2003年政策展望

    2003年上半年，中央政府將面臨換屆，在這重要的交替時期，證券市場仍會以“穩中求進”為主旋律。但我們認為無論從時間上還是空間上，明年管理層手中可以引導股市走強的利好政策都比較多，可能出臺的政策包括：

    股票抵押貸款2000年2月25日中國人民銀行和中國證監會出臺了《證券公司股票質押貸款管理辦法》，為券商融資開闢了一條通道，銀行的實踐也為開展個人股票質押貸款業務在政策上作了鋪墊。央行行長戴相龍曾多次呼籲將儲蓄資金引入資本市場，以減輕銀行付息壓力。預計2003年上半年，股票抵押貸款有望作為活躍市場的一個措施推出。

    降低印花稅目前，我國印花稅稅率為單邊2‰，如果加上佣金成本，我國投資者買賣一次股票的雙向交易成本大約在6‰-10‰之間，與國際上大多數國家和地區的情況相同。管理層為重塑投資者信心，可能會小幅度調低印花稅。在時機選擇上，2003年上半年的可能性偏大。

    QDII、CDR、創業板預計在QFII的試點沒有取得一定經驗和效果之前，管理層不會貿然推出QDII，因此，2003年QDII不會對證券市場帶來實質影響。同時，考慮到投資者擔心CDR的發行會對A股市場産生較大下拉動力，估計2003年上半年也不會推出。至於創業板，周小川主席曾在香港表示，創業板的建立是黨中央和國務院的文件確立的，這個方向和決策仍然沒有改變。但在主機板市場沒有恢復活躍之前，管理層2003年急於開工創業板的可能性幾乎為零。

    三板市場三板市場的開通體現了管理層對歷史的尊重和對中小投資者利益的保護，是完善證券市場交易體系的重大舉措，符合證券交易市場多層次發展的方向，同時也是拓寬中小型民營企業直接融資渠道的迫切需要。但是在主機板的問題沒有解決之前，管理層不會大力發展三板市場。

    降息美聯儲大幅度降息50個基點後，人民幣升值壓力巨大，小幅降息成為可能。但降低利率將增加商業銀行的運作風險。我們預計，即使2003年下調利息，空間也非常有限。

    社保基金、保險資金擴大入市規模社保基金選擇管理人的工作已經告一段落。雖然進場規模與時機由基金管理人掌握，但管理層可能會把這個消息當作拯救市場信心的重大舉措相機宣佈，這個時間可能會在2003年一季度。

    交易所交易基金交易所交易基金與普通的開放式基金不一樣，它是在交易所掛牌交易的基金。如果交易所交易基金能順利推出，也將成為QFII的投資選擇。從目前的準備和呼聲看，2003年下半年推出的可能性較大。

    統一指數和股指期貨統一指數是覆蓋滬深兩市的股票樣本，能夠反映整體股票市場變動。預計2003年可能不會推出股指期貨，但統一指數將率先推出。

    總之，2003年的中國證券市場利好政策較多，只要時機把握得好可以起到四兩撥千斤的作用，引發一波中級行情。但需要指出的是，不能就此認為股市已經反轉，中國股市在與國際接軌的過程中還有股權分離、國有股減持等一些尚未破解的攔路虎。在2003年，“提高警惕、降低預期、把握機會、組合投資、冬種春收、波段操作”仍是政策面給我們的啟示。

    2003年投資機會分析

    A股市場：A股市場的重心將會下移，股指可能會在1300-1500點區域盤整，其擴展區域可能在1200-1750點。投資者應重視價值投資和指數化投資，做好行業研究和公司研究，重視大市值、高流動性、價值型的股票，積極構建股票備選池。其中，把握反彈行情的波段操作機會尤為重要。

    國債市場：投資者應加強對國債市場的跟蹤研究，及時調整投資策略。以投資短期債和浮息債為主，調整好持倉結構。

    基金市場：2003年上半年，隨著合資基金管理公司的進場運作和QFII入市規模的擴大，國內基金業的競爭將更趨激烈。QFII的實施和合資基金公司的挑戰要求國內基金業在國際化趨勢和視野下尋求生存和發展空間。在A股市場可能孕育中級行情的預期下，2003年上半年，基金二級市場有望走出一波“掙回面值”的行情。

     (證券日報)2003年1月6日