近期保險資金直接入市的政策逐步明朗。《國務院關於推進資本市場改革開放和穩定發展的若干意見》明確提出“支援保險資金以多種方式直接投資資本市場”。保險資金入市對基金有何影響呢？

一、基金贖回是否會升級？

我們都知道開放式基金現在面臨巨大的贖回壓力。截至２００３年底，保險資金投資于整個證券投資基金的資金額為４６０億元，而證券投資基金份額達１７００億份，佔比２７％。保險公司是基金的最大持有者。保險公司有了入市的通道後會不會大規模撤資呢？

監管部門設定了不超過其總資産１５％的監管控制比例，但截至去年底，投資于基金的保險資金只佔到整個保險可用資金的５．６％，這表明，保險公司對於目前的基金運作能力是持保留意見的。封閉式基金高折價的現實也使保險資金有撤資的衝動，雖然過程是緩慢的。因此從短期看，基金業整體會面臨大幅“抽血”的殘酷現實，尤其是將從管理能力不佳的基金撤退。

但從長期看，保險資金仍然會投資于基金。這是因為截至２００３年底，全國保險公司總資産已達９１００多億元，而投資于基金只佔５％左右，這遠不是保險公司的主要投資渠道。保險公司的資金也隨著社會的發展在快速膨脹，保險資金仍然需要大量的投資渠道。

二、基金仍然是保險資金較好的渠道

證券投資基金仍然是保險資金較好的投資渠道。我們可以從成本和收益的角度來解剖。保險公司作為基金的大客戶，其交易費用是相對低廉的。往後基金管理公司推出針對保險資金的産品，成本有望大幅下降。保險公司在投資比例的限制下，規模效應無法發揮，投資運作成本不見得便宜。五年的發展中，基金積極倡導和實踐價值投資，逐步成為市場主流，涌現了一批如博時、易方達和華夏等優秀的基金管理公司。保險資金投資基金只是“投資外包”的形式而已。內部與外部力量對資金的爭取最終取決於投資能力。

因此，在未來保險公司收入和保險資金可投資資金規模快速擴大的情況下，即使保險資金能夠直接進入股市投資，考慮到保險公司自身的管理能力以及從分散資金管理風險的角度考慮，保險公司仍然會在相當長時期內是基金的主要投資者之一。

三、基金業潛變

保險資金的入市將引發基金業的革命。保險公司與基金公司之間將由現有的委託代理關係變成既競爭又合作的關係，從而對基金公司的産品設計、産品行銷和投資管理等帶來變革性的影響。

國務院已經原則通過有條件的保險公司可以自行成立資産管理公司，今後資産管理公司除了管理自己的保費收入以外，也將可以吸納社會資金，屆時，這些資産管理公司將作為獨立的機構投資者，成為基金管理公司的正面對手。雖然保險資金仍然會是主要投資者之一，但也應該承認以後保險公司增量資金難有更大增長。因此，基金業應該搶在保險公司前面，站在大眾投資者的代理投資者的立場上進行産品設計和行銷策劃，為自己打開和贏得生存空間。

更重要的是，保險資金是典型的穩健型資金，價值投資必然是其惟一的理念。保險資金直接入市將擴大實踐價值投資的機構投資者隊伍，其將與基金業共同營造理性的市場氛圍。另一方面，保險公司會加大對優質基金的研究力度，因而促使自有資金和社會資金流向績優基金。基金業經過短暫的痛苦後，必將迎來又一春。（何仁科 東方證券研究所 ）

《北京晨報》 2004年02月23日