證監會和人民銀行聯合發佈QFII《暫行辦法》已經過去一個多星期了,高盛(亞洲)董事總經理胡祖六日前在北京坦言與一些國外的投資機構進行溝通,他們雖然對QFII持歡迎、肯定的態度,但是由於中國股市基本面和QFII規則等多方面原因,絕大多數境外機構不會馬上通過QFII進入股市。
雖然經過了3年的醞釀,其間證監會也與一些國外的投資機構進行了溝通,QFII規則才最終出臺,但是胡祖六仍然認為,即使有些國外的基金經理想第一個“吃螃蟹”,但是面對投資種種嚴格的限制也望而卻步了。
在經歷了近一年半的下跌之後,但是目前中國A股市場的平均市盈率依然高達四十幾倍,而香港主機板的平均市盈率只有12倍。胡祖六認為,國外專業化的機構只有在收益與風險相當的時候,才會決定進入中國股市,而且他們特別注重長期穩定的獲利,基於這種投資目標,他們認為中國A股市場大部分上市公司品質都不盡如人意,能給股東長期穩定回報的公司更是鳳毛麟角。同時,中國股市的資訊披露不嚴謹,透明度不高的問題,又很難保證這些外資機構的權益。
胡祖六進一步指出,由於種種原因,國外一些比較通行的股票指數中,中國股市的權重非常低,比如摩根士丹利的MSCI指數,中國只佔有5%,而不到中國國民生産總值一半的澳大利亞卻高達30%,也使一些基金經理面對中國股市更加畏縮不前。
雖然QFII目前吸引外資流入的功效並不顯著,但是胡祖六仍然認為QFII是一個非常有意義的舉措,可以用里程碑來形容。國外投資者一旦投資上市公司,就會給上市公司帶來比較大的壓力,因為他們不只是為了今天買,明天炒作,撈一筆就走,他們會對上市公司管理層提出很多尖銳的問題,造成很大的壓力和約束,從而提高公司的治理水準。同時,國外的機構也會帶來新的投資理念,有望改變A股市場現有散戶為主導的局面,向價值投資過渡。
作為一個經濟學家,胡祖六還認為,QFII還為資本賬戶自由化拉開了序幕,從1996年底加入IMF,實現經常賬戶自由可兌換以後,中國的資本賬戶還是被嚴格的管制的,QFII等於衝破了這個禁區,第一次允許境外投資者進入我們的證券市場進行證券性的投資,不僅僅是股票,凡是交易所上市的所有證券都可以投資。
北京現代商報 2002月11月18日