北京虎傑投資諮詢公司首席分析員張寅指出，如果人民幣承諾和暗示升值，那麼由於這個預期存在，QFII將加速進入中國境內資本市場，並且投資金額將呈幾何倍數上升。

    但已經申請QFII資格的德意志銀行以及野村證券等機構有關人士均不願對此發表看法。

    冷熱兩重天

    隨著第一批QFII託管銀行的資格確定，包括德意志銀行、美國高盛、瑞銀華寶、野村證券在內的境外機構先後遞交了完備的QFII預申請，幾十家境外機構也向有關部門表達了申請QFII資格的意向。其中最令市場的關注的，是德意志銀行表示將計劃申請2-3億美元的投資額度。這樣巨大的投資額度遠遠超過了“小規模試探性”投資。

    分析機構此前對於外資進入中國市場一直存在較悲觀的態度。高盛亞洲董事總經理胡祖六曾在中國QFII政策剛剛發佈時斷言：“絕大多數境外機構不會馬上通過QFII進入股市”，並且“境外的基金經理也將會因為QFII規則種種嚴格的投資限制對中國境內證券市場望而卻步”。

    胡祖六作出以上悲觀判斷的原因是“由於中國境內股市高市盈率、不透明的資訊披露、亟待完善的公司治理結構以及整個市場機構性缺陷”。而來自銀河證券研究人員的市場調查表明，外資對中國境內證券市場缺乏興趣主要原因一方面是對中國市場及上市公司知之甚少，而關於中國上市公司存在各種問題的消息很多，他們對中國境內證券市場的基本面缺乏信心。另一方面這些外資公司表示目前沒有發現在中國境內證券市場賺錢的機會，他們認為中國境內證券市場股票價格過高，平均30到40倍的市盈率意味著賺取資本利得的機會不大。

    唱多人民幣

    中國股市基本面並沒有改善，結構性缺陷仍然存在，但隨著國際環境對於人民幣升值呼聲的增加，海外投資機構也紛紛看多人民幣。

    據瑞士信貸第一波士頓的報告，人民幣雖然短期內將保持穩定，但中期升值極有可能。到2006或2008年，人民幣匯率應由現時每美元兌8.28元人民幣，升值至每美元兌5元人民幣左右。

    所羅門美邦則表示，中國需要更加獨立的貨幣政策，未來將考慮放寬人民幣匯率上下波動的範圍，並可能在新一屆政府上臺後實施。中國作為一個龐大和發展迅速的經濟實體，長期維持固定匯率政策有可能扭曲經濟現實，對於中國國內和國際資本市場的正確定價沒有好處，也不利於調節外部不平衡。

    瑞銀華寶指出，人民幣匯價變動或可紓緩通縮壓力，目前成本與匯價仍存有一定差距。

    高盛亞洲認為，人民幣匯價波幅擴大時機已經成熟。胡祖六本人則在剛剛召開的“中國資本市場開放與發展論壇”中分析固定匯率的巨大風險，呼籲中國政府放開資本賬戶。

    輿論注意到，以上機構絕大多數是積極的QFII資格申請者。

    如果按照這些機構的預期，人民幣兌美元匯率在2008年上升至5：1，那麼未來5年間，即使目前中國境內證券市場的指數依然停留在現在水準上，QFII資金一進一齣匯兌盈利就達每年單利8%。

    有理由相信，未來一、兩年內會有越來越多的QFII機構唱多人民幣升值，呼籲人民幣匯率加大浮動力度。

    國際金融報 2003年4月4日