（節選）
一、近期經濟狀況
1. 整體經濟略見好轉
香港特別行政區（以下簡稱“特區”）經濟經過連續三季下跌後，在2002年第二季回復上升。雖然與一年前同期比較的實質升幅僅為0.5%，但相對於前一季0.5%的跌幅，表現已有所改善。由於該兩季的變化互相抵銷，整體經濟在2002年上半年錄得近乎零增長。
第二季的回升，主要是由出口貨物及服務輸出帶動。內部需求方面，消費開支依然疲弱，而機器設備投資也普遍不振。鋻於經濟只是輕微反彈，加上勞工市場的調整存在滯後因素，就業情況一時間未能改善過來。至於消費物價，大部分時間仍受消費開支疲弱及進口貨物價格下調的影響而進一步疲軟。
2. 對外貿易回升，出口表現尤佳
有形貿易方面，由於區內需求增強及本地價格競爭力改善，特區商品出口在2002年第二季有較佳的表現。其中輸往東亞的出口貨物，特別是輸往中國內地、新加坡、南韓、泰國及菲律賓等地的貨品，均錄得強勁增長，彌補了輸往日本及台灣出口方面的跌幅。此外，隨美國及加拿大的進口需求轉強，輸往北美的整體出口貨物亦見回升，儘管增幅相對較為溫和。至於輸往歐盟的整體出口貨物，仍然未能擺脫跌勢，主要受到當地需求疲弱和歐羅早前下跌的影響。綜合來説，2002年第二季的整體出口貨物(包括轉口及本地産品出口)，以實質計算，較一年前同期上升5.9%，表現明顯比第一季2.5%的跌幅為佳。2002年上半年合計，整體出口貨物較一年前實質增加1.8%，同樣比2001年下半年縮減6.6%的情況大為改善。
在整體出口貨物中，轉口表現更為突出。2002年第二季轉口貨物較一年前同期實質上升8.3%，大大扭轉第一季下跌1.5%的情況。兩季合計，轉口貨物在2002年上半年較一年前同期實質增加3.5%，亦優於2001年下半年6.1%的跌幅。
由於出口結構持續向轉口及離岸貿易轉移，本地産品出口進一步下跌。2002年第一季和第二季較一年前同期分別實質下跌11.2%和13.7%，上半年合計的跌幅為12.5%，大於2001年下半年的10.2%。
新近數字顯示，整體出口貨物在7月和8月增長加快，該兩月合計較一年前同期實質上升約11%。其轉机口貨物實質顯著增長約13%，抵銷了本地産品出口實質約8%的跌幅有餘。
至於進口貨物，受到轉口貨物及留用進口貨物均回升的支援下，其增長率亦上揚。以實質計算，與一年前同期比較，進口貨物繼2002年第一季下跌4.1%後，在第二季彈升5.7%。同樣地，留用進口貨物繼第一季實質縮減8.9%後，在第二季也回升，儘管增幅僅為0.8%。2002年上半年合計，進口貨物較一年前同期實質增加0.9%，相對於2001年下半年下跌5.8%的情況亦已好轉。留用進口貨物方面，雖然2002年上半年合計較一年前同期仍實質下跌3.9%，但跌幅較2001年下半年的5.1%略為收窄。
新近數字顯示，進口貨物在7月和8月進一步增多，該兩個月合計較一年前同期實質顯著上升約11%。留用進口貨物7月和8月合計較一年前同期也約有7%的實質升幅。
以國際收支帳為基礎計算的有形貿易赤字，在2002年第一季為124億港元，第二季為164億港元。2002年上半年合計的有形貿易赤字為288億港元，相當於進口貨值的4.0%，遠低於2001年上半年的485億港元及6.4%。這主要是由於整體出口貨值較整體進口貨值錄得較快的增長所致。
無形貿易方面，受惠于離岸貿易及訪港旅遊業的加速增長，加上運輸服務輸出維持可觀的升幅，服務輸出的表現進一步增強。2002年第一季，服務輸出較一年前同期實質上升7.7%，第二季增長加快至8.6%。2002年上半年合計，服務輸出較一年前同期實質上升8.2%，明顯勝於2001年下半年4.5%的增幅。
另一方面，服務輸入在2002年上半年卻仍無甚起色。儘管隨著商品貿易回升，與貿易有關的服務輸入出現跌幅收窄的現象，但運輸服務輸入及旅遊服務輸入仍舊錄得較大跌幅。此外，金融、商用及其他服務輸入亦告收縮。綜合2002年第一季1.3%和第二季4.0%的跌幅，上半年的服務輸入較一年前同期實質減少2.6%，與2001年下半年的減幅大致相若。
