如果編寫“全球資本市場日誌”，那麼2005年10月27日這一天的第一條記載的將是建行，第二條也將是建行，第三條估計還將是建行。

作為今年全球最大的IPO，集資79.8億美元的建行今日在港上市，無論對香港市場還是全球資本市場來説都是一件大事。建行上市之後，依然有三大懸念待解。

會否行使超額配售權

建行以1.9－2.4港元價格向全球發售264.86億股H股，佔擴大後股本的12％，原定5％在港面向散戶公開發售，95％國際配售。招股結果顯示，香港公開發售部分共獲得26.8萬份有效申請，實現42倍超額認購；國際配售部分則接到超過600億美元定單，認購倍數超過10倍。由於超額認購倍數已經初步觸發回撥機制，最終公開發售部分由原定的5%增至7.5%。

10月20日，建行宣佈發行價確定為每股2.35港元，距發行價格區間上限2.4港元僅0.05港元之差。按照發行價計算，建行共籌資622億港元，折合79.8億美元（以1比7.8比率換算）。這一數字意味著建行將擁有若干光環：香港市場集資金額最高；中國企業上市集資金額最高；世界排行第八大規模的上市集資活動；自1998年日本NTT公司上市以來亞洲最大的上市集資活動；自美國卡夫食品2001年上市以來全球最大的上市集資活動。

然而，建行79.8億美元的集資規模尚未計及授予保薦人的15％超額配售權。若建行上市後保薦人行使超額配售權，建行籌資規模將達到91.8億美元，在全球十大新股集資活動中將超越分別排在第六和第七的美國卡夫食品和瑞典電訊的86.8億美元和86.4億美元，位居第六。

業內人士認為，建行最終能否額外融資12億美元，將取決於後市走勢。

能否被納入恒生指數

建行此次上市，投資者買到的股份仍是H股。然而，和以往不同的是，建行這次是以H股全流通方式上市，包括發起人在內的所有股東所持股份均可在香港市場流通。招股説明書顯示，全球發售完成後，包括匯金公司、中國建投、上海寶鋼、國家電網和長江電力在內的5家發起人將持有1668.42億股建行H股，佔總股本的75.59％。

首家全流通H股公司也就意味著較以往的H股公司市值要高得多。按照發行價計算，建行發行在外的2207.16億股份總值5186.83億港元，這一市值在香港市場上僅次於匯豐控股（0005.HK）和中國移動（0941.HK）。既然市值如此之大，那麼建行會被納入恒生指數和國企指數嗎？

對於前者，恒指服務公司仍在猶豫。該公司董事總經理關永盛10月10日表示，將諮詢指數顧問委員會意見，評估股改及全流通上市對指數編算和成份股挑選可能産生的影響，到時再作決定。港交所主席李業廣昨日則表示，港交所將與恒指服務公司商討，研究是否擴大恒指成份股，或設立新指數同時納入H股及藍籌股。

對於後者，在表面上雖然沒有疑問，但建行究竟以何種方式納入仍難定論。國企指數是以H股市值來計算成份股權重，建行H股市值是中石油的3倍，若按一般方式計入，將佔到指數的43％，使銀行股和能源股佔到國企指數的50％和16％；若計入保險股，金融類股份對國企指數的影響更是無與倫比。對此，瑞銀中國研究部聯席主管何顯鴻表示，或許可以採用指數最高比重限制，或可以全面改作公眾流通量來計算權重，恰如MSCI的計算方式。

如此看來，與成為國企指數成份股相比，建行要成為恒指成份股顯然存在更多懸念。

會否像交行一樣受到追捧

港股投資者對交行（3328.HK）上市後的火熱場景記憶猶新。交行發行價為每股2.50港元，6月23日上市首日上漲13％收報2.825港元，隨後一路上行至最高價3.55港元，後來雖略有回落仍穩守在3.175港元左右，較發行價高27％。

建行上市後會像交行一樣受到市場追捧嗎？市場人士雖不下定論，但顯然不是很樂觀。不樂觀的原因有幾方面。首先，建行的暗盤價只有2.35－2.375港元，較發行價2.35港元僅高1％，而交行上市前一日暗盤價高達2.9港元。其次，由於新華富時中國25指數將在28日將建行納入，港交所宣佈當日起建行可被沽空。這對建行的股價來説，顯然是一個考驗，因為此前市場對於建行是否定價過高存在爭議。第三，港股大市氣氛不佳，在加息陰影、禽流感的衝擊下，港股近來疲弱不振，建行究竟是成為港股的強心針還是為其萎靡所感染尚難判斷。

當然，建行股價也有若干利好支撐，其中機構配售9倍超額認購就是其中的一個。對於建行這樣的大盤股來説，機構的態度顯然會左右股價走向。而機構的態度在一定程度上又取決於建行在被納入新華富時中國25指數之後，能否被納入MSCI指數、恒生國企指數乃至恒生指數。從這個角度來看，上述三大猜想無疑是“三位一體”的。(記者 黃立鋒 王妮娜)