2005年我國宏觀經濟處於高增長和低通脹的狀態，經濟健康運作,富有活力。GDP仍然保持近年來高速增長的態勢，物價非常平穩（尤其是下半年的CPI），消費和生産都逐步增長，對外貿易繼續快速增長，利用外資保持較高水準。但是，連續9年增長的出口已經于2005年年底表現出增速放緩的趨勢，隨著房地産行業與汽車行業相續被宣佈為過熱行業，拉動本輪經濟快速增長的兩大引擎的牽引力將呈現下降趨勢，對經濟回落的預期不斷加強。

一

目前較低的CPI指數並不能説明我國正走向通貨緊縮，全面通貨緊縮是不可能的

1. 從經濟總量上看，2005年國民經濟繼續保持平穩較快發展。

2005年GDP增長率依然保持在較高水準。全年國內生産總值182321億元，按可比價格計算，比上年增長9.9%，略低於上年10.1%的增長速度。其中，第一産業增加值22718億元，增長5.2%；第二産業增加值86208億元，增長11.4%；第三産業增加值73395億元，增長9.6%。分季度看，四個季度的國內生産總值分別增長9.9%、10.1%、9.8%和9.9%，比較平穩。2005年GDP仍然保持較快增長主要得益於美國等發達國家經濟復蘇加快，增加對我國出口商品的需求；同時，2005年下半年，在貨幣政策鬆動的前提下，民營企業保持了強勁的投資意願。

2. 對比物價水準，2005年CPI同比增幅呈下降趨勢。

2005年農業生産繼續趨好，糧食再獲豐收。全年糧食總産量達到4840億公斤，比上年增産146億公斤，增長3.1%。糧食豐收帶來糧食價格趨降，物價指數進而下降。2005年，各類物價指數都遠低於去年同期水準，在第三季度達到了谷底，第四季度有所回升。全年居民消費價格比上年上漲1.8%，漲幅比上年回落2.1個百分點（12月份上漲1.6%）。其中，城市居民消費價格上漲1.6%，農村上漲2.2%。從構成看，食品價格上漲2.9%，漲幅比上年回落7個百分點，其中糧食價格上漲1.4%，肉禽及其製品上漲2.5%，蛋上漲4.6%。煙酒及用品價格上漲0.4%，娛樂教育文化用品及服務價格上漲2.2%，居住價格上漲5.4%，其餘商品價格則略有下降。全年商品零售價格上漲0.8%（12月份上漲0.9%）。CPI得以控制主要得益於國家的農業政策，農業稅佔財政收入的比例只有3%，表明我國已經實現由農業國向工業化國家的轉變。

全國工業品出廠價格指數(PPI)也從高位持續下落，並且在11月份達到了最低點的3.2%。原材料、燃料、動力購進價格比上年上漲8.3%（12月份上漲5.0%），工業品出廠價格上漲4.9%（12月份上漲3.2%）。固定資産投資價格上漲1.6%，70個大中城市房屋銷售價格上漲7.6%。

無論從生産資料來看還是從消費品來看，2005年物價水準都達到了一個低位。CPI指數反映了我國的通貨情況。由於我國的CPI指標計算存在著不夠科學的方面（在我國現行的CPI計算中，食品價格的權重為34％，非食品價格權重22％，服務價格權重44％。房地産價格和教育費用、醫療費用等的權重很低，這不符合我國的居民消費正在向房地産、教育、醫療保健傾斜的趨勢。因此，計算出來的CPI存在著被低估的可能性），目前較低的CPI指數並不能説明我國正走向通貨緊縮，全面通貨緊縮是不可能的，當然我們要警惕局部存在的通貨緊縮趨勢。

3. 受資源約束，工業增加值增長速度有所下降。

2005年工業增加值76190億元，比上年增長11.4%。其中，規模以上完成工業增加值66425億元，增長16.4%，增速比上年回落0.3個百分點（12月份6712億元，增長16.5%）。在規模以上工業增加值中，國有及國有控股企業增長10.7%；重工業增長17.0%，輕工業增長15.2%。規模以上工業企業産銷率達到98.1%。全年規模以上工業企業實現利潤14362億元，增長22.6%。