由於服務輸出總值上升而服務輸入總值下降，國際收支帳所顯示的無形貿易盈餘進一步擴大，由2002年第一季的319億港元增加至第二季的372億港元。2002年上半年合計的無形貿易盈餘達691億港元，相當於服務輸入總值的75.6%，明顯超逾2001年上半年的601億港元及63.4%。
有形及無形貿易合計，國際收支帳所顯示的綜合貿易盈餘由2002年第一季的195億港元增至第二季的208億港元。2002年上半年的綜合貿易盈餘合計為403億港元，相當於進口貨物及服務輸入總值的4.9%，顯著高於2001年上半年的116億港元及1.4%。這是由於無形貿易盈餘的顯著增多及有形貿易赤字的大幅收窄。
3. 內部需求持續低迷，消費及投資開支皆下跌
受到失業率上升、收入下降及資産市場持續疲弱等因素影響，本地消費意欲持續不振，引致消費開支進一步收縮。
在商品零售業方面，即使訪港旅遊業繼續強勁增長，本地消費持續疲弱仍構成拖累。2002年首兩季的零售量較一年前同期分別下跌1.8%和4.5%，合計2002年上半年較一年前同期下跌3.1%， 這較2001年下半年錄得的1.2%跌幅有所擴大。零售量在7月及8月合計較一年前同期再下跌2.9%。
相對而言，私人消費開支的跌幅較小。這是由於服務消費開支穩步上升，從而部分抵銷商品消費開支的下跌。2002年第一季，私人消費開支較一年前同期實質微跌0.3%，儘管第二季的跌幅擴大至2.4%。按開支類別分析，用於耐用品及非耐用品的本地消費開支均下降，而出外旅遊的開支亦放緩。然而，服務消費開支及食品開支卻有較平穩增加。
至於整體投資開支，以本地固定資本形成總額計算，2002年第一季較一年前同期實質大幅下挫12.3%，至第二季跌幅明顯收窄至1.7%。其中機器、設備及電腦軟體開支繼續減少，第一季實質下跌20.1%，第二季再跌7.0%，反映在營商前景不明朗的情況下，投資意欲依然普遍薄弱。另一方面，樓宇及建造開支，2002年第二季較一年前同期實質回升3.5%，扭轉第一季6.5%的跌幅。這主要是由於若干大型的建築工程在期內加緊進行，當中包括香港迪士尼樂園、科學園、九號貨櫃碼頭及國際金融中心第二期。
4. 住宅物業交投稍趨活潑，但價格持續下滑；商業及工業樓宇市道仍未見起色
2002年上半年，住宅物業銷售市場交投略見好轉，而以第二季的情況較第一季稍佳。年初時，市場交投仍頗活躍，但隨後購置意欲受到早前經濟倒退、就業情況持續惡化、及有大量新樓宇供應等因素影響而冷卻下來，市況遂轉趨淡靜。至第二季，市場氣氛再次好轉，主要原因是按揭利率持續偏低，4月及6月的兩次土地拍賣成績均較預期好，加上特區政府宣佈在6月底，亦即十個月的停售期屆滿後，將會以審慎和有秩序的安排售賣資助房屋。同期間，發展商再增加樓價折扣及其他優惠，一手市場的交投因而顯著反彈，這情況於數個新推售樓盤尤為明顯。二手市場的成交亦有所回升，但活躍程度仍遜於一手市場。至於住宅物業租賃市場，2002上半年大部分時間仍然頗為淡靜。
商業樓宇方面，2002年上半年寫字樓的租賃市道呆滯，原因是企業繼續精簡架構和人手，其中以資訊科技和金融服務業為甚，導致寫字樓的需求進一步下降。寫字樓的銷售市道同樣無甚生氣。礙于營商前景仍未明朗，而租金回報亦減少，投資者大多采取觀望態度。同期間，鋪位的租賃市道也是疲弱，大體仍受制于零售業的持續放緩，業主紛紛大幅減租及提供更具彈性的租約條款，以作招徠。至於鋪位的銷售市道，交投未見活躍。由於相對於投資風險，租金回報仍未見吸引，投資者的購置意欲備受抑壓。工業樓宇方面，租賃市道在2002年上半年依然淡靜。本地製造業表現欠佳，而一些資訊科技及商業服務公司進一步節約成本，令工業樓宇需求繼續受到壓抑。工業樓宇的銷售市道同樣不振。
5. 勞工市場進一步疲弱
