形成的對宏觀政策的對衝，房地産價格上漲勢頭會得到一定程度抑制，但上漲趨勢可能難以改變。

從總體上看，未來一段時間內，我國依然將呈現出居民消費物價平穩而資産價格不斷攀升、價格結構性問題突出的格局。因此，研究分析目前我國的價格問題，不僅要關注CPI本身，更應關注其結構性變化，特別是應重點關注資産價格。

當前，價格總水準相對穩定，但價格結構性變化波動較大，不利於經濟增長和社會穩定。目前，應注意價格的結構性控制和調整，特別是要加強對生産和消費影響大、有代表性的産品和服務價格的控制和調整，重點應加強對石油、煤炭、電力、重點有色金屬品種、土地等生産資料和糧食、住房、教育收費、醫藥收費等消費産品和服務價格的引導和調控。資源價格改革應積極穩妥、逐步進行，要充分考慮各方面的承受能力，同時，要落實好資源價格改革的配套措施。

當然，通貨膨脹從長期來看，是一種貨幣現象。如果超額流動性作用在實物市場，就表現為通貨膨脹。而如果作用在資産市場，就表現為資産價格的持續上漲。目前，過剩的資金更多地作用於資産市場，資産價格上升值得關注。

如果資産價格持續走高，就有可能形成泡沫。而泡沫的出現將扭曲市場價格體系，會導致資源的無效配置，泡沫持續時間越長，資源誤配的效率損失越大。同時，資産價格的異常上漲也會擾亂人們的價值觀。許多企業將熱衷於資本運營，或者放棄主業而轉向不動産投資。長期持續下去，一方面國家、企業的競爭力受到極大的損害，自主創新的氛圍將被破壞，可持續發展面臨挑戰；另一方面，貧富差距將進入急速擴大期，社會矛盾將凸顯，和諧社會的構建更加困難。

另外，歷史也告訴我們，資産價格持續走高甚至形成泡沫將對整個經濟形成極大的衝擊。因此，在看到資産價格合理上漲的同時，如何避免由此演化而來的泡沫將是未來宏觀經濟政策必須面對的問題。

有必要將資産價格作為貨幣政策的參考目標

必須承認，隨著資本市場的發展和資産存量的累積，資産價格波動對宏觀經濟的影響日益增加。資産價格脫離基礎因素的上升會給實際經濟發出錯誤的信號，同時引起社會財富的重新分配，最終導致總供給與總需求的錯位，引起宏觀經濟波動。因此，在低通漲時期，我們對資産價格的持續上漲更應該警惕。

從目前看，由於資産價格是貨幣政策傳導中聯繫實體經濟的仲介之一，資産價格過快上漲累積的泡沫最終要破裂，並對實體經濟造成衝擊。因此，有必要將資産價格作為貨幣政策的參考目標。同時，由於氾濫的貨幣流動性，會逐步形成資産價格上漲、投資過熱、經濟過熱局面，培育出巨大的經濟泡沫。

貸款衝動也有可能會讓銀行業不良貸款率隨之上升。所以，在資産價格上漲的初期通過調整利率等手段來干預資産價格應該成為政策選擇之一。

如果現在經濟繼續趨熱，信貸仍保持猛增，貨幣政策應果斷考慮進一步從“緊”，適時啟動價格型貨幣政策。

（作者：胡少維）