按照原定計劃，建行將從今日起在港公開招股，按照每股1.9至2.4港元的發行價格，其有望成為今年全球最大的IPO項目。而在當前股權分置改革的背景下，建行的火爆認購及全流通上市為A股市場也帶來一些新的看點。

銀行股板塊衝擊有多大？

今年以來，受建行發行股票及全流通上市的影響，A股市場銀行板塊普遍欲振無力，而近期建行招股正式啟動，該板塊卻悄然走穩，所受衝擊明顯減輕。對此，不少業內人士指出，這一方面得益於建行在港倍受追捧，招股價格幾度提升；另一方面，A股市場銀行板塊考慮到股改含權效應，估值水準處於相對合理的區域。

國泰君安研究員伍永剛就認為，建行上市對A股市場銀行股的負面影響已基本消化殆盡，接下來主要是正面影響。考慮到交行的示範作用，以及本次建行IPO定價較高，建行上市的正面影響還會相對提前。

業內人士普遍認為，在目前單一盈利模式下，國內商業銀行的主要優勢在於客戶資源、網路優勢以及品牌實力，在這幾方面，以建行為代表的國有商業銀行具有明顯的優勢，但考慮到其制度與管理缺陷，財務透明度不高等因素，國有商業銀行的估值水準應與目前A股市場上市銀行相當。不過，如果以建行2.4港元的發行價上限來衡量，目前A股市場銀行板塊並未高估。

資料顯示，按照每股1.9-2.4港元的發行價計算，建行PB值(發行價除以凈資産)在1.75至2.08倍之間，儘管昨日A股市場5隻銀行股的平均PB水準為2.37倍，但考慮股改含權效應，也已落在建行的PB區間內。以率先股改的民生銀行為例，除權後PB值不到1.93倍。而5隻銀行股中華夏銀行昨日PB值僅有1.77倍，估值優勢明顯。

此外，從近期外資入股國內上市銀行的價格來看，也普遍不菲。如GE入股深發展PB值高達1.95倍，德意志銀行入股華夏銀行為1.92倍。中信證券研究員楊青麗分析，中國銀行業較大的利差以及長期成長性可能是其吸引外資的主要原因。她認為，從外資最近對中國銀行股的購買價格來看，目前A股市場銀行股股價具有很強的支撐。

G長電紅包價值幾何？

2004年9月成立的建行股份有限公司共有5家發起人，其中，G長電以自有資金20億元入股，雖僅為最小的發起股東，但即使以發行價計算，潛在的投資收益也非常可觀。

去年9月15日，G長電公告稱，公司擬出資20億元成為建行股份的發起人，按1：1的資産折股比例折為20億股。而在G長電隨後公佈的2004年三季報中，長期股權投資一欄就較上半年激增了近20億元，其2004年年報進一步披露顯示，增加的部分正是對建行股份的投資。

據建行承銷商透露，國務院已批准建行的三家境內發起股東———國家電網公司、上海寶鋼集團和G長電持有的建行內資股在建行上市後轉為H股上市流通，禁售期為22個月。

據申銀萬國證券研究員勵雅敏測算，以目前建行在港招股價格區間為參考，其很有可能達到2.4港元的招股價上限，折合人民幣2.5元，只要22個月後建行不跌破發行價，G長電至少可獲得30億元的隱含收益，如果一次性兌現，按照目前的股本規模，每股增值0.37元。

當然，G長電何時賣出建行股份，屆時建行股價高低將直接影響投資收益的大小。而且，G長電未來股本規模的擴張也會攤薄每股增值的金額。不過，業內人士普遍認為，有了一個價值30億元左右的大紅包，G長電未來業績也有了更多的保障。

央企特權能否提升股價？

日前，全國社保基金理事會理事長項懷誠在介紹社保基金投資情況時透露，社保基金目前股權投資規模為116.35億元，大部分是對交通銀行的投資。

他還表示，雖然股權投資有一定的風險，但社保基金近期仍將繼續擴大這方面的投資規模，建行、中行和工行正在進行改制上市，社保基金將至少投資其中的兩家，且投資規模肯定在百億元以上。那麼，A股市場上的航母級央企是否也有望從中分得一杯羹。

資料顯示，社保基金當初以每股1.8元投入的100億元入股資金，按交行最新市價計算已增值83億元，投資回報相當可觀。縱觀交行股東名冊，首都機場集團、山東電力集團、中國華能、一汽集團均為大型央企，而G長電同樣早已入股交通銀行，初始投資成本為350萬元。

分析人士指出，隨著國內航母級國企相繼登陸資本市場，一些大型央企集團甚至上市公司，特別是資金充裕的公司也有望間接受益，而這種相對的特權也成為提升其股價的一個重要因素。(本報記者萬鵬)