450億保險資金有望直接投資國內股票市場，這是從2月10日“2004年全國保險工作會議”的會場內外傳出的資訊。

“國務院原則上同意保險公司只要符合條件，就可設立保險資産管理公司。”保監會 主席吳定富在此次會議上透露，而現行《保險法》中並未對保險資産管理公司資金運用方面作出明確規定。

吳定富主席在此次會議上特別強調，當前，保險資金運用面臨的最關鍵的問題不是渠道問題，而是能不能有效防範資金運用風險，能不能用好保險資金的問題。

吳定富此番言論耐人尋味。而據北京一些接近保監會核心層的知情人士對本報記者透露，事實上，吳之所以能在2004年新年之初就正面回應保險資金直接入市的問題，緣于保監會關於保險資金直接投資資本市場的實施方案經過多方秘密討論，數易其稿，日前已然敲定最後方案。

“投資比例也已經有了定論，即保險資金投資A股流通股股票餘額按成本價格計算不得超過本公司上月末總資産的5%。”該人士説。吳定富在此次會上透露的數字表明，2003年保險公司總資産達到9122.8億元，也就是説，將有450億左右的保險資金直接流入A股市場。

該人士還透露，方案涉及保監會制定的七大條件，保險資金直接入市投資國內股票市場的品種僅限于三種。至於何時昭告天下，“吳只是在等待最高層的一聲令下”，該人士説。

保監會密定十大“鐵規”

其實。去年底國務院常務會議原則通過的《投資體制方案》和今年初國務院發佈的《關於推進資本市場改革開放和穩定發展的若干意見》已經為保險資金直接投資資本市場打下鋪墊。

關於保險資金通過何種方式入市，目前業界的猜測是，主要有以下三個方式：一是保險資金與社保基金一起擔當中國QDII的探路先鋒，率先試水海外證券市場；二是間接投資基礎設施；三是通過保險資産管理公司進行投資。而第三種方式將成為保險資金直接投資資本市場的主要方式。

但事實上，上述知情人士透露説，保監會最終通過的《保險資金投資國內股票市場管理辦法》對此並沒有更多的限制、但只要滿足保監會制定的七大條件，無論是國內的保險公司或保險資産管理公司，其公司資本金、營運資金、公積金、未分配利潤、各項準備金、其他負債和其他性質保險資金形成的各項資産，均可以投資國內股票市場。

該人士透露，保監會為此制定了七大條件：首先需滿足中國保監會規定的最低償付能力要求；二是要設有專門的資金運用管理部門或保險資産管理公司；三是必須具備相應數量的股票市場投資專業管理人員；四是具有完善的關於保險資金運用的內部控制制度並嚴格按照制度運作，包括投資管理制度、風險控制制度、資訊技術管理制度、財務制度、資料檔案管理制度、業績評估考核制度等基本管理制度和部門職責、崗位責任、崗位設置、工作流程和操作守則等部門規章制度；五是具有專業的交易清算系統、投資分析系統、風險控制系統和其他必要的硬體和軟體設施；六是公司董事會批准同意投資國內股票市場；七是中國保監會要求的其他條件。

據悉，對於業界關於保監會將對投資國內股票市場的保險公司的開業年限作出嚴格限制之説，接近保監會核心層的消息靈通人士對本報記者介紹説，保監會原則上有三年或三年以上的公司、開業三年以下的公司之分，但也只是要求前者提供近三年的財務報表及其投資國內股票市場的情況説明；要求後者提供開業至目前的財務報表及其投資國內股票市場的情況説明。

那麼，最為投資者關注的焦點——保監會究竟將允許保險資金投向國內股票市場的哪些品種及資産比例——的答案呢？

據悉，保監會對此的方案歷經反覆，但最終確定，目前保險資金投資國內股票市場的品種僅限于三種，即境內發行A股流通股和非流通股、可轉債。至於投資比例也已經有了定論，即保險資金投資A股流通股股票餘額按成本價格計算不得超過本公司上月末總資産的5%；保險資金投資于單一A股流通股股票按成本價格計算，不得超過保險資金可投資于股票的資産的10%；保險資金投資于單一A股流通股股票的份額，不得超過該流通股股票份額的10%。

而保險資金投資于A股非流通股的比例，消息人士透露説，由於目前還存在著較大的爭議，保監會將另外再作規定。

450億保險資金入市能量

對上述七大條件三大種類的規定，知情人士分析説，保監會決定的這十大“鐵規”既保證了目前至少有將近450億的保險資金能順利進入股市，也意味著目前存在於股市上的大量法人股和流通股將成為國內保險公司的重點投資對象。

顯然，對於股市而言，這是否將意味著一次大的震動即將來臨呢？

據保監會主席吳定富在此次會議上透露，截至2003年底，保險資金運用餘額達8739億元，其中，4550億元存入銀行，1400億元購買國債。保險公司持有的企業債券佔企業債券總量的一半，持有的證券投資基金佔整個證券市場基金額的26.3%，吳認為，保險公司已成為資本市場主要的機構投資者。

而為了規避保險資金入市有可能出現的風險，保監會在投資方向、公司運營方面制定了多種切實措施，力求為剛向保險資金開放的股市再多上一次保險。

比如，投資股市的業務只能由保險資金的總公司來進行操作，其分支機構不得從事此項業務；需要保證股票交易、資金調撥、會計核算的相互獨立，並且如果有上市公司或關聯公司持有其10%以上的股份，那就不能購買該公司的股票。

具體的業務操作上，保監會可以隨時要求個別公司提供任何與股票投資有關的材料。保險資金若是委託證券經營機構代理交易的，代理機構的凈資本需要在10億以上，委託交易的資金不得超過2億。所進行的股票投資業務，必須逐筆交由指定登記清算機構辦理交割，不允許以當日買賣的證券抵充。

保險公司股票投資業務的原始憑證以及有關業務文件、資料、賬冊、報表等材料至少需要妥善保管15年。

一些操縱市場的行為更是被保監會劃入雷區，其中包括，明示或暗示其他投資者在某一時間共同買賣同一股票；開設多個賬戶或與其他投資者串通相互同時進行交易；某段時間內頻繁且大量地連續買賣某種股票導致市場波動以及一些法規明令禁止的行為。

北京的證券界人士説，從保監會煞費苦心的設計上，可以體會到，最高監管層核準保險資金直接進入股票市場，意在促進資本市場良性發展，對保險公司增加收入也將大有益處。

上海證券界的一些人士在接受本報記者的採訪時表示，保險資金直接進入股市，一是説明國內證券市場介入的風險降低了，二是增加了市場的資金來源。儘管如此依然不能解決核心資産回調壓力，但卻很有可能有助於全流通問題的軟著陸，對國內證券市場的正常化發展是有著長期利好的，同時也開闢了保險公司一條新的資金運用渠道。

但一些上海證券界人士也預計，保險資金直接入市短期之內不會對市場的大盤産生太多的影響。只是，基金業務會因為保險資金的直接入市而受到壓力。基金公司將會隨著保險資金進入股市大閘的開放而引發新一輪的兼併風潮。（熊九蒙 馮桔）

《經濟觀察報》 2004年02月14日