經濟數據脫韁難控，羅奇指出主因——

摩根士丹利首席經濟師史蒂芬·羅奇日前撰文表示，中國目前結構仍然分散的銀行系統，是宏觀調控遲遲無法到位的重要因素，央行因此難以實現政策拉力。

■■鐵腕調控只換來“滾燙”數字

經濟過熱的徵兆在年初的寒風中就已出現。今年頭三個月，銀行放貸規模已經完成全年目標的一半，全國經濟增長10.3%，投資增速衝上了30%的“警戒線”。對於各項不斷上躥的數據，國家發改委迅速做出反應，向水泥、有色金屬等行業的投資行為頒布了“減速令”，各大銀行和地方政府簽下的大規模貸款協議也全被叫停，經濟降溫政策開始啟動。

可是，5月份“滾燙”的經濟數字粉碎了人們的美好期望——前5個月，城鎮固定資産投資增長30.3%，新增貸款佔到全年的85%。雖然6月份各項數字還沒有發佈，但敏感數據讓央行不得不再次出手。7月5日，央行再舉調控“巨斧”，將存款準備金率調高了0.5個百分點。這意味著，經過半年的觀察和斟酌，央行貨幣政策終於發出從“中性”轉向“緊縮”的信號，再次對過快的貨幣信貸敲響了警鐘。

然而，羅奇對央行7月緊縮的效果持悲觀預測。“如果央行試圖為了控制銀行貸款而調高利率和儲備金比率，比如目前的情況，即便在最佳的狀態下，從一個結構分散的銀行體系得到的效果也將是非常差的。”

■■羅奇稱現有銀行結構導致宏調不力

在一篇名為《中國的重大矛盾》的最新經濟評論中，這位將兩年前中國數月完成經濟降溫喻為“奇跡”的知名學者認為，好運氣這次不在中國這一邊。

羅奇所謂的“結構分散的銀行體系”，指的是地方政府對地方銀行的過度干預。“整個銀行體系由大量獨立自主的地方分行主導著，這通常大大削弱了實體經濟在傳達和執行貨幣政策的效力。”

羅奇認為，投資活動在很大程度上是屬於地方的項目，由結構仍然高度分散的銀行體系來主導，而地方官員運用其對地方銀行分行的影響力，往往比管理層或銀行北京總行信用部的主管擁有更大的“話語權”。

“在一個結構分散的銀行體系裏，政府將需要比一般情況下更大力度地收緊貨幣政策，才能達成一個既定的政策目標。”針對這一情況，羅奇認為，除了調整存款準備金率，中國應採取多重手段控制放貸規模。

在羅奇看來，銀行業改革是解決央行政策效果不佳的重要手段。“國有銀行的公開上市，將有助於強迫銀行從地方色彩濃厚的‘政策性貸款’，向按商業規則設定信用額的做法轉移。只有這樣，緊縮的貨幣政策才能充分發揮其抑制投資活動過剩的實際功能。” （邢飛）