李中秋
記者從連續兩天召開的股指期貨合約與規則意見徵求會上獲悉,目前滬深300指數期貨的交易保證金初定為8%。與會人士對自然人持倉1000手的限制以及單筆下單500手的最大量限制反應較大,不少參會人士紛紛建議提高這一限制水準。
7月1日修訂的《中國金融期貨交易所風險控制管理辦法》顯示,股指期貨的最低交易保證金為6%,沒有規定保證金上限。根據籌備組的解釋,6%的保證金比例是在考慮未來股票市場波動平穩的基礎上,可能進行調整的最低限度。籌備組根據歷史數據,對滬深300指數波動率測算後認為,6%的振幅較難達到。不過,目前滬深300指數期貨擬定的交易保證金比例為8%。據介紹,之所以會考慮8%的比例,是因為此前市場擔心6%的比例太低,即使在現貨市場出現4%的波動時,期貨價格往往會超前反應,這時候期價波動可能已經超過6%了。為此,籌備組在借鑒國外的經驗的基礎上適當提高了2個百分點。
也有與會人士對於8%的比例提出爭議,他們認為,股票現貨市場的漲跌停板為10%,今後一些股票的波動幅度還將放大。如果滬深300指數當天出現接近停板的特殊情況,在來不及追加保證金的情況下,客戶已經爆倉了。這樣,期貨公司的風險很大。
但籌備組認為,按照目前證券市場波動情況來看,出現10%的概率非常小。保證金比例如果設定太高,會提高交易成本,而且保證金比例不應該按照滬深300指數現貨的漲跌停板去設定,因為在國外股票現貨沒有漲跌停板的情況下,交易也可以正常進行。為此,保證金比例應該按照歷史上的市場波動率來設定。
在意見徵求會上,與會者還對自然人持倉限制和單筆下單比例有較大的爭議。《風險管理辦法》中持倉限制的規定,對投資者同一品種單個合約月份單邊持倉實行絕對數額限倉,其中自然人持倉限額為1000手。與會者提出,按照滬深300指數1400點計算,1000手相當於1.4億元的市值,但保證金只需要1000多萬元。而且,單筆500手的下單量甚至比商品期貨還小,這與龐大的證券市場規模不相匹配。
目前規定自然人不能參與套期保值,只能參與投機,為此,自然人只能以投機的方式對所持有股票進行保值,但當自然人的股票市值超過1.4億元時,期貨持倉規模就會偏小。為此,不少人士建議,可以將自然人持倉適當提高,最高可以到2000手。目前,這一點在參會人士中的認同度很高,但放大到多少手,是否放開自然人參與保值的限制,尚需要籌備組最終定論。
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