公司治理事關投資者信心

    作為投資諮詢分析業的佼佼者，標準普爾的名氣早已超出業內。昨天，其公司治理部門的管理董事喬治達拉斯從專業的角度出發，為衡量公司治理設定了一些基本要素———所有者結構、財務股權、透明度以及董事會結構。他指出，不少投資者衡量投資機會時，董事會的行為和財務表現幾乎同樣重要，投資者願意為治理良好的公司付更高的價錢，同時，越來越多的經驗數據表明，企業的財務表現和其公司治理有著密不可分的關係。

    談到亞洲的情況，喬治達拉斯認為，亞洲的公司治理往往具有這樣一些特點：家族企業股權結構居多；董事的獨立性有限；透明度及治理結構的表現也各有不同。根據標準普爾的研究，亞洲新興市場在透明度方面的得分低於歐洲，但高於拉丁美洲。

    亞洲公司治理任重道遠

    通過對國際工商界領袖的調查，新南威爾士大學經濟學家卡斯伯設立了一個測度治理水準的指標，他在計算後發現，在全球59個國家和地區的總樣本中，亞洲國家公司治理結構的排名普遍比較落後（大多在40名前後）。卡斯伯認為，對於亞洲國家而言，在起飛的初期治理結構也許並不十分重要，但隨著經濟走向成熟，建立一個可靠、公平、實施有力的治理結構就日益顯示出其重要性。

    “醫治”中國公司治理

    被譽為“有良知的經濟學家”，國務院發展研究中心吳敬璉教授昨天的到會引起了各方關注。吳敬璉指出了中國上市公司在治理結構方面的三大問題：一是所有者結構失衡，“一股獨大”，在中國上市公司的股權結構中，國有股的比重高達55％；二是大型國有企業在改制上市的過程中，大多采用將核心資産拿出並組建上市公司、餘下部分成為控股公司的模式，這種模式帶來了不少問題，例如控股公司從上市公司轉移資産，內部人控制等等；三是股價操縱。

    如何解決這些問題？吳敬璉認為，首先應當降低國有股比重，其中不應忘記將國有股轉化為對老職工的補償；其次是減少有政府背景的控股公司對上市公司的操縱，建立一個適合股東需求的治理結構；對於上市公司而言，還要特別注意保護股東利益，特別是中小股東的利益。

    藍籌股是股市“穩定劑”

    由於對公司治理和宏觀監管的不少真知灼見，香港中文大學的朗鹹平教授一直處在這個領域研究的“風口浪尖”上。在昨天的研討會上，朗鹹平公佈了一項針對中國上市公司的研究成果。從2001年6月到2002年1月，中國股市下跌達40％左右。朗鹹平發現，在最抗跌的前30家公司中，藍籌股佔33％，市盈率在20—30倍之間，和歐美股市的情況比較接近。

    朗鹹平認為，藍籌股抗跌是由於其市盈率維持在正常水準，股價也反映了上市公司的基本情況，而有莊家嫌疑的公司股價上漲卻是炒作的結果。朗鹹平一再強調，莊股其實像一個定時炸彈，而藍籌股才是股市的“穩定劑”。（楊燕青 劉芳）

    解放日報 2002年05月12日