公司造假接連曝光 美投資者信心崩潰

    去年10月安然公司因虛報近6億美元的盈利，導致其債信評級被降至垃圾等級，股價暴跌至1美元以下，並於12月初申請破産保護，以498億美元的資産總額創下美國歷史上企業破産的記錄。

    安然破産案之所以被比作恐怖事件，是因為在20世紀90年代期間，安然公司的業績迅速增長，銷售收入從1996年的133億美元上升到2000年1008億美元，盈利則由5.84億美元增至9.79億美元，被《財富》雜誌評為“最富創新能力”的企業，在500家大公司的排名也迅速上升到第七位，成為華爾街的一大明星，其股價從1995年的約每股15美元躥升至2000年底的90美元。

    然而，安然公司僅是上市企業財務造假問題冰山最先崩塌的一角。今年年初，環球通訊公司和凱馬特百貨連鎖店緊隨其後，也因財務問題申請破産保護。美國證券交易委員會等政府機構以及行業組織因此擴大了對上市公司財務報告和投資銀行分析師違規行為的調查，導致更多的醜聞浮出水面。

    6月初，泰科國際公司首席執行官科茲洛夫斯基因偷逃藝術品銷售稅而受到司法部門的調查和起訴，並宣佈辭職。美國第六大有線電視企業阿德爾菲亞公司因一項交易沒有入帳等問題受到管理部門的調查，在6月25日向紐約破産法院申請破産保護。6月28日施樂公司又宣佈，該公司過去5年內虛報了高達64億美元的設備銷售收入，大大高出原來的估計數字，這5年的稅前利潤將因此下調14億美元，虛報收入中有19億美元尚需從2002年以後的業績中扣除。

    更令投資者震驚的是，美國第二大長途電話公司世界通信公司6月25日透露，公司的內部審計機構發現在過去5個季度中有38億美元的費用被記為資本開支，並因此增加了現金流量，業績報告也從虧損變為盈利15億美元。作為一家上市企業明星，世界通信公司自1995年更用此名後，購並了超過70家的企業，最著名的是以近400億美元的代價擊敗英國電信公司，收購了電訊業大企業MCI，創下當時最大的收購業務記錄，公司發展成為世界最大的電信企業之一，擁有8萬名員工，2000萬個人用戶，去年營業額達到352億美元，其股價1999年最高時超過每股60美元。

    在這一連串作假案件的打擊之下，投資者的信心崩潰，市場缺乏買氣，華爾街股市接連5周下跌。今年上半年，道—瓊斯指數共下跌了7.8％，上周曾一度跌至9000點關口以下；標準普爾500種股票指數下挫了13.8％，跌破1000點大關；以科技股為主的納斯達克指數跌幅則達到1/4，現已跌至1400點，為1997年6月以來的最低水準。

    審計行業面臨危機 管理部門亡羊補牢

    無獨有偶的是，安然和世界通信公司的外部審計企業都是名列全球五大會計師事務所之一的安達信公司，暴露出上市企業和審計公司的厲害關係，也使得審計行業面臨著前所未有的信任危機。安達信公司因為銷毀與安然公司有關的數千頁文件而受到司法部的起訴，該公司原有的2300家上市公司客戶已有800家轉投其他事務所，更加糟糕的是，美國聯邦陪審團6月15日已裁定安達信公司妨礙司法罪成立，地方法官哈蒙預計將於10月作出最後裁決，從而標誌著這家有90年曆史的會計師事務所的終結。

    有人把安然公司造假的一種手法比作“點石成金術”。公司董事長肯尼斯萊伊建立了數以百計的關聯公司，隨心所欲地分別以《星球大戰》、《侏羅紀公園》中的角色來命名一些企業，如以《星球大戰》中的戰士“傑迪”作為一家石油合作公司的名稱，以《侏羅紀公園》的“猛龍”作為因特網公司的名稱，等等。當萊伊需要提高“業績”時，他就會將一批光纜高價“賣給”“猛龍”公司，將幾千萬美元收入帳中，到了下一個季度，再將這些沒有多少價值的光纜“售予”“傑迪”公司，以使盈餘超過華爾街的預測數字。

    其實很多分析家已經注意到安然公司的收入和利潤很高，但額總資産回報率很低的事實，不過投資銀行的證券分析人員基於承銷、推銷或買賣股票的厲害關係，仍在推薦投資者購買安然公司的股票。在安然公司2000年度收入翻番，利潤增長25％，而股價上升90％，市盈率比同類股票高出一倍以上時，18位有利益關係的分析師中有13位仍將其推薦為“強力買進”。據報道，各證券公司僅通過為安然公司承銷股份就賺取了約2.14億美元的承銷費。安達信雖然也辯白自己是無辜的，其律師也聲稱要把官司打到底，但上市企業與審計公司同樣存在這樣的微妙關係。

    安達信公司2001年從安然公司收取了5200萬美元的服務費，其中約有一半為審計業務以外的諮詢服務費。在世界通信公司的案件中，專家們也認為雖然其財務主管與安然公司的同行一樣大權獨攬，以控制嚴密而出名，但承擔外部審計工作的安達信公司也應該發現他們的造假行為。

    美國證券市場一向以擁有透明度最高的會計制度和最健全的公司管理制度而聞名，證券交易委員會也一直認真履行監督管理的職責，但在強大的利益誘惑和激烈的競爭態勢之下，難免會有人鋌而走險，進行造假活動。魏斯評級公司最近發表的一份調查報告稱，有多達1/3的美國上市企業可能有篡改盈餘報告的問題，信用危機正震撼華爾街。面對這一局面，證券交易委員會亡羊補牢，試圖通過加強監管，恢復投資者的信心。

