中國人民銀行２８日晚宣佈自２９日開始加息後，“中國債券市場一下被打進了冷宮”。

上海某基金管理公司的金融總監説，持續多年的中國低利率環境已經結束，中國正式進入升息週期，這無疑將債券市場打入了冷宮。他説，１９９６年降息以來中國債券市場的風光已經過去，以之為依託的債券基金會的市場份額會越來越小。他表示，現在中長期債已經完全不能做了，必須盡可能地撤出，在短期債上可適當的投入一部分，因為短期債對利率波動相對不敏感。

基金已經基本看空債市，並且對債券基金持極為謹慎的態度。可見債券作為一種收益相對穩定的資産，在基金的投資組合中正漸漸淡出。

券商對於債市的反應相對較小。大鵬證券分析師吳寧波説，債券並不是券商投資的主要方向，因此債市的走勢並不會對券商造成很大影響。券商運作債券大多情況下跟做股票沒什麼區別，多為短期波段操作，即使長期是下跌的，仍有獲利機會。

加息導致的債市下跌對於保險公司來説也無疑是痛苦的。據保監會最新統計數據顯示，截至今年９月底，保險公司的國債投資已達到２２９３億元。截至今年６月底，保險公司共拿出４７３億元購買企業債券，佔企業債券總量的１／３。

今年上半年，由於國內證券市場持續疲軟，保險公司在股市上栽了跟頭。僅中國人壽、人保財險和平安保險就有超過２０億元人民幣的浮虧。這些公司在公佈中期業績的時候曾紛紛表示要增加債券比重，減持基金。在保險公司旺盛需求的推動下，今年８月份發行的期限為１０年的２００４年記賬式六期國債最終中標利率為４．８６％，居然比５月底發行的７年期國債低近３個基點。１０年期利率居然不如７年期，原因就是保險公司的積極認購。

加息之後，持有大量長期債券的保險公司將苦不堪言。可以肯定的是，加息之後保險公司將會對投資策略進行調整。平安集團首席投資執行官楊文斌説，平安的投資策略是繼續堅持資産負債管理，在債券收益率上升過程中逐步拉長資産久期，降低公司資産負債缺口。此外，債券市場投資者的超級航母——商業銀行也無力與市場趨勢抗爭。中國工商銀行一位不願透露姓名的人士説，升息導致的債市下跌，對商業銀行肯定會有影響，畢竟銀行手裏持有不少中長期債。但他同時表示，銀行擅長的就是管理利率風險，只要能作到資産負債匹配，就可以對衝升息的壓力。

《經濟參考報》 2004年10月30日