“我對這個過熱的定義就是，不僅僅是過熱，而是全面過熱，政策含義很明顯，如果説結構性過熱需要用行政手段或者部門手段來調整的話，全面過熱就需要用總量的、宏觀的手段進行調控。”中國國際金融有限公司首席經濟學家哈繼銘觀點鮮明。

哈繼銘認為，今年一季度經濟數據反映中國經濟持續過熱的跡象仍然存在。一季度ＣＰＩ回升，同比增２．８％，超過２００４年的１１月和１２月，與２００４年一季度相同。廣義價格指數顯示通脹壓力增大，ＧＤＰ平減指數上升５．６％，而２００４年一季度只有４．１％，如考慮房地産價格，ＣＰＩ幾乎上升５％。煤電油運的短缺帶來隱性通脹。ＰＰＩ與ＣＰＩ，ＰＰＩ上升１０％導致１８個月後ＣＰＩ上升６％，弱勢美元下的人民幣名義有效匯率貶值１０％導致１４個月後ＣＰＩ上升３．５％。由於２００５年的ＣＰＩ須被控制帶４％，因此，通脹壓力仍然很大。此外，飛漲的房地産價格、長三角地區的房地産明顯存在泡沫、工業生産回升、投資增長依舊高漲，均使“緊縮政策可以預期。”

“我們判斷，下一步的緊縮政策可能會更倚重基於價格的工具：２００５年二、三季度，利率可能再次上調５４個基點；匯率改革更可能發生在２００５年年中，採取稅收政策控制房地産泡沫。”哈繼銘説。

他表示，對於利率走向的研判不能只考慮ＣＰＩ，中國的消費率太低，發達國家的最終消費在ＧＤＰ中的比例大約是８０％，全世界的發展中國家是７４％，東亞的發展中國家是６９％，而中國消費與ＧＤＰ之比還不到６０％。“研判利率走向時，我們必須關注ＧＤＰ平減指數，房地産價格指數和其他價格指數。低利率拉低了儲蓄增長，導致了對房地産的需求扭曲。”

中國需要更靈活的匯率體系。哈強調説，“匯率制度的改革應該是一件迫在眉睫的事情，現在是早改比晚改要好，不然的話，壓力可能會越來越大，到那時想調整的話，可能有好的機會都被耽誤掉了。”

他指出，改革的時間最早可在今年年中。改革的形式，適度升值，改為釘住一籃子貨幣。改革的前提是人民幣升值壓力減小，緊縮政策導致經濟進一步著陸，美國利率上升導致資本流入減少。

“人民幣沒有被嚴重低估。我們的分析顯示，人民幣有一定低估，也有改革的必要，但只是被輕微低估了５％。所以今年匯率改革應該是有必要的，這種改革可以是一種比較小幅的匯率水準的調整，但最重要的還是匯率形成機制的改革。”