我國的工業增長尚離不開高能耗、粗放型發展，而2005年出現的發電量不足、油荒現象表明我國的經濟發展已受到資源短缺約束，能源價格高漲影響工業增長。

4. 居民實際收入水準的上升促使國民經濟消費持續增長，部分行業的生産性過剩有利於提高消費者福利。

從需求面來看，由於消費剛性和居民實際收入水準的上升，今年以來的國民經濟消費持續增長，再考慮到2004年GDP的調整因素，所以消費在三大需求中仍然具有很強的拉動作用。

2005年城鄉居民收入繼續保持較快增長。全年城鎮居民每人平均可支配收入10493元，扣除價格因素，比上年實際增長9.6%，增幅比上年提高1.9個百分點；農民每人平均純收入3255元，實際增長6.2%，回落0.6個百分點。年末居民儲蓄存款餘額14.1萬億元，比上年末增加2.1萬億元。年末城鎮登記失業率為4.2%，與上年底基本持平。

2005全年社會消費品零售總額67177億元，比上年增長12.9%，扣除價格因素，實際增長12.0%，實際增速比上年加快1.8個百分點（12月份6850億元，增長12.5%）。其中，城市消費品零售總額增長13.6%；縣及縣以下消費品零售總額增長11.5%。批發零售貿易業零售額增長12.6%，餐飲業零售額增長17.7%。在限額以上批發零售貿易業零售額中，通訊器材類比上年增長19.9%，家用電器和音像器材類增長14.8%，汽車類增長16.6%，石油及其製品類增長34.4%。

從供給來看，各部門的産品供應充足，部分行業甚至從去年就出現了産能過剩，這意味著將有更多的産品投向市場。部分行業的生産性過剩有利於降低産品價格，提高消費者福利。

5. 由於出口增長遠高於進口增長，對外貿易出現大量順差，外匯儲備增加較多，利用外資保持較高水準。

2005年全年進出口總額14221億美元，比上年增長23.2%。其中，出口7620億美元，增長28.4%;進口6601億美元，增長17.6%。進出口相抵，順差達1019億美元，比上年增加699億美元。全年實際使用外商直接投資603億美元，下降0.5%。年末國家外匯儲備8189億美元，比年初增加2089億美元。

二

為保持較快的經濟增長速度，國家會動用積極財政政策加大固定資産投資，重點通過鐵路建設完成。穩健，但實際積極的財政政策可能顯現

2006年是“十一五”規劃第一年，按歷史經驗，將加大固定資産投資，而此前的宏觀調控會抑制地方政府與銀行結合的投資增長，所以，為保持較快的經濟增長速度，國家會動用積極財政政策加大固定資産投資，重點通過鐵路建設完成。名為穩健，實為積極的財政政策可能顯現。

1. 2005年宏觀調控主要對固定資産投資結構進行調整，固定資産投資仍處高位，但增速稍有回落。

2005年固定資産投資在結構調整中保持了較快增長。全年全社會固定資産投資達到88604億元，比上年增長25.7%，增幅比上年回落0.9個百分點。其中，城鎮固定資産投資75096億元，增長27.2%（12月份11837億元，增長24.2%）；農村增長18.0%。行業投資結構有所改善。黑色金屬冶煉及壓延加工業投資增長27.5%，非金屬礦物製品業投資增長26.6%，分別比上年回落0.1和15.1個百分點。分地區看，東部地區投資增長24%，中部地區和西部地區投資分別增長32.7%和30.6%。

2. 我國經濟增長仍以投資拉動為主，2006年是“十一五”開局年，將加快固定資産投資。

我國處於經濟建設初期階段，為了保證社會的穩定和國民的福利仍需要較快速的經濟增長。而目前我國消費增長帶動經濟增長的力度還比較小，消費需求存在隱憂，2005年前三季度，城鎮居民收入漲幅下降。消費率（最終消費/GDP）從2000年的61.1%逐年下降至2005前半年的46.4%，並首次出現了消費率低於投資率的情況。我國經濟增長仍以投資拉動為主，尤其表現在基建投資的快速增加。2006年是“十一五”開局年，將進一步加快固定資産投資。

3. 以房地産、汽車行業為重點的投資需求受到了土地、能源等因素的制約，“十一五”期間將轉向以鐵路建設為龍頭帶動其相關産業的投資建設，進一步以投資拉動促進經濟增長。

