“保險資金進入股票市場沒有時間表。”2月18日，中國保監會保險資金運用監管部負責人曾于瑾接受本報記者專訪時明確表示。但他表示，保監會正在研究制定保險資金進入股市的框架，並結合不久前《國務院關於推進資本市場改革開放和穩定發展的若干意見》(簡稱《意見》)，首次對保險資金的入市理念和投資方式給予了明確解讀。

入市尚無時間表

《意見》出臺後，中國保監會主席吳定富明確表示，“要研究保險資金直接進入股票市場的實施方案。”令市場人士對保險資金入市産生強烈期待。

“我們的研究工作剛剛開展，到目前為止，保監會對保險資金進入股票市場的具體比例、方式還沒有決定性的結論。”曾于瑾強調。

但保監會的相關工作顯然已經開始。曾于瑾介紹了保險資金入市的基本框架：“保險資金入市的規模和速度取決於資金運用風險控制的能力和水準，這是首要前提；第二是借鑒國際經驗，確立循序漸進的原則；第三是強調保險資金長期價值投資的理念。”

據有關資料顯示，美國保險資金投資于股市的比例達到30%，加上其他資産證券化産品，保險資金入市達40%多；在英國，這個比例達到60%；在國內，“入市比例將循序漸進、逐步提高。”

“保險資金進入股票市場不是為了托市，也不是為了炒作股票。”曾于瑾強調，保險資金大部分是保費收入，是“負債”資産，我國8739億元的保險資金大部分是壽險保費收入，其特性決定了保險資金的投資風格一定是追求穩定的回報。

“我們沒有給自己定一個時間表，因為風險控制是我們現在最大壓力也是最需要做的工作。”

曾于瑾把保監會正在開展的一系列工作稱為“技術活”。“技術活”之一是內控制度：保監會正在研究制定《保險資金運用內控制度指引》，希望保險業的內控制度與國際經驗接軌，要求保險公司的投資決策、投資託管、資金交易嚴格分離，保監會將制定出資金投資的前臺、後臺、中臺分開的標準。“技術活”之二是監管制度：研究制定保險資金進入股票市場的資産比例，以及投資單一股票的佔比。此外，保監會還將規範監管資訊化系統，保證保險資金進入股票市場是“陽光下的交易”。

曾于瑾認為要達到這種理想的狀態有大量的工作要做，所以不可能有時間表。“只有當《保險資金運用內控制度指引》等相關法規出臺後，才考慮也就是保險資金進入股票市場的時間。”

不會舍基金買股票

2003年，保險資金通過證券投資基金間接入市共460億元，約佔基金市場總量的1／3。

《意見》發表後，保險資金直接入市進入“操作研究的階段”，這使基金公司尤其不安，擔心保險資金會漸漸退出投資基金。對此，曾于瑾明確表示：“保險資金選擇證券投資基金進入股票市場始終是一個好的選擇。”

“因為市場的因素，保險公司可能會減持或者增持某個基金，但這與保險資金是否直接入市沒有關係。”曾于瑾説，“在2003年，監管機構給予保險資金投資證券基金的比例是15%，但實際上投資比例只有5.6%，只能説明保險公司減持或者增持僅僅是因為市場情況。”

談到保險資金未來可能考慮投資的品種，曾于瑾説：“保險資金進入資本市場包括兩方面：一是債券市場，一是股票市場，現在已進入債券市場。保險資金2003年接近9000億元，今年將達到上萬億元，進入資本市場也要考慮投資組合，如股票、債券、非流通股、對衝工具都是我們要選擇的。”

“作為監管部門，保監會只是制定一個可投資的比例和控制風險的方案，至於資金具體投資于各個市場多少，由保險公司自己決定。”

入市資金由誰掌控

未來誰來管理上萬億元的保險資金投資？據了解，目前我國保險公司專門從事投資的人員增長很快，其中60%以上擁有碩士學位和從業經驗，其中相當比例來自於國際性公司。

“有兩個例子可以説明保險投資隊伍的實力。一是我國保險資金運用的不良資産率在1.5%以下，而且這幾年幾乎沒有新增不良資産。二是保險資金進入債券市場幾年來的表現已經獲得行業的認可。”曾于瑾分析，“此外，中國人壽、中國人保都已成立專門的資産管理公司，管理著集團公司規模較大的資金。現在各主要保險公司均設有首席投資官。”

據記者了解，中國人壽資産管理公司的負責人劉廷安、中國人保資産管理公司的負責人張鴻翼、平安集團首席投資官楊文斌、泰康人壽首席投資官段國聖等都曾在證券業和資本市場長期浸淫，而曾于瑾本人也是中國證券市場早期的參與者之一，曾長期從事銀行業監管工作。

保險資金進入資本市場後期待得到回報，但這個理想實現有賴風險控制能力的提高。曾于瑾認為：“只要是股票市場，就會機會與風險並存。所以我們不會受到目前牛市行情的誘惑，還要做大量的準備工作。”（萬雲）

《中國經營報》 2004年02月21日