中國保監會主席吳定富和中國證監會副主席屠光紹前不久有關保險資金入市的講話，雖沒有使大家看到確切的保險資金入市時間表，但保險資金將直接入市的信號已漸趨清晰，保險公司將資金直接投資股市的準備也悄悄開始了。

保險資金該不該直接入市投資？又應以何種方式入市投資？不同意見的分歧，歸根究底還是圍繞保險資金的安全性。從國外實踐看，投資資本市場是提高保險資金運作效率的重要手段。例如，美國保險公司主要投資品種為債券和股票，其中，壽險公司主要資産的投資比重為：債券佔68％、抵押貸款和不動産投資佔23％及股票佔5％；而在産險公司的總資産中，債券和股票佔據了最主要的份額，分別為70％和18％。但在我國，保險資金的運用被長期限于銀行存款、買賣政府債券、買賣金融債券等安全性可保障的投資方式。直到1999年10月，保監會才批准保險資金間接入市，即購買證券投資基金。為什麼要設卡禁止保險資金直接入市投資？2002年就《保險法》修訂進行討論時，反對者較一致的擔心，是怕“一入市就被套牢”。

對中資保險公司來説，在資本市場門外已沒有太多猶豫和徘徊的時間。保險業高速發展及保費收入大幅增長，使保險資金運用的壓力日趨增大，必須尋求銀行存款、國債投資及間接入市以外的其他投資途徑。用前證監會主席周正慶的話來説，“要發展，保險資金就必須有效益，有流動性，否則保險公司就難以經營、難以維持。”

再看目前的市場環境，牛市思維或牛市預期明顯增強，社保基金也從當年入市投資摔的第一跤中“爬起來”，價值投資盛行為保險資金的安全投資奠定了一定的基礎。既然作為養命錢的社保基金已經入市，商業性保險資金又為何不敢“試水”呢？較之2002年修訂《保險法》時，對“確保保險資金的安全性、流動性和有效性的原則上，有步驟、有節奏地使保險資金進入資本市場”這一規劃的實施，管理層顯然更有信心。

然而，證券市場畢竟是高風險的，保險資金入市仍需保持一份清醒。聯繫近日引起市場震動的愛建股份，這家公司的跌倒再次揭示了金融企業的經營風險。在二級市場上投資，愛建信託似乎總是一個虧字了結。公開資料顯示，愛建係在江蘇索普上損失接近1．5億元。另外，炒作托普軟體的損失也很大，其建倉成本估計在14元，而現在的股價只有8元。愛建係還接盤過多佳股份、飛樂音響、桂林旅遊等，這些股票的二級市場走勢均極為疲弱。可見，信託公司、證券公司及保險公司入市投資，都必須把握好“刀刃上的平穩”。否則，資金入市後很可能出現當初反對者擔心的問題。

保險資金需要直接入市，可其“軟肋”不容忽視。就確保安全性而言，我國保險公司內控機制的有效性需要加強，並且有待經過實戰風險考驗。沒有完善的內部控制指引，被認為是影響保險資金直接入市的主要因素之一。如果內部控制失當的話，保險公司同樣可能緊步信託公司、證券公司在證券市場上摔跤的“後塵”。國外曾經發生多起投資風險案例，僅僅因一個交易員的錯誤指令或過失行為，就造成一家公司的投資損失慘重，甚至瀕臨破産。

現在急於進入證券市場的保險公司，不應該忘記以下三點：其一，目前直接入市提速的期望，很大程度建立在牛市思維的基礎上。正如證券界人士所稱，管理層希望保險資金直接進入股市，説明國內證券市場介入的風險降低了。可實際上，價值投資的崛起，並不代表國內證券市場風險程度已經能滿足保險資金安全性的要求，保險公司還需要為可能出現的熊市作心理準備和技術防範。其二，國內保險公司專業人才隊伍力量不足，且保險公司中的專業人才需要經驗積累。其三，國內證券市場尚缺乏有效的避險工具。

此外，管理層還應提前建立保險公司發生風險事故的應對機制，保護投保人利益，及避免金融市場穩定性受到波動影響。（張煒）

《中國經濟時報》 2004年03月02日