2005年宏觀調控直指房地産行業，房地産業的投資增長幅度呈下降趨勢。房價的不斷升高增加了國民的生活成本，在很大程度上減少了居民的其他消費需求。從目前看，房地産在促進投資與消費需求方面的力度已有所下降。而中國的汽車業一直沒有自己的名牌産品和核心技術，只是作為國外品牌汽車的加工廠，獲取低附加值的經濟利潤，對於經濟增長的貢獻不大。再加上受汽油産量的約束，發展汽車産業的空間大大受限。因此，依靠發展房地産業和汽車産業來促進經濟增長難以為繼，中國已到了以另一個産業投資來拉動經濟增長的新階段。

2005年我國鋼鐵生産能力4.7億噸,鋼鐵産量3.4億噸，加上正在安裝的産能將近6億噸，鋼鐵産能過剩成為不可逆轉的趨勢，如果鋼鐵行業出現問題,將對中國經濟産生巨大傷害。1997年啟動房地産和汽車行業的深刻背景中除了刺激國內消費，還有消化鋼鐵産能的意圖。從“十一五”規劃看，鐵路建設投資將成為我國新的投資增長點。“十一五”期間，我國將新建鐵路幹線6400公里，建設復線10000公里。鐵路建設可以替代房地産和汽車行業對吸收鋼鐵、水泥等過剩産能，成為拉動經濟增長的新引擎。

中國要大修鐵路，有以下幾個考慮因素：

1）拉動ＧＤＰ的投資、出口、消費三駕馬車中，出口增速下降、消費需求不足，需要政府加大投資；2）原先的主導産業——房地産和汽車産業處下降趨勢；3）能源危機——高速公路不是好的方向；4）運輸的確存在瓶頸；5）就業形勢仍然嚴峻。綜上分析，鐵路建設具有一箭五雕的意義，我們應該積極推行。

再者，鐵路是一個拉動經濟增長的綜合性部門，鐵路器材將創造大量需求，包括鋼材、通信鋼纖、供電線纜、控制設備、信號設備、電氣化變壓器等。

4. 銀行受資本充足率限制,貸款增長幅度有限,國家將維持現行穩健的貨幣政策，而適當增加財政支出，以積極的財政政策來增加固定資産投資。

2005年我國經濟形勢總體良好，特別是經濟運作的穩定性有所提高，發展的協調性有所改善。這為新世紀第一個五年我國的經濟社會發展畫上了圓滿的句號，也為新的一年乃至“十一五”時期經濟的平穩較快發展奠定了良好的基礎。展望2006年，世界經濟環境和國內發展的有利條件都很多。全球經濟出現恢復性增長，出口和投資都可能有較快增速，預計明年GDP在8.7%-9.5%之間。

三

2006年中國經濟可望繼續保持高速增長勢頭，增長率預計在8.7%-9.5%之間

2006年中國將保持穩定的需求水準，並且在其拉動下經濟會繼續保持較快的增長速度；居民消費結構升級、産業結構調整、城市化建設步伐加快等國內需求中長期增長因素，也為2006年經濟繼續保持較快增長創造了良好環境；同時2006年世界經濟將繼續保持增長態勢，增長水準預計較2005年將有所提高，這種良好的外部環境也為我國經濟平穩快速發展提供了保證。   

1. 繼2005年取得9.3%的經濟增長之後，在私人消費強勁增長以及逐漸減速但仍強勁的投資增長的共同作用下，2006年中國經濟可望繼續保持高速增長勢頭，增長率預計在8.7%-9.5%之間。

私人消費方面。2006年我國居民收入將強勁增加，新的消費熱點（包括汽車、住房、旅遊、文化休閒等）將實現由東部向西部、從大城市向中等城市的進一步擴散。而且隨著居民收入持續穩定增長和社保、醫療、教育等方面改革的推進，居民的消費預期不斷改善，消費需求將保持2005年以來穩定上升的勢頭，成為我國經濟增長的最主要動力。在消費需求穩定上升的前提下，與居民日常生活相關的食品飲料、紡織服裝市場需求將同步保持穩定增長；而與居民消費結構升級相關的行業（例如汽車、房地産、旅遊、文化休閒等）在經過調整後，會逐步轉向穩定，其增長水準會有所提高，而且可持續性會增強。與此相伴隨的是居民家庭在旅遊、文化娛樂、通訊、網際網路等方面的消費也會繼續較快增長，預計2006年消費增幅在12%左右。