    該委員會20日提議建立一個新的會計責任委員會，這一獨立機構擁有對會計師事務所和審計人員的紀律處分權，包括罰款、譴責、調離接觸客戶的工作以及吊銷為上市公司提供審計服務的從業資格。委員會主席皮特最近還表示將推出新的上市公司資訊披露規則，包括提供更多與合作夥伴的交易內容，詳細説明盈利報告中的潛在風險，討論所用會計方法的影響，縮短公佈季報和年報的時間等。

    開放市場出現弊端 自由競爭遭遇尷尬

    安然和世界通信公司雖然所涉足的領域不同，一個是美國最大的能源交易公司，一個是第二大長途電話企業，但它們有著另一個共同之處，就是都利用90年代能源和通信兩大行業的開放起家並迅速膨脹起來的。這也給政府正在逐步推行的市場自由化政策處了一個難題，即在開放的同時，如果有效地進行監督，保證經濟的健康和穩步發展。

    安然公司20世紀80年代末之前還是天然氣和石油開發與輸送公司，隨著美國政府80年代後期解除對能源市場的管制，公司管理層決定利用能源期貨與期權交易迅速發展的商機，于1992年成立了安然資本公司，開拓這一市場。此外，在經濟全球化的背景下，安然公司還積極參與國際市場的運作，打入英國、印度、菲律賓、巴西等國，力爭成為全球最大的能源企業。

    安然公司開闢了能源産品的期貨、期權和其他複雜的衍生工具，將能源交易金融化，並研製出一套為能源衍生證券定價和進行風險管理的系統，構成了它的核心競爭力，也使其壟斷了能源交易市場。公司一位交易主管設計的安然網上交易系統1999年推出後，交易額迅速突破千億美元，使安然的營業收入和利潤急劇上升。1990年安然收入的80％來自油氣傳輸服務業，而到2000年，其收入的95％産生於能源交易和批發業務。

    但安然公司在這一過程中建立的眾多關聯企業和子公司有著各種複雜的合同關係，有的子公司為獲得稅收優惠，乾脆到海外登記註冊，很容易達到隱蔽債務、虛構合同和人為操縱利潤的目的，為安然公司作假埋下了禍根。當其2000年新推出的寬頻交易市場等業務出現虧損後，為製造盈利持續上升的神話，便捏造出兩筆關聯交易，人為將去年第二季度每股利潤由原本的30美分拔高到45美分，最終在《華爾街日報》等媒體曝光後，陷入破産的困境。

    世界通信公司得益於電信市場的開放，使其在十幾年的時間裏從一個小型長途電話業務折扣商成長為僅次於美國電話電報公司的大企業，但最終卻成為激烈競爭的又一個受害者。由於政府鼓勵電信市場的競爭，反對壟斷，美國電話電報公司80年代曾被強行分拆成一家長途電話公司和7家地方性的貝爾電話公司，而1996年通過的新電信法則打破了電信市場的界限，允許各類企業越界經營原來不許經營的業務，加上90年代後期因特網的迅速崛起，電信公司投資過熱，網路容量大大過剩，服務供應商越來越多，競爭環境惡化，很多企業因此債臺高築，陷入窘境，整個電信業一片愁雲慘霧。銥星公司和環球電訊公司近幾年先後因此破産倒閉，成為最早的犧牲品，這次又輪上名列50大企業的世界通信公司。

    驚世醜聞余波未平 美國經濟面臨考驗

    安然和世界通信公司所造成的衝擊不僅涉及公司員工和股市投資者。由於安然公司向眾多國會議員作過政治捐款，布希政府的一些高官曾擁有安然公司的股票，布希家族與前公司董事長萊伊私交甚密，安然公司在申請破産之前，高層主管曾打電話給美國副總統切尼，要求協助，因此曾有美國審計總局要求白宮交出切尼與安然公司的通話記錄的政治風波。世界通信公司的作假醜聞暴露後，布希總統接連幾天發表談話，對這一事件作出嚴厲譴責，並強調要對有關人員採取法律行動，美國民主黨則趁機攻擊共和黨所採取的政策，為今年的國會中期選舉增加了變數。

    拋開對美國政壇的影響，由於美國各大銀行在這兩家企業都有鉅額貸款，一些基金持有它們所發行的債券，因此兩大醜聞對美國經濟和金融行業的影響會持續相當一段時間。其中花期銀行和紐約銀行各擁有數十億美元安然公司的債務，而世界通信公司共向由摩根大通、花期集團和美洲銀行牽頭的30多家銀行借貸26.5億美元，外加高達300億美元的債券，銀行類股上周因而大幅下跌。在90年代後期亞洲發生金融危機，歐洲經濟增長乏力的情況下，美國經濟一枝獨秀，曾連續10年保持增長，海外資金大量流向美國市場。到2000年底，外國投資者擁有的資産在美國資産總額中所佔的比重比1990年提高了一倍半。但在安然醜聞等因素的打擊下，投資者對美國經濟和金融市場已開始失去信心，外資轉而流出美國。

    日本野村綜合研究所的研究發現，到去年為止一直是歐洲資金流向美國，但今年第一季度美國資金凈流出額達到38億美元，第二季度凈流出額更超過50億美元。美國商務部近日公佈，4月份美貿易赤字由3月份的325億美元猛增至359億美元，創下新高，今年第一季度的經常帳目逆差也達到創記錄的1125億美元。

    有分析家認為，美國投資過熱的問題已同亞洲金融危機和日本經濟衰退出現前的情況類似，加上在安然和世界通信公司醜聞的打擊下，投資者紛紛撤出股市，銀行業壞帳增加，海外資金大量流失，美國不但不會強勁反彈，還可能陷入20世紀70年代出現過的經濟停滯或日本在過去13年所經歷的不景氣狀態。

    參考消息 2002年7月4日