（節選） 

一 貨幣金融運作的基本態勢

2003年前3季度，貨幣供應量增長迅猛，金融機構貸款投放偏多；企業存款、居民儲蓄持續增加；銀行間市場交易活躍，貨幣市場利率從8月下旬起大幅度上揚;外匯儲備繼續增加，人民幣匯率保持穩定。

1.貨幣供應量增長較快

初步統計，9月末廣義貨幣M2餘額為21.36萬億元，同比增長20.7%，增幅比2002年同期高4.2個百分點，比上月回落0.9個百分點。狹義貨幣M1餘額為7.92萬億元，同比增長18.5%，增幅比2002年同期高2.6個百分點，比上月低0.3個百分點。貨幣供應量增長較快主要因為貸款增加較多，目前的廣義貨幣M2增幅高於同期GDP增幅和居民消費物價指數增長之和12.2個百分點。

9月末，流通中現金M0的餘額為1.83萬億元，同比增長12.8%，增幅比2002年同期高5個百分點。1～9月份，現金累計凈投放1028億元，同比多投放483億元。其中當月現金凈投放700億元，同比多投放179億元。

9月末，基礎貨幣餘額為4.64萬億元，同比增長16.8%，增幅同比高5.7個百分點，比8月份高5.6個百分點。當月基礎貨幣增幅大幅度反彈主要是因為央行提高了法定存款準備金率，當月金融機構準備金存款增加1147億元，佔基礎貨幣餘額的2.5%。

2.金融機構各項存款持續快速增加

9月末，全部金融機構(含外資機構)本外幣並表的各項存款餘額為21.51萬億元，同比增長21.1%，增幅比2003年年初上升1.1個百分點。其中，人民幣各項存款為20.29萬億元，首次突破20萬億元大關，銀行資金來源充足。

企業存款增加較多。本外幣並表的企業存款9月末餘額為7.42萬億元，同比增長21.9%，增幅比年初高3.6個百分點。前9個月，本外幣並表企業存款累計增加10015億元，同比多增加3684億元。

居民儲蓄快速增長。9月末，全部金融機構(含外資機構)本外幣並表的居民儲蓄餘額為10.82萬億元，同比增長18.3%。1～9月份， 本外幣並表的居民儲蓄累計增加13785億元，同比多增加2811億元。當月郵政儲蓄存款增加61億元，繼續從農村分流資金。

3.金融機構新增貸款增加較多

9月末，全部金融機構各項貸款(含外資機構) 本外幣並表的餘額為16.65萬億元，同比增長23.7%，增幅比年初高5.3個百分點。其中，人民幣貸款餘額為15.61萬億元，同比增長23.5%，增幅同比高8.9個百分點，與上月比降低了0.4個百分點；外幣貸款餘額為1264億美元，同比增長26.9%。

2003年前9個月，本外幣並表各項貸款(含外資機構)累計增加26687億元，同比多增加12657億元，已經超過2002年全年貸款（19228億元）7459億元。其中，人民幣貸款累計增加24715億元，同比多增加11175億元，超過2002年全年18475億元人民幣貸款6240億元；外幣貸款238.3億美元，同比多增加179.2億美元。

從機構分佈看，2003年前9個月累計人民幣新增貸款較多的機構為：國有獨資銀行增加12639億元，同比多增加5579億元；股份制商業銀行增加5602億元，同比多增加2186億元；農村信用社貸款增加3146億元，同比多增加1104億元。以上三類機構佔2003年貸款增加額的比重為79.6%。

從前9個月金融機構（含外資）人民幣貸款投向看，主要是票據融資累計增加4579億元，同比多增加2916億元；中長期基本建設貸款4798億元，同比多增加2601億元；中長期個人消費信貸3585億元，同比多增加1218億元；其他短期貸款增加3198億元，同比多增加871億元；中期流動資金貸款增加695億元，同比多增加518億元；農業貸款增加1861億元，同比多增加445億元。以上6項共多增貸款8569億元，佔多增11175億元貸款的76.7%。

4.商業銀行超額儲備率繼續下降

9月末按7%計算的國有獨資商業銀行人民幣超額儲備率為3.4%，股份制商業銀行人民幣超額儲備率為5.1%，城市商業銀行人民幣超額儲備率為2.7%，外資金融機構的超額儲備率為15.6%。按6%計算的農村信用社超額儲備率為3.8%。總體看，受貸款較快增長影響，前三季度銀行超額儲備率下降較多，已達到很低水準，這意味著銀行未來的擴張能力已經減弱。

5.外匯儲備繼續快速增加，人民幣匯率保持穩定

9月份，中國外匯儲備繼續延續上半年的趨勢，增加較多。9月份，外匯儲備比上月增加192億美元，前9個月累計增加975億美元，同比多增511億美元。9月末中國的外匯儲備達到3839億美元，同比增長48.5%。目前，外匯儲備增加較多的主要原因是近年來中國的國際收支順差和資本回流所致，但也要警惕國外熱錢的流入。9月末，人民幣匯率為1美元兌8.277元人民幣，人民幣匯率繼續保持穩定。