投資方面。2006年投資會繼續保持平穩較快增長，預計全年增幅在20%左右。首先，我國房地産投資和城市建設投資仍然有很大空間；其次，設備更新投資仍有較大潛力；最後，能源運輸、社會公共事業投資仍會保持較快增長。2006年，煤炭、石油等能源類行業供需矛盾將有所緩和，但是鋼鐵等投資類行業由於受到固定資産投資增速放慢的影響，在短期內難有好轉；隨著居民收入的提高，房地産市場景氣將逐漸回升，汽車總體産銷規模也預計將增長12％左右。與2005年相比，2006年的能源工業將繼續成為國民經濟中增長較快的行業，但增速將會有所放慢，這有助於緩解能源供應緊張的局面。2006年我國原煤供需總體基本平衡，總産量約為22.1億噸，同比增長6％左右，表觀消費量（全國産量加上凈進口量的總和）將有望達到21.8億噸，增幅為8.8％左右。但是受鋼鐵行業景氣下降和電力行業需求緩解的影響，預計煤炭價格將不會出現大幅上漲的趨勢，煤炭行業的毛利率和利潤率將出現一定幅度的下降，但煤炭價格長期趨勢將保持穩定提高。

2. 2006年我國的貨幣政策將保持中性偏松，較為放鬆的貨幣政策將有助於緩解人民幣升值的壓力，預計國內的物價水準比2005年將略有上升；宏觀上不存在利率上升的壓力，2006年利率繼續維持較低水準。

預計2006年貨幣當局會採取比較中性的政策，而且實質上將會有所放鬆，否則人民幣升值壓力太大，匯率水準的提高將會影響國內的生産和消費的配置，加大宏觀調控的難度。而且2005年國內價格水準很低，所以2006年有貨幣放鬆的空間，政策決策者採取放鬆政策並不會帶來太大的通貨膨脹壓力，在這樣的貨幣政策的作用下可以預計明年會有較輕微的貨幣升值,同時國內物價水準會比2005年略有回升。

考慮利率水準的問題，目前我國的儲蓄率很高，而且由於資本不能自由的流出到國際市場，因而出現了大規模的存款增加，與此同時也伴隨著大量的貸款難以貸出的問題，因此可以判斷宏觀上不存在利率上升的壓力。2006年中國的利率還會維持一個相對較低的水準上，而且利率有向下的趨勢，最終利率變化取決於投資的需求強度。

3. 2006年物價將保持在2%左右的穩定增長狀態，沒有明顯的通貨膨脹或通貨緊縮的壓力。

總體的判斷是2006年物價漲幅比2005年略有提高，預計為2%左右，沒有明顯的通脹或通縮的壓力。由於糧食價格趨穩,食品價格不會有太大的變化，漲價的主要動力來自於服務價格的上漲。預計資源和公用事業的價格改革會繼續推動服務價格水準的上漲，但是由於受到居民承受能力的限制，漲幅不會太高,估計在5％以內。另一方面，2006年價格水準下降的最主要因素是産能過剩減輕了下游行業成本上漲的壓力，但這並不會帶動下游産品價格的大幅回落，因為決定下游産品價格的主要因素是其本身的供求關係。2006年固定資産投資雖然會有所回落，但仍會在高位運作，預計增速在18%到20%之間，不會給物價帶來很大的下降壓力。

4. 外貿方面，預計明年出口增長將保持在15%，而進口增速接近17%，貿易順差比2005年有所下降；2006年要密切關注外資流入的速度，預計2006年美國經濟強勁，因而外商直接投資增速將有所下降，中國對外貿易將從超常規增長期向平穩增長期進行過渡。

2006年，中國對外貿易規模有望超過16000億美元，成為世界第二大貿易國，但是增長速度卻將比2005年明顯放緩，在今後的幾年內中國對外貿易將維持這種情況。受到當前國際市場空間和貿易保護的限制，2006年出口繼續保持快速增長的難度較大，形勢不容樂觀。出口增長在2006年可能出現轉折性變化，初步預計出口增長15％左右，進口增長17％左右。預計2006年美國經濟強勁，因而外商直接投資增速將有所下降。總體預測2006年中國對外貿易將從超常規增長期向平穩增長期進行轉變。

（周春生、龔六堂為北京大學光華管理學院教授，馮科為該學院博士後，洪振挺對本文亦有貢獻）