深滬兩市大盤從7月23日開始出現深幅調整，在短短的九個交易日內，有相當部分股票的價格跌幅超過了15％。我們注意到，這使一些戰略投資者不得不面對難堪的局面：出於禁售期的限制或者其他考慮沒有拋售股票，在這次大調整中，成為被套的對象。這種局面打破了一直以來戰略投資者在證券市場獲利豐厚、只賺不賠的“定律”。

    據證券時報報道，截至8月2日，11家在今年上半年實施增發A股的上市公司中（H股、B股增發A股除外），已經有5隻股票跌破了增發價。如豐原生化在今年1月以24．04元價格實施增發，截至6月底，基金泰和、基金金泰和基金興華還持有827．88萬股，從有關公告估算，其大部分籌碼的成本是增發價水準。但從7月初至7月26日市價跌破增發價前一交易日，共成交了852．8萬股，由於交易量不大可能全是三家機構拋售所致，這三大機構的部分籌碼可能已出現帳面虧損。8月2日，豐原生化收報22．76元，比增發價跌5．3％。

    上半年實施過增發的湖南投資的戰略投資者情況相對樂觀一點。據該公司中報顯示，6月底基金漢興、基金漢盛、基金普惠、基金同智共持有567萬股，從其他公告中獲知，這四家基金的持有股數都是參與增發時配售所得。基金以外的機構投資者配售的1007．24萬股7月10日開始上市流通，這樣機構投資者的可流通股數共有1574萬股，從7月初至8月2日，市場上共成交了2226．25萬股，這些機構投資者未必已全部拋售，湖南投資8月2日收市報10．8元，比10．15元的增發價略高一點。但如果大市繼續向下調整，可能沒有拋售的戰略投資者也會遭受損失。對其他幾家今年實施過增發、股價尚未跌破增發價的公司來説，情況也類似。

    其實，戰略投資者可能遭受損失的個案不僅僅是最近這段時間才出現。4月25日，深成指大跌2．3％，粵電力A的股價受此影響，也跌破增發價12．2元，而五礦龍騰科技股份有限公司、常熟市對外貿易公司、上海久事公司在粵電力增發時獲配的800萬股要待至5月8日才能上市流通，當天粵電力的價格在11．60—12．18元之間波動，三家機構投資者即使在當天拋出，也會遭受一定的損失。由於戰略投資者一向都比較看好粵電力這種績優藍籌股，很有可能繼續持有，如果時至昨日還未拋出，帳面損失已達16％。

     《中國證券報》 2001年8月3日