6.銀行間市場交易活躍，市場利率上揚

受國民經濟增長加速及銀行貸款增長較快的影響，中國銀行間市場交易活躍，2003年前9個月累計成交12.86萬億元，同比多成交4.14萬億元，同比增長47.5%。國有獨資商業銀行是資金主要提供者，股份制商業銀行是資金主要需求者。

銀行間市場人民幣同業拆借和債券回購交易的月加權平均利率分別由年初的2.16%和2.28%，持續下跌至4月份低谷時期的1.98%和1.97%。5月份起，受法定存款準備金率上調和發行債券、股票等因素的影響，這兩個市場利率呈恢復性回升。8月下旬起，同業拆借和債券回購月加權平均利率大幅度上揚。9月份，這兩個利率分別上升至2.69%和2.93%，比8月份分別上升0.5和0.69個百分點。

自8月以來貨幣市場利率上漲較快，在一定程度上符合貨幣政策調節的意圖，但利率波動幅度過大不利於金融機構的正常經營。考慮到決定市場資金供求狀況的主要因素——居民儲蓄存款和企業存款——依然保持快速增長，國有獨資商業銀行作為貨幣市場資金的主要融出方，在法定存款準備金率提高1個百分點的情況下，9月份的超額儲備率仍為3.4%，資金依然較為寬鬆，可以認為當前貨幣市場利率上漲只是一種短期現象。

二 當前金融運作中值得關注的幾個問題

當前中國經濟運作中出現的內外需求擴張，經濟增長加速的發展態勢，是1998年以來實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策所追求的，也是加入世界貿易組織後積極效應的體現。但是，對於金融領域中存在的貨幣供應量增速較快，可能積聚今明兩年的通貨膨脹壓力；貸款增長過猛，可能引發潛在的系統性風險；人民幣升值預期較強，外匯流入繼續較多，本外幣政策協調難度加大；企業融資對銀行貸款的依賴增強等問題，應給予高度重視。

①貨幣供應量和信貸投放依然偏快，可能引發潛在的系統性風險。

②美元貶值引起國際社會對人民幣匯率的高度關注。

③外匯儲備規模擴張迅速，本外幣政策協調難度加大。

④資本市場融資規模萎縮，企業間接融資渠道將進一步強化。

⑤居民儲蓄存款持續增加，凸顯消費低靡和收入分配差距擴大。

三 全年經濟金融發展趨勢

目前，一些先行性指標的走勢顯示經濟仍將保持較快增長。如重工業的增長速度超過輕工業；有些行業比如汽車、鋼鐵、建築、房地産增長迅猛，部分原材料和半成品的短缺；原材料（冶金、有色金屬、化工、森林）、紡織和機械工業投資增速較高；電力供給的短缺，全國拉閘限電地區和次數增多；鐵路航空運輸能力不足等，都在一定程度上顯示出目前經濟增速加快的發展趨勢。

從預期的角度分析，國家統計局第三季度全國企業景氣指數為133.0，分別比第二季度和2002年同期提高16.4和4.3點，已經恢復至“非典”之前的水準。人民銀行企業家問卷調查顯示，企業家對下季度景氣預測較為樂觀：企業宏觀經濟形勢預期指數為6.1%，比第一季度提高3.4個百分點，企業經營狀況景氣預期指數為18.7%，比第一季度提高2.5個百分點，表明企業家仍看好下季度的宏觀經濟走勢和企業經營狀況。

在國際環境方面，2003年世界經濟總體形勢要略好于2002年，全球經濟增長率可能在3.3%～3.6%之間。國際貨幣基金組織9月份預測2004年全球經濟增長4.1%。國際經濟環境的進一步走好將有利於中國外貿進出口的增長，並進一步拉動中國工業産品生産的增長。

綜合分析，中國經濟快速增長的基本趨勢不會改變，預計2003年全年經濟增長應該在8%以上。其中，考慮到中國消費者有13億，如此大規模消費群體的消費需求會使消費增長不可能有大幅度的波動，在“非典”因素對消費的衝擊減弱以後，消費會回歸到原有的增長軌道，預計全年消費增長8.5%；投資需求基本上沒有受到“非典”的影響，且貸款的持續大幅度增長會進一步拉動投資需求，但受2002年第四季度投資基數大和目前政策因素的影響，增速進一步提升的可能性不大，全年全社會投資增長23%左右，增速比2002年（16.1%）大幅度提高；新的出口退稅政策會推動企業趕在政策生效前增加出口，按照目前進出口增速及變化趨勢預計，2003年全年進出口總規模將突破8000億美元，同比增長28%～30%。其中，出口增長25%，進口增長33%，全年貿易順差120億美元左右，為2002年貿易順差（304億美元）的40%；物價將繼續保持回升，預計全年居民消費價格增長率將在1%以內。

(作者單位:中國人民銀行統計司)

中國網 2004年1月18日