本地勞工市場在2002年上半年顯著放緩。由於經濟不景令勞工需求更為縮減，但勞工供應卻繼續增加，導致整體人力資源供求情況進一步失衡。經季節性調整的失業率遂由2001年第四季的6.2%升至2002年首兩季的7.0%和7.7%。較近期的數字顯示，失業率曾于5月至7月一度攀升至7.8%的新高，但在6月至8月又回落到7.6%。失業六個月或以上的人數，其佔失業總人數的比例由2001年第四季的24%顯著上升到2002年6月至8月的28%，反映求職人士在尋找工作時普遍遇到較大困難。期間，就業不足率則大致上在2.9%至3.2%之間上落，而部分的變動可能與僱主調節兼職或臨時員工數目有關。就業人士方面，每週工作50小時或以上的人數比率由2001年第四季的35%上升至2002年6月至8月39%的高位，原因是經過企業廣泛整固和調控人手後，在職人士應付的工作量普遍有所增加。
6. 消費物價仍處於跌勢
整體消費物價在2002年首8個月持續向下。週邊方面，世界商品價格普遍疲軟，加上主要供應經濟體系的通脹壓力仍處於低位，使特區的進口價格保持下降。本地方面，成本和價格的壓力均已紓緩，原因是勞工工資及物業租金在內部需求減弱的情況下進一步下跌。此外，特區政府在早前公佈實施的紓解民困措施，包括提高差餉寬減額及寬免水費和排污費，對消費物價亦産生下調作用。
與一年前同期比較，綜合消費物價指數繼2002年第一季下跌2.6%後，第二季的跌幅擴大至3.2%，而7月及8月的跌幅再擴大3.4%及3.3%。2002年首8個月合計，綜合消費物價指數較一年前同期下跌3.0%，明顯大於2001年下半年1.5%的跌幅。
7. 港元外匯及貨幣市場近期略呈波動，股票市場則大致向下
港元外匯及貨幣市場在2002年首8個月大致平穩，但在9月稍有波動。匯率方面，港元兌美元即期匯率繼續緊貼聯繫匯率，在7.796與7.800間窄幅徘徊。港元兌美元12個月遠期匯率的溢價在2002年3月中雖曾短暫升過250點子(一點子等於0.0001港元)的水準，但其後迅速收窄，至8月底只為14點子。在9月底該溢價又再擴闊至134點子，儘管仍遠低於2001年年底的235點子。
在聯繫匯率制度下，港元緊貼美元走勢。港元兌美元以外主要貨幣的匯率在2002年1月至3月輕微上升，在4月至7月則下跌。隨後，在8月略為回升，但在9月兌大多數主要貨幣（除了兌日圓和新加坡元之外）又再下跌。相對於2001年12月，以按月平均水準計算，2002年9月港元兌歐羅跌8.9%，兌英鎊跌7.4%，兌日圓亦跌5.3%，綜合對上述貨幣的匯率走勢，以按月平均水準計算的貿易加權名義港匯指數由2001年12月的105.4下降至2002年9月的103.0。
2002年第一季，特區的3個月銀行同業利率稍為上升，但期後直至8月大部分時間則下跌，而到9月又再回升，這與銀行同業流動資金變動有部分關係。另外，由於美國在2002年首9個月內無進一步減息，期間香港金融管理局的貼現窗基本利率維持不變，仍是3.25%。各主要商業銀行的最優惠貸款利率在期間亦維持在5.13%的水準。平均儲蓄存款利率則由2001年年底的0.15%微升至2002年9月底的0.16%。
港元存款繼2002年第一季下跌1.3%後，在第二季回升1.0%。隨後，在7月下跌1.6%，但在8月又再微升0.2%。另一方面，港元貸款繼2002年第一季增加0.7%後，在第二季減少0.8%，而在7月和8月則分別再縮減0.9%和0.5%。由於這些變動，港元貸存比率由2001年年底的88.8%升至2002年3月底較高位的90.7%後，又再回落至7月底的89.6%及8月底的89.1%。
本地股票市場在2002年第一季雖較為平穩，但自第二季起出現頗大波幅。投資意欲除受到美國股票市場走勢的影響外，亦受本地經濟疲弱及營商前景不明朗所困擾。由年初至4月中，恒生指數大多於10 000點與11 000點之間上落。期後，由於有資金流入，以及市場預期美國短期內不會加息，恒生指數回復上升，于5月17日曾達至11 975點，是9個月以來的高位。近數月來，由於美國股票市場下瀉的影響蔓延至全球主要股票市場，特區股票市場難以獨善其身，也隨之顯著回落。投資者對美國經濟的復蘇步伐及美國企業在會計方面的舞弊問題加添關注,加上美國可能對伊拉克開戰，都是導致股市受到看淡的重要原因。恒生指數在近期輾轉下降至9月底的9 072點，這較2001年年底的水準顯著下跌20.4%。2002年首9個月合計，本地股票市場的平均每日成交額（包括主機板及創業板）為70億港元，略高於2001年下半年的69億港元。
