“我對這個過熱的定義就是,不僅僅是過熱,而是全面過熱,政策含義很明顯,如果説結構性過熱需要用行政手段或者部門手段來調整的話,全面過熱就需要用總量的、宏觀的手段進行調控。”中國國際金融有限公司首席經濟學家哈繼銘觀點鮮明。
哈繼銘認為,今年一季度經濟數據反映中國經濟持續過熱的跡象仍然存在。一季度CPI回升,同比增2.8%,超過2004年的11月和12月,與2004年一季度相同。廣義價格指數顯示通脹壓力增大,GDP平減指數上升5.6%,而2004年一季度只有4.1%,如考慮房地産價格,CPI幾乎上升5%。煤電油運的短缺帶來隱性通脹。PPI與CPI,PPI上升10%導致18個月後CPI上升6%,弱勢美元下的人民幣名義有效匯率貶值10%導致14個月後CPI上升3.5%。由於2005年的CPI須被控制帶4%,因此,通脹壓力仍然很大。此外,飛漲的房地産價格、長三角地區的房地産明顯存在泡沫、工業生産回升、投資增長依舊高漲,均使“緊縮政策可以預期。”
“我們判斷,下一步的緊縮政策可能會更倚重基於價格的工具:2005年二、三季度,利率可能再次上調54個基點;匯率改革更可能發生在2005年年中,採取稅收政策控制房地産泡沫。”哈繼銘説。
他表示,對於利率走向的研判不能只考慮CPI,中國的消費率太低,發達國家的最終消費在GDP中的比例大約是80%,全世界的發展中國家是74%,東亞的發展中國家是69%,而中國消費與GDP之比還不到60%。“研判利率走向時,我們必須關注GDP平減指數,房地産價格指數和其他價格指數。低利率拉低了儲蓄增長,導致了對房地産的需求扭曲。”
中國需要更靈活的匯率體系。哈強調説,“匯率制度的改革應該是一件迫在眉睫的事情,現在是早改比晚改要好,不然的話,壓力可能會越來越大,到那時想調整的話,可能有好的機會都被耽誤掉了。”
他指出,改革的時間最早可在今年年中。改革的形式,適度升值,改為釘住一籃子貨幣。改革的前提是人民幣升值壓力減小,緊縮政策導致經濟進一步著陸,美國利率上升導致資本流入減少。
“人民幣沒有被嚴重低估。我們的分析顯示,人民幣有一定低估,也有改革的必要,但只是被輕微低估了5%。所以今年匯率改革應該是有必要的,這種改革可以是一種比較小幅的匯率水準的調整,但最重要的還是匯率形成機制的改革。”
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