《意見》洞開方便門

陽光普照新春伊始的資本市場。我國資本市場成立以來的一個綱領性文件———《國務院關於推進資本市場改革開放和穩定發展的若干意見》(下稱《意見》)出臺。)這同樣給一直苦悶資金運用渠道的保險業也帶來了福音：“鼓勵合規資金入市。支援保險資金以多種方式直接投資資本市場，逐步提高社會保障基金、企業補充養老基金、商業保險資金等投入資本市場的資金比例。”“要培養一批誠信、守法、專業的機構投資者，使基金管理公司和保險公司為主的機構投資者成為資本市場的主導力量。拓寬證券公司融資渠道”。

近幾年來，中國保險業以每年30%的增長速度飛速發展。2003年，保險業的總資産達到6494億元，但保險資金運用仍然局限于傳統的“國債、企業債、存款、證券投資基金”，保險資金的年收益率在4%以下，而這個收益規模對中國人壽等一些老國字號保險公司而言甚至難以應付早期留下來的“利差損”，狹窄的投資渠道使得保險公司面臨著包括償付在內的多重壓力。放開政策限制，拓寬保險資金運用渠道，保險公司近幾年來紛紛為此奔走呼號。

而從2003年初開始，管理層就把出臺有關保險資金直接入市政策放入討論日程, 保監會副主席吳小平曾表示，如果允許5％的保險資金直接入市，資金規模就超過300億元，相當於南方、長城基金等三家大基金管理公司入市的總資金。這意味著在目前“超常規發展機構投資者”的背景下，保險資金如果直接入市，將是舉足輕重的實力級機構投資者。時常普遍認為保險資金直接入市不僅對於資本市場的穩定健康發展具有十分重要的意義，同時對於解決保險業本身的發展問題意義重大。

資管公司是通道

目前，據記者了解，保險公司們正在認真學習和討論《意見》，進入商討與部署直接入市的準備階段。保險公司們磨拳擦掌，準備將保險資金運營管理中心改組，申請成立保險資産管理公司，去年6月份人保資産管理公司的成立已經走在了行業前面。

從某種意義而言，保險資産管理實際上就是一個綜合功能的獨立機構投資者，他們擁有專業而高素質的投資管理人才，在資本市場投資角色上，與基金管理公司功能類似。平安資産管理中心一位人士稱：保險資金通過購買證券投資基金，等於是寄希望於別人，其實保險公司在成立自己的資産管理公司後，完全可以通過自己的投資精英做出投資分析與決策，從而購買自己有把握的股票；而以前雖然通過保險資金購買證券投資基金進入資本市場的比例與份額不斷提高時，但收益率卻並不理想，相反交給基金管理公司的管理費卻是雷打不動。這説明間接入市並不意味著就可以規避目前所擔憂的保險資金入市的風險問題。他認為要避免中國資本市場目前股權分裂、缺乏做空避險工具等結構性問題，本身要通過不斷發展和完善資産市場本身的功能和建設來解決。而不是限制保險資金的直接入市。

通過保險資産管理公司來扮演證券投資基金的功能，從而實現直接入市。早在2001年，平安等保險公司推出創新産品投資連結險産品時，就已經顯示出了保險公司醞釀基金産品的想法，平安的投連險帳戶中專門有一個股票投資收益帳戶。而《意見》中對於基金管理公司有“穩步開展基金管理公司融資試點等陳述，這意味著基金髮起人的資格與門檻將不斷放寬，保險資産管理公司通過參股或者發起設立基金管理公司也將變成另一條現實可行通道。

而保險專家和已經在研究解決保險資金直接入市後的現實問題：保險資金投資人才與經營上的風險控制問題。這是資本市場機構投資者角色共同問題。

市場預期，2004年的機構投資者隊伍中，看到保險資金健康而美麗的面孔。

《證券時報》 2004年02月05日