二、短期經濟展望
特區政府在2002年8月底檢討了全年的經濟預測，本地生産總值的預測實質增長率由3月初及5月底當時公佈的1%上調半個百分點至1.5%。但這主要是反映本地生産總值數列在經過一項技術性修訂後，過去數季的增長率均有所上調的影響（約為0.4個百分點）。剔除該技術性修訂的因素後，本地生産總值的預測增長率基本上無大變動。
本地生産總值的新近預測已顧及週邊和本地可能出現的變數。週邊方面，美國股市出現大幅波動，企業接連出現問題，加上一連串欠佳的經濟數據，均令人越加關注美國經濟的復蘇步伐及其持續性。美國消費開支的動向尤為重要，若其消費情況轉壞，從而減少進口，勢必對全球經濟産生連鎖效應，影響將波及歐洲和東亞經濟體系。惟可幸的是，東亞地區的復蘇趨勢持續，區內多個依賴出口的經濟體系于2002年第二季或之前均已回復正增長。其中，中國內地經濟在蓬勃出口和強勁內部需求的帶動下，表現尤為突出。至於本地方面，除勞工市場持續疲弱外，出口表現改善對恢復本地需求能提供多大程度的動力亦堪關注。然而，若美元仍是較為疲軟，應可有助貨物出口和服務輸出的表現。
有形貿易方面，鋻於2001年下半年的比較基準較低，加上東亞區內需求回升，預期貨物出口在未來數月將續有較顯著增長。因此，即使計及主要海外市場的需求可能會在未來數月轉弱，2002年整體貨物出口的預測實質增長仍有頗大上調的空間，由早前的1.6%上調至5.4%。整體貨物出口中，轉口的預測實質升幅由早前的2.5%上調至7%，不過，本地産品出口的預測實質跌幅卻由早前的6.5%下調至8%。
由於預期轉口會有較快增長， 2002年貨物進口預測會實質上升4.9%，較早前預測的0.4%增幅顯著調高。
無形貿易方面，鋻於服務輸出在第二季進一步強勁上升，加上預期訪港旅遊業和離岸貿易的增長勢頭將會持續，服務輸出在2002年的預測實質增長由早前的5.5%上調至9%。但另一方面，由於服務輸入在今年上半年的跌幅較預期為大，以及考慮到本地需求仍會疲弱，服務輸入在2002年現時預測實質下跌0.5%，早前預測則為0.5%的升幅。
至於本地需求，由於本地消費在2002年第二季差不多全面放緩，加上消費意欲在短期內仍會受制于失業率高企和收入緊絀等因素，私人消費開支在2002年的預測實質跌幅由早前的0.5%下調至1%。
由於到目前為止，特區政府消費開支所錄得的升幅較預期為慢，2002年的預測實質增長由早前的4%下調至2%。
以本地固定資本形成總額計算的整體投資開支，其2002年的預測實質跌幅由早前的8.6%收窄至4.8%。
其中，機器、設備及電腦軟體開支在2002年預測實質下跌8.0%。（早前公佈的12.0%預測跌幅並未有計入購置電腦軟體的開支，故此不能作直接比較。）營商氣候不佳，短期內仍會影響投資意欲。
樓宇及建造開支在2002年的預測實質跌幅由早前的3.2%收窄至2.1%。這是基於上半年的行內表現較預期好，不過亦已預計了施工同意書的數目在過去數季持續減少後，建築活動在未來數月可能會有所回落。
地産發展商毛利在2002年預計沒有實質變動，較早前預測的4%跌幅有所上調，這同樣是基於上半年的表現較預期好。
存貨經過2002年第二季有些補充後，在餘下時間可望繼續增加。
物價方面，美元疲軟相信在一段時間後才會對進口價格産生影響。再者，工資及租金再次面對下調壓力將令本地物價維持在低水準，而特區政府在早前公佈實施的一系列紓困措施亦會繼續對物價水準産生下調作用。由於綜合消費物價指數在2002年以來的跌幅與早前的預期相若，因此2002年全年綜合消費物價指數的預測跌幅維持在早前預計的2.8%。
中國網 2002年12月20日
