本週前三個交易日共有5隻股改股復牌，其中對價方案較好的南化股份與重慶路橋復牌當日雙雙漲停，而上海金陵、科華生物也有較高漲幅，雖然週期類的上海汽車表現一般，但當日表現仍然明顯強于大盤。總體來看，5隻股票復牌後的表現是令投資者滿意的。然而，昨日大規模復牌的26隻股票，在走勢分化的同時卻整體顯現出復牌效應趨弱的跡象。

考慮到昨日大盤的大幅回調，我們參考大盤漲跌幅進行分析。26隻股票中共有14隻股票跑輸大盤，而跑贏大盤的12隻股票的表現也明顯不如前面5隻股票，唯一收盤漲停的綜藝股份還在盤中數次失守于漲停板。最為明顯的特徵是，昨日復牌的16隻中小板個股竟有11隻跑輸大盤，而且列于跌幅榜前列的8隻股票為清一色的中小板個股。

試點股的大規模復牌，使得稀缺效應降低，遊資也只能集中精力選擇像綜藝股份這樣有較好股性的科技股進行運作，同時，大盤出現見頂跡象也使遊資的做多信心頓然喪失，進而翻手做空，這是復牌股整體表現趨弱的重要原因。不過，我們還可以進一步從板塊及個股角度找到一些因素:其一，中小板個股的對價與之前預期相距甚遠(跑輸大盤的11隻中小板個股，平均對價僅為10送3.33股)，加之前期漲幅偏大，在股改前景基本明朗之際，遊資自然選擇離場觀望。其二，再看3隻跑輸大盤的非中小板個股，民生銀行對價水準一般，其走勢顯然是受到近日銀行板塊整體調整的影響，至於張江高科與康美藥業，前期漲幅均超過40％，而且前者股價偏高，後者對價則低於平均水準，其復牌後受市場冷落也在預料之中。與此形成對照的是，跑贏大盤的12隻股票，其中有半數股票的前期漲幅低於20％，而且有5隻股票的對價不低於10送3.8。

我們由此得到的啟示是，在參與股改行情的時候，賭博高對價的心態已不可取，而個股前期漲跌幅與當前估值水準，以及公司的基本面狀況才是真正應該關注的因素。